投资要点
电动车：
21年全球电动车销量确定性大年，1H销量奠定高增基础，2H环比持续向上，全年同比增75%+。21年国内新车型MY放量，ID4交付，造车新势力再上台阶，带动toc端销量持续高增，Q1销量超50万辆，且Q2预计超60万辆，全年销量上修至240-260万辆，同比60%+。欧洲21年碳排放考核进一步趋严，补贴力度基本持续，预计销量200万辆+，同比增长约57%，同时纯电动化平台车型密集推出，2H增长质量将提升。美国市场政策有望超预期，基数低爆发力极大，特斯拉MY上量带来持续增长，同时其他车企在美放量，保守预计销量可达55-60万辆，同比+70%。因此，我们预计21年全球电动车销量超530万辆，同比增长75%+，电动化趋势明确，且22年预计全球仍可维持30-40%高增。
行业景气度持续，2H排产环比增30%+，且有望再超预期，中游格局优化盈利盈利修复、上游资源弹性大。行业Q1延续Q4高景气度，环比持平微增，Q2行业排产环比再增20%，年中新产能释放后，预计2H行业排产环比增30%+，且按照龙头预示订单，增速有望进一步超预期;格局方面，各环节供给紧张进一步强化龙头竞争力，行业集中度再提升。电池环节，21年新势力、合资均由宁德大份额配套，预计宁德国内仍将维持50%+份额，同时海外市场开始放量，Q1宁德全球份额提升6pct至31%;盈利方面，虽原材料价格上行，但宁德维持电池价格稳定，公司通过ctp技术、合格率和产能利用率提升降成本消化，毛利率基本维持。材料环节，同时受益于国内高增长及全球化采购，海外电池企业LG、SK预示订单均翻倍，各环节龙头21年出货量均100%增长，从1H出货量看，部分龙头公司全年有望超预期。具体看，六氟价格超25万/吨，预计价格可持续至22年中，电解液龙头盈利大幅改善;正极格局优化，高镍811及磷酸铁锂增长明显，龙头盈利提升;隔膜产能紧平衡，可持续至22年底，价格已局部上涨，龙头海外客户及涂覆膜占比提升，强化盈利水平;铜箔扩产周期长，加工费具备涨价弹性;负极原材料及加工环节涨价，龙头一体化优势明显。同时，上游资源锂、钴供需格局大幅改善，库存消化完毕，价格底部反转。
投资建议：21年全球销量大年，且2H行业排产持续向上，22年全球新车型大周期开启，未来5年复合增速30-40%，电动化大势所趋，继续强烈推荐三条主线：一是特斯拉及欧洲电动车供应商(宁德时代、亿纬锂能、天赐材料、容百科技、中伟股份、恩捷股份、新宙邦、璞泰来、科达利、当升科技、三花智控、宏发股份、汇川技术、欣旺达);二是供需格局扭转/改善而具备价格弹性(天赐材料、华友钴业，关注赣锋锂业、天齐锂业、多氟多、天际股份);三是国内需求恢复、量利双升的国内产业链龙头(比亚迪、天奈科技、星源材质、诺德股份，关注德方纳米、嘉元科技、国轩高科、孚能科技、中科电气)。
风险提示：政策支持不及预期，销量不及预期。
光伏：
光伏各环节投资机会：主辅供应链龙头加速集中：硅料：目前硅料库存基本消化完毕，硅料是未来一年唯一确定无新增产能的环节，需求强劲+供给有限，涨价周期开启，21年确定性最强;硅片：单晶硅片产能逐步投放，21年我们预计进入激烈竞争阶段，行业盈利理性回落但龙头盈利韧性强，大尺寸趋势确定;电池：PERC仍为主流，需求强劲价格调涨，182&210尺寸电池盈利将显著高于小尺寸，上半年超额利润明显，下半年随产能投放盈利回落;组件：品牌渠道是龙头护城河，龙头集中度加速提升，21年龙头出货规划大，182&210出货有保障;玻璃：双玻提速，龙头扩产集中度进一步提升;高额毛利吸引浮法厂商进场双玻背板，21年Q2玻璃瓶颈打开，但大尺寸玻璃我们预计偏紧;胶膜：POE渗透率提升结构性改善盈利，高额毛利吸引行业扩产，21年供给充足。逆变器：逆变器市场较为分散，国内龙头产品质优价廉加速出海，我们预计未来三年行业仍处高增长状态;跟踪支架：行业黄金赛道，跟踪支架提高行业市场规模，国产替代+跟踪支架渗透率提升双红利。春节后硅料暴涨组件成本上升产业链博弈明显，3、4月普遍减产30%，玻璃大降缓解成本压力，5月排产边际改善，下半年旺季，全球全年预测160-180GW，同增30%+，5-10年年均增长20%，成长性明确。短期估值低位，边际改善也明确，重点推荐：隆基股份、阳光电源、通威股份、锦浪科技、固德威、福斯特、天合光能、晶澳科技、中信博、爱旭股份、福莱特、林洋能源，关注大全新能源、海优新材、赛伍技术、晶科科技、信义光能、阿特斯太阳能、亚玛顿、东方日升等。
风险提示：竞争加剧，电网消纳问题限制，光伏政策超预期变化。
工控&电网：
工控：需求高景气、进口替代加速，龙头高歌猛进，二线百花齐放。1)先进制造高增叠加传统行业好转，工控行业进入高景气区间。20年疫情后工控行业重回复苏轨道，20Q1~Q4同比增速分别-12.4%/+6.4%/+6.7%/+6.3%，景气度逐季抬升;21Q1淡季不淡，工控高景气趋势不改，行业同比+41.4%，比19Q1增长21.8%，分产品看变频/伺服/小型PLC/CNC同比增速+42.9%/+58.3%/45.4%/202.5%，分市场看OEM/项目型市场同比增速分别+53.4%/34.0%，分下游来看Q1先进制造需求全面旺盛、传统行业复苏明显，OEM型市场工业机器人、半导体等超50%高增，项目型市场化工、电力等高两位数增长。展望全年，我们预计OEM市场维持10%以上高增;2)进口替代加速，尽管海外工控企业处于恢复态势，但随原材料涨价、关键芯片缺货等因素，内资龙头战略库存充足、经营α显现，凭借供应能力强、响应速度快等优势，进口替代有望继续加速;3)龙头高歌猛进，二线普遍高增，公司层面，离散自动化龙头汇川技术“上顶下沉”紧抓进口替代加速的机遇，20年工控增速达60%+，我们预计21年维持50%左右增长，雷赛智能等普遍高增，流程自动化龙头中控稳健增长。首推：汇川技术，推荐：雷赛智能、中控技术，关注：麦格米特、信捷电气。
继电器：高压直流高歌猛进，传统下游周期向上。高压直流继电器市场空间大，测算2025年市场空间123亿(2019年约22亿)，有望持续高增，短期下游电动车产销旺盛。宏发股份卡位高压直流继电器龙头，订单包括大众、奔驰、Tesla、丰田、宝马等主流车厂，在手累计订单超140亿，锁定高成长性。继电器其他主要下游家电、传统车等今年景气度高涨、订单充沛，周期向上趋势显著。推荐：宏发股份。
电网：投资结构变化，信通、特高压等是重点。“十四五”期间电网面临着新能源大比例接入、负荷结构变化、电力电子设备大量接入等问题，针对这些矛盾，我们认为“十四五”电网发展的重要落点或体现在网架建设(特高压、区域电网)、要素发展(源网荷储协同互动)、能源互联网、突破技术瓶颈(核心器件、大数据、5G)等方面，结构性机会凸显。推荐：国电南瑞、思源电气，关注：平高电气、许继电气、长高集团、国网信通、涪陵电力、炬华科技、海兴电力等。
低压电器：中高端市场扩容，进口替代加速。低压电器国内市场空间1000亿以上、其中中高端市场500亿，未来随下游企业集中、5G等新增需求显现，市场向中高端倾斜。格局目前以外资施耐德、ABB等为主，内资凭借高定制化、强服务、性价比等优势持续进口替代。推荐：良信股份，关注：正泰电器。
风险提示：投资增速下滑，政策不达预期，价格竞争超预期。
正文
本文选编自“新兴产业汇”，作者：曾朵红团队；智通财经编辑：徐文强。
