光大证券:宁德时代(300750.SZ)有色金属钠离子电池对锂电产业链影响有限,维持“增持”评级

26 5月24日
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楚芸玮

智通财经APP获悉,光大证券发布研究报告称,宁德时代(300750.SZ)的有色金属钠离子电池是技术储备和补充,对锂电产业链影响有限。盐湖提锂板块中,优先选取吸附法工艺提锂的企业,该工艺可复制性强、产量规模较大。维持“增持”评级。

光大证券认为,钠元素相对锂元素而言并不稀缺,因此开发钠离子电池可作为未来有效的技术储备和补充。且钠离子电池能量密度存在短板,锂电池未来仍有降本空间。

光大证券主要观点如下:

事件:2021年5月21日,宁德时代董事长曾毓群在股东大会上透露,将于2021年7月份左右发布钠电池,由于系新推出,钠电池可能比锂电池贵,引起市场新一轮关注。

钠离子电池研发历史悠久,目前仍处于产业化初期:钠离子电池并非全新电池技术路线,其最早于20世纪70年代被首次提出,目前仍处于产业化初期。国内代表企业如中科海纳曾于2021年3月宣布完成亿元级A轮融资,投资方为梧桐树资本,融资将用于搭建年产能2000吨的钠离子电池正、负极材料生产线。

钠离子电池能量密度存在短板,锂电池未来仍有降本空间:从元素周期表的排序中可以看到,锂元素排在第3位,钠元素排在第11位,因而锂元素相对分子质量较少,对应电池能量密度更高,锂元素更适合作为能量的载体。目前磷酸铁锂电池能量密度可以达到200Wh/kg,而钠离子电池在100-150Wh/kg,其能量密度较锂电池仍有较大的差距,与车用电池续航里程等要求匹配度较低,暂无替代锂电池主流路线的可能性。另一方面,目前钠离子电池实际成本仍较高,超过1元/Wh,尽管未来规模化量产后成本会有下降,但锂电池通过技术的发展演进同样具有较大的降本空间。参考2020年特斯拉“电池日”上官宣的一系列电池降本技术,包括无极耳电池、干法电极工艺、硅负极材料、无钴正极材料、电池整车一体化结构等,特斯拉目标未来3年电池包的续航能力提高54%,成本下降56%。

锂盐价格上涨、锂资源对外依存度高,钠离子电池可作为有效技术储备:自2020年四季度开始,电池上游原材料锂盐价格快速上涨。根据安泰科的数据,截止到2021年5月22日,电池级碳酸锂价格为8.8万元/吨,较去年同期上涨99.2%;氢氧化锂价格为8.83万元/吨,较去年同期上涨57.6%,原料端的快速上涨给电池企业带来较大的成本端压力:2020年同期碳酸锂价格为4.4万元/吨,假设电池包成本800元/kwh,根据单度电耗锂量1KG测算,电池包中碳酸锂成本约为44元,如今碳酸锂价格上涨至8.8万元/吨,对应电池包中碳酸锂成本上升至88元,即总体电池包成本上涨至844元,增加5.5%。同时,根据2020年USGS数据,全世界锂储量分布极不均衡,主要集中在智利、澳大利亚、阿根廷三个国家,合计约占世界锂储量的75%。根据我们的测算,中国锂盐生产超过60%的锂原料需要进口,对外依存度较高。而钠元素相对锂元素而言并不稀缺,因此开发钠离子电池可作为未来有效的技术储备和补充。

建议关注:科达制造、藏格控股;矿石提锂板块中,由于锂精矿价格企稳高位,优先选择矿山自给率高的企业。建议关注:天齐锂业、融捷股份、永兴材料、赣锋锂业。

风险分析:全球锂资源需求不及预期;中澳关系、智利大选等地缘政治风险;盐湖提锂工艺瓶颈或产品品质问题;估值过高风险;技术路径变化的风险;企业经营激进、战略出现偏差、治理失败等风险、宏观政策以及流动性调整的风险。

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