本文转自“贝瑞研究”
2021巴菲特股东大会8大精华要点总结！
精华要点总结
1、Q1季报解读：营业利润猛增，回购继续
2、巴菲特继承人：Greg或成下一位继承人
3、中国投资：巴菲特和芒格都赞扬并继续看好中国
4、比特币：查理·芒格说比特币“令人作呕且违背文明利益”
5、加税：税率没有到极端的水平，不用太过恐慌
6、股票回购：为了股东利益，股票回购不一定邪恶
7、SPAC：竞争将趋向激烈，热潮将退却
8、航空股：巨额亏损，但是整体考量符合伯克希尔战略
贝瑞研究声明：文中观点基于公开市场信息和历史数据，不作为直接投资建议，仅供交流。如想交流投资话题，欢迎留言讨论。
伯克希尔·哈撒韦的年度股东大会于5月1日美国东部时间下午1:30开始。沃伦·巴菲特（Warren Buffett）和他的长期业务伙伴查理·芒格（Charlie Munger）为投资者解答问题。由于疫情影响，本次年度股东大会也是第二次在线上举行。此外今年，现年90岁的巴菲特把会议带到洛杉矶，再次与现年97岁的芒格共同参加，这也是会议第一次在奥马哈市以外举行。两位潜在接班人——现伯克希尔哈撒韦(BRK.US)再保险事业负责人、伯克希尔副主席阿吉特·贾恩（Ajit Jain）和伯克希尔哈撒韦能源公司CEO、伯克希尔哈撒韦副主席和格雷格·阿贝尔（Greg Abel）也双双亮相并将接受股东提问。
对于一些看起来很愚蠢的问题，巴菲特都以非常聪明的方式一一解答。
PART1 Q1季报解读：营业利润猛增，回购继续
伯克希尔在年度会议之前发布了第一季度业绩，划一下重点：
营收：伯克希尔Q1的营业收入为70.18亿美元，较去年同期的58.71亿美元增长了20％，原因是保险、铁路等许多业务都已从疫情中恢复过来。
股票回购：巴菲特在去年回购了创纪录的247亿美元的股票之后，今年Q1又回购了66亿美元的伯克希尔股票。相比于去年Q4的90亿美元的股票回购相比，不算很激进。
现金储备：伯克希尔的现金储备在本季度增长了约5％，达到1454亿美元，略低于去年第三季度末的记录水平。
投资活动：同时，可以看到去年Q1伯克希尔的投资活动蒙受了巨大损失，而今年Q1收益则还算不错。
PART2 巴菲特继承人：Greg或成下一位继承人
伯克希尔目前的两位可能继承人分别是：1） 现伯克希尔哈撒韦再保险事业负责人、伯克希尔副主席阿吉特·贾恩（Ajit Jain）
从整体大会的表现来看，我们推测Greg更有可能是未来的首席执行官，但Ajit将继续运行整个保险业务。Deerhaven基金合伙人Glenn Tongue认为：阿吉特·贾恩（Ajit Jain）的头脑是非常出众的。但是从今天的年会上来看，Greg（Greg Abel）对业务的掌控和了解，基本上，因为目前做的国家赔偿方面的Super-Cat业务。
所以，Ajit仍然负责保险业务，并将有很大的自主权继续这样做。每当Ajit为一项超级灾难政策定价时，他和沃伦每天都在电话上交谈，这是不寻常的。他和沃伦都提出了自己的想法，即他们应该收取多少保费。这不是Greg的强项，所以Ajit现在要自己做这件事。
PART3 中国投资：赞扬并继续看好中国
巴菲特和芒格都非常看好中国。
芒格说，中国为使企业蓬勃发展所做的努力“值得很多赞扬”。查理本人一直在为他的每日日报公司购买阿里巴巴(BABA.US)的股票。日报公司有一个策略，就是在公司保持资本，在业务增长中保持现金，然后十年一次投入大量资金。他们上一次这样做是在2008年富国银行的股票上。现在他们在阿里巴巴上这样做，所以他们对阿里巴巴的信心水平一定很高。
PART4 比特币：查理·芒格说比特币“令人作呕且违背文明利益”
在年会上，投资者们针对比特币向巴菲特和芒格提问，包括是否继续认为比特币是“人造黄金”？
芒格表示：“整个加密货币行业的发展十分恶心，并与文明发展的利益背道而驰。”
芒格补充说，“比特币是凭空发明的金融产品，我讨厌比特币的流行，尤其是它给那些绑匪和恐怖分子提供了巨大的便利。”
而巴菲特没有直面回答这个问题，他说相比于做空比特币的人，他更不想让目前打算长期持有比特币的人感到悲伤。
PART5 加税：税率没有到极端的水平，不用太过恐慌
巴菲特和芒格表示，拜登政府提议的公司税率上调对股东不利，但他们对此并不特别担心，公司会最终会适应。
巴菲特提醒，会有一些公司试图借以税率提高的名义，恐吓税赋将会转嫁给客户。他补充说：“当他们发表声明称所有人都被加税所影响时，这实际上就是一种公司的夸大虚构。”
他还补充说：“其实相比于现在，在他早期职业生涯中公司税率明显更高，甚至超过50％。”巴菲特作为民主党人，他投票赞成拜登，并表示不喜欢在会议期间深入探讨政策细节。
PART6 股票回购：为了股东利益，股票回购不一定邪恶
针对股票回购问题，芒格表示伯克希尔创纪录的股票回购水平，实际上对现有股东有利。
贝瑞制图
芒格说：“如果只是回购股票只是为了推高股票，那是不道德的。但是如果回购股票是因为这样做是为了符合现有股东的利益，这分明就是正确的、符合道德的，而批评此举动的人才有问题。”
在2021Q1，伯克希尔回购了66亿美元的股票，2020年刚刚回购了创纪录的247亿美元。而归功于回购，伯克希尔的 B股 在2021年上涨了18％以上，达到历史新高。
贝瑞制图
贝瑞研究CEO James Early表示：这247亿回购中的180亿，是在2021年的最后6个月完成的。所以在某种程度上，巴菲特是在弥补他最初的错误，尤其是当初没有抄底。
华尔街知名对冲基金经理Whitney Tilson表示：伯克希尔在2020年卖掉了在航空公司的持仓，和在银行的头寸，而且他们卖的时机并不太好，当时股市比较低迷。然后用卖的钱购买了一些其他股票，回购了伯克希尔的股票。认为伯克希尔的股票被低估了很多年，所以我们对回购并不感到惊讶。
PART7 SPAC：竞争将趋向激烈，热潮将退却
SPAC火爆的2021年，SPAC每周筹集的资金为64亿美元，而2020年仅为每周16亿美元。针对近一年来火爆的SPAC交易，巴菲特称这种狂热不会永远持续下去，因为这会使合并标的竞争更加激烈。
巴菲特说：“据我了解，SPAC通常必须在两年的时间找到合并标的。如果你把枪抵在我脑袋上，让我在2年之内去找一个公司并买下它，我会做到的。毕竟来自私募股权基金的压力一直存在着。”
SPAC，即特殊目的的收购公司，又称壳公司或空白支票公司。它们没有业务但是上市的目的是与SPAC在2年内合并或收购标的公司。根据SPAC Research的数据，目前有超过500笔总值超过1380亿美元的SPAC壳正在寻找目标公司。巴菲特说：“这样的热潮不会永远持续下去，但这是现在的钱涌入的地方，而华尔街就是跟着热钱走的。”
巴菲特表示：“ SPAC已经显效了一段时间，如果您跟对了发起人，就不用过于担心。”
PART8 航空股：巨额亏损，但是整体考量符合伯克希尔战略
巴菲特在2016年重返航空业之前就避开了航空投资。他在2007年的一份报告中对股东说：“ 一个有远见的投资者当时应该一枪打死奥维尔·莱特（现代飞机发明者），以免子孙们遭受航空业的巨额投资损失。”
去年，伯克希尔抛售了美国四大航空公司中的大量股份：美国航空(AAL.US)、达美航空(DAL.US)，西南航空(LUV.US)和美联航(UAL.US)，2019年12月股份价值约为40亿美元。
但自巴菲特去年宣布抛售航空股以来，这些股票均已上涨，得益于联邦政府540亿美元的薪资支持、投资者对Covid-19疫苗的狂热以及出行需求的反弹。美国航空、达美航空和美国联合航空的股价均较一年前上涨了80％以上，西南航空的股价也翻了一番。
我们参考背后可能的逻辑：Deerhaven基金合伙人Glenn Tongue认为，当卖掉银行和航空公司股票的时候，这些行业发展的未来可预测性尤其模糊。而伯克希尔有着非常确定的前景，所以他们的做法是，把资产从不确定的行业或公司转到了最了解的领域。在出售航空公司股票的时候，股价上涨了。所以卖出股票是错误的，但是航空公司股票的内在价值上升了吗？这不太确定，航空公司发行了很多新股票。所以它们会被大大稀释。这些公司在2020年损失了一大笔钱，所以不确定依据这些股票的内在价值，抛售是错误的。
（智通财经编辑：秦志洲）
