本文来自微信公众号“异观财经”，作者：炫夜白雪。
五一期间，网约车巨头Lyft(LYFT.US)、Uber(UBER.US)相继发布了新一季度的财报，从财务数据来看，虽然二者的亏损在收窄，但是距离最终新实现盈利依旧有一段距离，这不得不让投资者们心中生疑：网约车到底是不是一门好生意吗?
回头看国内， 模仿Uber起家的滴滴屡屡被传上市，最近一次传出消息是在今年4月份，两名知情人士消息称，滴滴出行已选择高盛、摩根士丹利作为其赴美IPO的承销商，并计划在4月秘密提交赴纽约上市申请，寻求最早于7月份上市。
以网约车为核心业务的滴滴是否占据了绝对的市场份额、是否构成垄断行为我们暂不做过多讨论，如果涉及市场垄断行为，在当前互联网反垄断的浪潮下，滴滴上市或将受到一定程度的影响;假如滴滴能够成功上市，那滴滴是否有投资价值?Uber和Lyft的资本市场表现能给我们哪些启示?
网约车是不是好生意?至少当前来看不赚钱!
近日，Lyft和Uber相继发布了2021财年第一季度财务业绩报告。从财务数据看，二者营收均出现了连续四个季度同比下滑的情况，且均处于持续亏损状态。
(一)营收连续四个季度同比下滑。
虽说Lyft和Uber都是网约车巨头，但二者之间的营收规模和营收来源有着较大的差距。二者发展战略也有所不同。Uber聚焦全球，布局多条业务线;Lyft聚焦美国本土，收入来源主要是从司机处收取服务费和佣金。
首先，全球新冠疫情冲击下，平台用户连续减少。
平台的活跃用户数会直接影响平台的订单量，进而影响平台的收入。
财报显示，2021财年一季度，Uber的MAPCs(月活用户数)为9800万人，较上年同期的1.03亿人，减少了5%;总出行次数为14.47亿次，同比下降13%。
(数据来源：Uber财报)
月活用户较少的同时，Uber出行订单量也出现了下滑的趋势。财报显示，2021财年一季度，Uber出行的预订量67.73亿美元，较上年同期的108.74亿美元，下滑37.7%，值得一提的是，这是Uber连续5个季度出行业务预订量同比下滑。
(数据来源：Uber财报)
不过需要提醒的是，在外卖业务预订量的快速增长的提振下，一季度Uber总订单量创历史新高，达195.36亿美元。其中，外卖业务总预订量为125亿美元，同比增长157%，环比增长24%。
U.S. & Canada 、EMEA 地区外卖业务增速最快，同比增速分别为179%和178%; LatAm地区同比增长144%，APAC地区同比增长87%。
再看Lyft，因为Lyft收入主要依靠向司机收取服务费和佣金，因此骑手/司机的数量也决定了其营收的情况。
财报显示，2021财年一季度，Lyft的活跃骑手为1350万，较上年同期的2120万，减少了36%。
(数据来源：Lyft财报)
其次，出行需求减少直接导致营收严重下滑。
从营收来源看，Uber的营收主要来源于网约车业务、外卖业务、货运业务等，2020财年第二季以前，网约车业务收入是Uber最大收入来源，此后外卖业务成为最大收入来源。
财报显示，2021年一季度Uber营收为29.03亿美元，较上年同期的32.48亿美元，下降10.6%，这是继2020年第二季以来，连续四个季度同比下滑。
(数据来源：Uber财报)
其中，出行业务营收8.53亿美元，较上年同期的24.67亿美元，下滑65.4%，较上一季度的14.71亿美元，下滑42%。
从地区来看，Uber第一季度来自美国和加拿大地区的营收为18.49亿美元，同比下降11%;来自拉丁美洲地区的营收为3.02亿美元，同比下降37%;来自欧洲、中东和非洲地区的营收为2.25亿美元，同比下降52%;来自亚太地区的营收为5.27亿美元，同比增长138%。
财报显示，2021年第一季度Lyft营收为6.09亿美元，与上年同期的9.56亿美元相比下降36.3%，这也是Lyft连续四个季度同比下滑。不过，与上一季度的5.70亿美元相比增长6.9%。
(数据来源：Lyft财报)
值得一提的是，受新冠疫情的影响，人们的持续出行和通勤受到限制，这直接影响了两家公司的打车业务，使得营收出现负增长，Uber Eats业务成为推动Uber营收增长的主力。
不过，需要提提醒的是，即便在没有疫情发生的情况下，两家公司的营收同比增速均呈现了放缓的趋势，这说明在共享出行市场格局基本确定的情况下，出行业务规模已接近天花板，很难再出现很较高程度增长。
(二)持续亏损，严控成本和提价减少亏损不可持续。
从财务数据看，二者的亏损均有所收窄。
财报显示，2021财年一季度，Uber净亏损降至1.08亿美元，与去年同期29.36亿美元亏损相比大幅收窄，亏损同比下降96%;每股摊薄亏损为0.06美分，好于市场预期的0.54美分。
然而，亏损的大幅收窄并非因为业绩的大幅向好，而是主要因为Uber于去年12月将自动驾驶业务(ATG)出售给初创公司Aurora带来的16亿美元剥离收益。该交易在2021年一季度才正式完成。在交易前，ATG的估值大约为40亿美元(约合人民币261.2亿元)。
于此同时，Uber也在严格控制其各种成本和支出。
财报显示，Uber第一季度总成本和支出为44.27亿美元，同比下降2%。
其中营收成本为17.10亿美元，同比增长15%;运营和支持支出为4.23亿美元，同比下降16%;销售和营销支出为11.03亿美元，同比增长25%;研发支出为5.15亿美元，同比下降20%;总务和行政支出为4.64亿美元，同比下降46%。
财报显示，2021财年一季度，Lyft净亏损4.273亿美元，较上年同期净亏损3.981亿美元有所扩大，较上一季度的4.582亿美元，有所收窄。
2021年第一季度调整后EBITDA亏损为7300万美元，较去年同期亏损缩小1220万美元，较上季度亏损缩小7700万美元。
Lyft同样在严控各项成本和支出，总成本和支出已经连续5个季度同比减少。
财报显示，2021财年一季度，Lyft总成本和支出为10.25亿美元，同比减少25%，与上一季度基本持平。
其中，营收成本为4.12亿美元，同比减少24%;销售和市场费用为7.86亿美元，同比减少60%，环比减少12%;研发费用为2.38亿美元，同比减少8%;行政管理费用为2.08亿美元，同比减少13%，环比较少9%。
同时，该公司表示，由于成本降低使得该公司每乘客收入增加，预期将从今年三季度开始在调整后基础上实现可观利润。
关于何时能够盈利的问题，两家公司都给出了不同的设定目标。Uber重申在将在2021年底实现调整后的盈利。
最近，Lyft也将盈利目标提前了三个月，为了应对亏损，Lyft近期计划出售自动驾驶业务，将由丰田子公司Woven Planet Holdings接手。Lyft表示，剥离自动驾驶业务将帮助其节省1亿美元的运营支出，从而更快实现盈利。
Lyft CEO在财报电话会议上表示，Lyft将继续投资于以核心能力为基础的增长计划，并将Lyft生态系统的一部分或基础的资产货币化。预计这些战略投资将为长期自由现金流增长做出贡献。
滴滴像极了Uber?
当两大网约车巨头迎来盈利“曙光”的时候，国内的模仿Uber的滴滴也在频频传出IPO的消息。今日更有媒体报道称，滴滴出行正在制定计划，准备在IPO的一两年后剥离社区团购业务“橙心优选”，然后将其单独上市。
虽说滴滴并未对外官宣IPO，但是仅靠出行业务难以支撑滴滴的估值，2020年滴滴频繁的动作，无疑是在为IPO铺路，也是为了能讲一个好的资本故事。
Uber上市初期进行多线业务布局，覆盖网约车、外卖、货运、自动驾驶等。全球范围内的业务扩张，外加2020年突发新冠疫情的影响，亏损严重的Uber不得不调整其经营思路和战略，把更多精力放到网约车和外卖业务上。
如今在滴滴身上，依旧可以看到此前Uber的一些影子。
从公司提出“0188”计划以来，滴滴的不断扩展业务其范围，覆盖跑腿、货运、公交等新业务。
无论是去年推出下沉品牌花小猪，重启大额补贴，“投入不设限”押注社区团购业务橙心优选，还是今年官宣造车，滴滴试图借助“烧钱”的战略，使其业务实现多元化发展，讲出更多故事。
有业内人士向异观财经表示，自去年以来，滴滴的各项举动都是为了急于上市，为IPO讲故事，希望让外界看到滴滴多线业务潜力，充满无限可能。
在一级市场，滴滴可以说是资本的宠儿，在长期处于亏损的情况下也并未影响其融资。据“BT财经”报道截止2019年底，7年里滴滴累计亏损超过了五百亿，前后获得18轮融资，累计金额达210亿美元。
多线业务作战就意味着要持续的真金白银的投入。
首先，现有出行业务、社区团购面临巨大的竞争压力，烧钱不可避免。
滴滴的出行业务由快车、专车、顺风车组成。其中快车市场空间最大，但利润空间最小，专车业务处于中间。虽然顺风车是轻资产运作，有着较大的市场盈利空间，但由于安全事故频出，顺风车业务遭到重创迎来了严格的监管制度，现有业务想要有更多突破已经很难，因此滴滴需要给出新的业务潜力，向市场证明其有盈利的能力。
共享出行方面，一方面共享出行运营成本在不断增加，同时为了能和美团、哈啰竞争，营销费用必不可少。
以哈啰为例，根据其哈啰招股书信息显示，2020全年，哈啰总运营成本为53.23亿元，较2019年的43.92亿元增长21.2%。其中，共享两轮车服务的营收成本为51.35亿元，营收占比高达85%。
哈啰2020全年营销费用为3.64亿元，较2019年的2.68亿元增长了36%。其中，2020年第四季度，营销费用就达1.43亿元，同比增长了163%。
如今滴滴的橙心优选仍处于烧钱阶段，滴滴攻城掠地的同时，要直面美团的竞争。
社区团购有多少烧钱?美团年报数据显示，2020年，美团新业务及其他分布的经营亏损由2019年的67亿元扩大至2020年的109亿元。2020年第四季度，美团推出美团优选后，其季度内的经营亏损同比、环比均有所扩大，经营亏损60亿元，经营利润率下降至-64.9%。2020年第四季度的经营亏损几乎快要赶上2019全年的亏损。
2020年第四季度，美团的销售及营销开支为77亿元，较2019年同期的53亿元，净增24亿元。费用的增加的原因之一，就是为拓展新业务用户激励(补贴)费用的增加。
其次，造车如果没有真金白银的技术研发投入，那么也只能是“喊口号”。
在造车之前，很多大公司基于汽车讲的都是“平台”故事，滴滴也不例外。滴滴此前的想法是产业链，因此联合北汽、比亚迪、宁德时代等31家整车企业和零部件公司推出洪流联盟，希望打造“汽车全产业链上下游平台”。
然而如今造车的硬件条件有哪些?包括软件协同、三电技术、芯片、操作系统、智能驾驶以及钱!
自动驾驶是AI的一种特定应用。百度在2010年就开始布局AI，2013年开始布局自动驾驶。从2010年开始转型AI开始，百度的研发费用在绝对值连年增长的情况下，研发费用率也持续爬升。
(数据来源：百度年报)
2020年，百度核心研发费用达到168.47亿元，占百度核心全年营收的21.4%。从2010年至2020年，百度在研发上的投入合计1023.31亿元。小米为造车造势，在发布会上尤其强调了其“钞能力”，雷军喊出的预算是“首年100亿人民币，十年100亿美元。”
滴滴又能拿出多少钱来造车呢?
滴滴发展的这些年头的优势在于其积累了庞大的数据，然而这些数据是否有效呢?业内人士向异观财经表示，自动驾驶的数据收集基于传感器，滴滴车上的数据对自动驾驶来说很可能是无效的，因为入口不是传感器。
Uber和Lyft两大网约车巨头也曾入局自动驾驶，然而受到疫情冲击，一直处于亏损状态的自动驾驶业务成为Uber的“累赘”，最终没能逃脱被“卖”的命运。去年12月8日，Uber正式宣布，将其ATG部门作价40亿美元出售给自动驾驶汽车创业公司Aurora Innovation。
继Uber之后，Lyft也计划以5.5亿美元将自动驾驶业务“割肉”。
此外，滴滴模仿的Uber此前向金融服务公司转型的计划遇冷。滴滴手握丰富的出行场景和数据，早在2015年就开始布局金融版图，2016年设立金融事业部，不过在金融业务方面，滴滴金融与美团显然已经拉开了距离。
最后，滴滴的业务面临多重监管风险。
长久以来，流量+金融的变现模式，可以视为互联网流量巨头的“现金奶牛”，甚至曾让“互联网金融”火速出圈。
然而，随着监管趋严，如今的金融环境已不像从前那般“暴利”，行业的准入门槛提高的同时，对业务的合规性监管也在加强，最高法对利率上限的调整，进一步压缩了互联网平台的利润空间。
在当前反垄断的浪潮下，滴滴作为国内出行领域的“老大”同样面临反垄断的风险，除此之外，滴滴、花小猪多次被报道因未取得相关资质即开展网约车服务，涉嫌违规经营。
滴滴想要实现成功上市，无论是金融业务还是出行业务，都需要合规经营。
二级市场和一级市场不同，在一级市场讲好故事就可能受到资本的追捧。然而，二级市场更关注公司的盈利能力。公司的盈利能力比业务潜力更有说服力，即便滴滴成功上市，也要面临如何稳定市值，如何证明自身能够支撑多线作战并具备盈利的能力。
(智通财经编辑：张金亮)
