本文源自 微信公众号“中信证券研究”。
随着全球逐步复工复产，电子板块下游的消费端正稳定复苏，电子行业Q1业绩总体表现强劲：消费电子中苹果产业链公司受益于2020年新机发布延后，2021Q1淡季不淡，安卓产业链公司则受益终端购买力复苏、新机提前布局。半导体产业链持续受益晶圆厂、封测厂产能紧张，代工、封测以及成品端如功率、MCU、电源管理等均有调涨现象。电子零组领域持续看好顺周期板块表现，Q1面板价格持续上行；安防领域政府端需求加速回暖；被动元器件行业景气度持续；LED领域关注Mini量产进程。展望未来，建议关注行业景气度好及自下而上有公司成长逻辑的细分领域龙头。
半导体：当前行业高景气复苏，后续国产替代逻辑加强。
半导体产业自2019年周期触底，2020年疫情复苏推后，2021年开启新一轮周期高景气复苏阶段，由于此前疫情期间产能扩增保守，且当前设备交期部分已经长达一年，我们认为产能紧张缺货现象有望贯穿2021全年，半导体制造、封测、设备公司受益。
另一方面，中美硬科技分叉和海外大厂芯片缺货背景下，国产替代逻辑加强，2021年在国产设备材料领域有望看到积极进展，国产芯片设计公司有望抓住缺货机遇，快速推进国产替代：恒玄科技（Q1净利润同比+47.5倍）、卓胜微（Q1净利润同比+225%）、中颖电子（Q1净利润同比+70%）、斯达半导（Q1净利润同比+178%）、韦尔股份（净利润同比+142%）。
未来重点关注两个方向：
1）产能景气相关标的，包括成熟制程晶圆代工和封装测试公司，以及上游的设备公司，主要是受益行业国产替代加速和持续增加库存，受益标的包括中芯国际(00981)、华虹半导体(01347)、北方华创、华峰测控、中微公司、以及封测及基板公司等；
2）受益5G、AIoT、云计算、汽车电子等细分下游逻辑和缺货国产化替代的设计公司，包括恒玄科技、卓胜微、韦尔股份、澜起科技、兆易创新等。
消费电子：Q1苹果产业链淡季不淡，安卓产业链受益终端加速5G布局。
1）2021Q1，苹果(AAPL.US)产业链公司受益新机发布及销售延后，手机产业链公司业绩表现淡季不淡，其中领益智造（Q1净利润同比+620%）、长盈精密（Q1净利润同比+50%）、信维通信（Q1净利润同比+93%）；
2）安卓手机产业链同样表现良好，主要源于春季新机发布提前至1-2月，较往年的3-4月有所提前；
3）IoT方面，苹果端虽然出货量增速放缓，但产业链代表公司受益产能同比扩张，比如立讯精密（Q1净利润同比+33%），歌尔股份（Q1净利润同比+232%）；安卓端则受益品牌加速扩张与集中度提升，行业有望持续高景气，比如恒玄科技（Q1净利润同比+47.5倍）。
展望未来，手机端，疫情后消费力恢复、5G换机可支撑2021年大盘销量同比上行，我们预计全年手机出货量有望达14亿部，同比+8%。
中游供应链、资源迅速向头部厂商集中，建议关注具备平台整合能力的厂商及细分龙头公司，包括领益智造、比亚迪电子(00285)、鹏鼎控股、舜宇光学科技(02382)、韦尔股份等；下游品牌集中度提升，建议关注全球化布局扩张的终端品牌公司，包括小米集团(01810)、传音控股、安克创新等。
AIoT端，依次关注“耳机-手表-眼镜”，今年重点仍是耳机：苹果端增速阶段放缓，安卓品牌耳机迅猛成长，预计2021年将达2亿副，同比增长100%；产业逻辑发生变化，建议重点关注芯片、ODM并购和品牌终端，恒玄科技、歌尔股份、漫步者等。
中期看，智能手表逐步定位健康和运动监测，建议关注立讯精密、歌尔股份、乐心医疗等。长期看，ARVR市场发展趋势确定，苹果有望明年推出新品，建议关注歌尔股份、舜宇光学科技等。
看好其他电子零组件板块的高景气度复苏+国产替代：面板、安防、被动元器件等均处于高景气成长期。其中
1）面板：TV面板自20年5-12月上涨35.5%-97.0%后，21年1-3月再升12.3-19.6%超预期。受益大尺寸面板涨价趋势，京东方20Q4/21Q1净利润增速为4.7/55倍，TCL科技20Q4/21Q1净利润增速为17/11倍。未来，经济恢复和产能退出都具有趋势性，上游IC及玻璃基板等材料缺口难补供给受限，叠加终端需求向好厂商采购积极，大尺寸LCD价格景气度有望延续，国产替代趋势下大尺寸份额向大陆龙头集中，面板双寡头垄断格局初定，我们持续看好面板行业双龙头。
2）安防：后疫情时代国内政府、商业、渠道及海外安防需求均迎来反弹：海康威视/大华股份21Q1业绩增速为+45%/+9%(大华股份实际业绩增速在30~40%)。同时安防龙头积极进军数字化转型市场打开更大空间，同时通过统一软件构架等方式构筑更强壁垒，坚定看好海康威视与大华股份。
3）被动元器件：5G、汽车等下游拉动阻容感需求，日韩台厂商已针对电阻&电容涨价，在此背景下大陆风华、三环、顺络等公司积极扩产，深度受益被动元器件的国产替代趋势。
风险因素：
板块下游需求不及预期，消费电子行业竞争加剧，国际局势动荡，疫情反复。
投资策略
2021Q1随着全球逐步复工复产，电子板块下游的消费端正稳定复苏，相关公司Q1总体业绩表现强劲。建议关注
1）受益疫情后经济回暖以及供需趋紧的顺周期涨价标的，包括面板领域的TCL科技、京东方A，安防领域的海康威视、大华股份，被动元器件领域的顺络电子、三环集团、风华高科等，功率半导体领域的斯达半导；
2）受益半导体代工/封测产能紧张（中芯国际、华虹半导体）、设备端国产化替代（北方华创）以及设计端具备全球化竞争力的恒玄科技、韦尔股份等；
3）消费电子板块平台型龙头、细分创新赛道龙头以及终端品牌扩张标的，包括立讯精密、歌尔股份、舜宇光学科技、小米集团-W、传音控股等。
（智通财经编辑：赵锦彬）
