本文转自微信公号“中巴价值投资研习社”，作者：中巴价投学院
2021伯克希尔股东大会开始。
巴菲特：我们都希望查理·芒格在股东大会上跟我们团聚，所以今年在洛杉矶召开年会。
伯克希尔哈撒韦（BRK.A.US）公司董事长兼CEO沃伦巴菲特和伯克希尔·哈撒韦副董事长查理芒格、格雷格·阿贝尔(Greg Abel)及阿吉特·贾恩(Ajit Jain)一同亮相年会现场。
巴菲特：我左边是查理·芒格，我62年前第一次遇到了查理，他当时是一位律师在洛杉矶从业。他真的为我们公司、为伯克希尔贡献了非常多。
巴菲特：在我右边是负责非保险业务和投资类的格雷格，他以前是打冰球的一位选手。他是在大学毕业之后来到美国发展，他现在负责的业务，已经超过了1500亿的零售额。大概管理27.5万人，他在这方面做的工作，比我之前出色多了。
巴菲特：在我最右边是阿吉特·吉恩，我觉得阿吉特·吉恩是可以帮助我们打造很好的保险业务的一个人。现在我们公司也是在做意外财险方面最大的保险集团。
巴菲特表示，在介绍和讨论伯克希尔收益环节结束后，他将有一些“教训”向进入该市场的新投资者展示。
巴菲特表示，伯克希尔哈撒韦公司抛售了其持有的美国四大航空公司：美国航空、达美航空、西南航空和联合航空的大量股份，这些公司在2019年12月的价值约为40亿美元。
巴菲特表示，去年(伯克希尔)第一季度损失超过500亿美金，而今年看到了正向的数字，大约117亿的样子。“我们的业务走在了正途上。”
巴菲特：我们给大家留出足够时间来消化财报里面的数字，它很难很完美地进行总结。但是我们大部分的投资者对我们公司一直以来充满信心，觉得可以做很好的工作，从来都不会动摇他们对我们的信仰。
巴菲特：我们看一下去年的数字，去年第一季度亏损超过了500亿的美金，我当时就在想这个数字是怎么回事，是我去度假，同事做了这么惨的业务吗?而今年看到了正向的数字，171亿的样子，我觉得这些数字是很有意义的。
巴菲特：我们几年前有了会计准则的调整，很多的利得的数字。之前我们是做了会计准则的调整，现在显示的是净收益。几年前这个规则变了，所以每一次股票不管上升还是下降的时候，都会通过我们的收益账户来进行调整，所以去年我们第一季度整个股票大跌，我们有一个非常大的未实现的亏损。如果只说亏损的话，很多人不愿意投我们了，所以我要讲清楚。
巴菲特：今年我们真的更上一层楼了，比如说今年数字30亿，明年又亏损20亿，我觉得我们不要简简单单这样去说，一定要解释其中的原因，非常小心地去解释。在我们的新闻信和各方面都要做出决心，我也会在股东信当中解释这种情况，这也是你该正确看待伯克希尔投资的情况。
巴菲特：我觉得我在股东信里也讲清楚了，一段时间以来，长期以来都能看到我们的资本利得，我们可以获得留存收益。因为保存一些股票，获得一些留存收益。而且这部分留存收益，通常来说对我们公司是有利的这也是资本利得的一部分。
巴菲特：我们有非常多的普通股的投资，我们都应该看一看这部分的股票，也要看经营收入、经营获益。如果我们再看看去年的两个月跟今年前两个月对比的话，其实是可以对比的。但是去年3月份，我们知道整个经济一下子停滞了，是一个非常困难的衰退期，直接经济掉下来了悬崖，去年的3月份就是那个情况。
巴菲特：我们觉得业务本身是走在正途上，去年真的是严重地衰退，打击了所有的行业。现在我们的企业在不同的经济领域都获得了复苏，当然还是会有一些存在的问题，特别是在某一些行业上，比如说国际旅行等等相关行业。我们之后还会回到这个数字上，也可能大家会根据这些数字问到一些问题。
巴菲特：通过美联储的行动，以及后来国会在财政方面的行动，经济以一种非常有效的方式复活了。
提问：一位B股持股人提问到，巴菲特先生提到别人贪婪的时候你不能贪婪，别人不贪婪的时候你要贪婪。当时你们变得很恐惧，把航空股丢掉了，跟市场恐慌一起变恐慌了。当回顾伯克希尔在这方面的决策的时候，你们怎么看?
巴菲特：我们那个时候没有卖很多。我们总共拥有7000亿，其实只卖了1%的部分。航空业不是我们投资组合里重要成分，当初想帮助航空公司，有少数股东觉得不好做。
巴菲特：四大航空公司都在破产边缘经营，他们的市值加起来仅在2000亿左右，而苹果的市值达到了上万亿。
巴菲特：我们现在还持有不少股票。我知道航空业有了不少复苏，但是我还是不想买航空股，因为商务出行和旅游仍未自底部完全复苏。我们也不打算把这些减持的航空股买回来。不过即使我们抛了航空股，我们也希望这些公司日后能好起来。
提问：你花了好几年时间一直尝试买“大象”，2020年也是做了一些这样的预测，所以现在你的情况是什么样的?为什么你没有把你手上的现金进行更大的收购呢?
巴菲特：我们手上的现金，大概是公司估值的15%左右。我觉得这部分的百分比还是比较健康的，但是之后的数字会慢慢去降低。因为对于伯克希尔来说，我们没有办法一下子就部署几百亿的资金去做大的收购。
芒格：我们真的没有办法在这个疯狂环境下做任何太大投资，一出手几百亿、几十亿的话，我们要谨慎。
巴菲特：刚才忘记了给大家看一项财务数字，就是流通股的情况，我们再回到财务数字上。我们在第一季度花了250亿来回购。如果我们没有办法，我们没有办法买到那么廉价的公司或廉价的股票。我们流通股的数量是下降了，抛了航空股、银行，好像要在其他地方做收购。
提问：一个长期的股东，做了25年的股东提了一个问题。他说芒格先生、巴菲特先生，我觉得现在整个市场都比较低迷，伯克希尔都是一直能够跑赢市场的，在未来也是这样。对于长期投资者、长期股东来说，是长期持有股票呢?还是实现投资组合的多元化?
芒格：你持我们的股票是比较好，我建议是这样，你就持我们的股吧，我们的业务是比别人做的好的，这是肯定的。
巴菲特：我对伯克希尔的持股绝对是很安心的，我现在建议也许你可以持标普500，长期来讲很多人也是持标普500，但是不见得一定持伯克希尔的股票。不是建议你一定买我们的股票，我有时候还建议不要买我们的股票。
巴菲特：我想标普500跟我们比较，我还是喜欢伯克希尔公司股票的。如果您毫不知情、不懂得股票的话，而且没有任何对伯克希尔感觉的话，那你就买标普500好了。
提问：今天有两三个人提出跟气候有关的机会，可能有人是不太赞成的，有讲到反对意见。伯克希尔在金融上都是投资比较好的，为什么不朝着比较正确的方向走?还是有更重要的议题进行讨论?你现在告诉我，投票为什么得到相反的结果，你的建议是什么?
巴菲特：去年有三封非常重要的信，也是股东寄过来的。在进行投票的时候，你也会看到投票的结果。但是是非常压倒性的结果，就是伯克希尔自己用的这些钱，不要用在气候变化上面。这些人，我现在并没有说要花这些钱做什么事，但是他们都是我们的持股人。很多人，可能连我们致股东的信都没有看，或者对能源行业的知识，可能都没有进行了解。或者我们在交通业、运输业上面的工作，也没有进行相应地了解。
查理·芒格：我现在不能告诉你全球变暖的事情，很多人知道全球变暖了，其实还没有。
巴菲特：我们的投资在基础设施方面真的非常大，这也是让我们公司不断滚动向前的一个关键。
格雷格·阿贝尔：刚才沃伦提到，像能源公司和BNSF有非常大的碳足迹，我们再看看伯克希尔这边。我们在过去有披露这种情况，一直回到2007年的时候，我们其中有两个投资者的报告，最早一份是2007年，最近的一份是2021年，就是伯克希尔能源公司的报告里面。
格雷格·阿贝尔：伯克希尔的能源会在美国西部的输电网中投入180亿基础设施建设，其中130亿会在未来的几年投入，已经投入了50亿，一共是180亿。就是这样的一个坚实的基础，可以让我们不断地实现再生资源的增长。
格雷格·阿贝尔：我们看到2020年的投资数字的时候，大概有额外的300亿投入到了可再生能源的开发上。完完全全会颠覆我们的公共事业，就是实现我们想要的去碳化的目标，也可以把这样的情况告知客户、有关方。我们现在取得的成果相对来说是比较棒的。
格雷格·阿贝尔：大家想到碳排放的时候，都会说你在火电厂上有多少个、关闭了多少个。我们看到旗下所有的电力行业的情况，我觉得这是一个过度期。我们知道在三种不同的公共事业的标准，都是要进行这样的过度的。从现有的发电情况向之后可再生能源转变，这个转变要向天然气去转变。我们的火电厂也会不断地退休，现在也很高兴地向大家报告，从2020年整个一整年关闭了16座火电厂。
提问：1997年投资烟草公司是否后悔?怎么看投资石油天然气、购买雪佛龙股票?
巴菲特：以前我跟女婿说抽烟对人类有害，我们决定不投了。
提问：作为股东我的最大的担忧，是在保险业亏损上，我们看到其他公司出现了承保的失误，放大了他们的亏损。伯克希尔到底要怎么去做保险行业，是不是要减轻长期的承保风险?
吉恩：我希望我们在做定价的时候，对于这种不可知的风险已经算在里面了，也希望能够用集成的方式，在风险集成的情况之下给了我们一些安心的结果，而造成比较好的掌握。但是到底是如何的话?还是不晓得的。
巴菲特：有一些东西，你一开始就要付保费，这是肯定的。您可以想像，当然有些东西还是会损失的，但是我们有赚有赔。在所谓外界限制的状况之下，有的时候我们是不是会有更多的一些结果?我们也希望能够得到公平，我们的资源可以这么做的话都会这么做的。但是我不希望一夜之间就损失了100亿，本来损失5000万的，结果你损失了100亿，当然这不是我们希望看到的。
吉恩：你知道为什么理赔在2000年之后变得这么多呢?因为我们现在的时限性，在法律上的时限性已经过期了。他们现在能够理赔的时间延长两年。因为有这样的结果，就发生了很多理赔、索赔的现象。就是因为这种延期的情况，让理赔的数量突然变多了，这是现在重要的原因。
提问：查理跟沃伦最近对于好市多和富国银行上面有不同的意见，你们如何分析?
芒格：我们没有那么多不同点，其实还是差不多的。好市多公司，我想我非常尊敬他们，而且也非常享受好市多公司的一切。但是伯克希尔也是如此，所以这中间并没有任何冲突，请大家不要误会。沃伦跟我不是每一个事情完完全全一致的，我们两个相处的非常和谐。
巴菲特：是的，当然这中间62年还是有争执的时候，但是争执的时候非常少，在62年中还是挺和谐的。有的时候是不同点，没有什么大的争执。
提问：今天伯克希尔的成功，也就是芒格先生以及巴菲特先生两个人非常和谐，而且进行天衣无缝的合作。你可以告诉我们，你们两个合作的一些机制，以及其他的所有的竞争的机制，你们觉得有能力而且提供更好的建议是哪些?
吉恩：查理跟沃伦两个人的天衣无缝是不在话下，大家已经都了解了。我跟格雷格已经认识很久了。我们两个在工作的时候，并不是都会像查理跟沃伦那样常常互动的。因为我们两个展开的行业不同，但是每个季度有打交道的时候，这是在正式会议上来讲。
格雷格·阿贝尔：如果我们看到比较不太普遍，或者是比较特殊的事情，我们也会彼此之间进行交流。跟我们公司是不是一致的?在保险层面来看是不是妥当呢?所以就会进行相应更深程度的交流，这是伯克希尔文化上面建立的关系。
提问：讲到保险公司的利润，有的公司可能得到的利润率会比其他的公司要比较低。是不是我们可以得到相应的有竞争性的利润?
巴菲特：从我的角度去看，最大的保险公司还是会保持这个领先地位。所有的保险公司都会做的比较好。Pacific确实做的更好，但是在做品牌上，比如说管理支出，我们真的比Pacific做的更好，在整个行业都是翘楚。
提问：为什么伯克希尔卖出了苹果股票?为什么不买一些，反而卖了一些?
巴菲特：我们对于苹果5.3%的持股率已经是很高的市场安全水平，而且持有的市值已经远远超过其他股票。苹果是一个非凡的公司，他们有优秀的管理层，他们的产品在全球范围也有忠实的粉丝，苹果的品牌和产品都非常杰出，利润率也非常高。同时手机在所有年轻人生活中都是必不可少的必备品。查理你觉得我们去年卖了股票是错误的，是吧?
芒格：确实错了。你看有些时候我必须可能还得在查理的眼皮底下偷偷做一些操作，但是在他看来都是做错了。
巴菲特：苹果的业务是非常出色的，但是我想强调一点。苹果CEO库克真的是我们所目睹的所有行业CEO里面最棒的一位管理人。他把苹果管理的井井有条，他可能在创意上做不到乔布斯的那一步，但是我也不觉得乔布斯能在管理方面像库克这么出色，尤其是这么多年来成功地管理。
芒格：我也觉得你刚才提的名单，比如说领先的美国公司，对于美国来说是很重要的。我们在新科技的行业，仍然是领先于世界。而且这些公司市值非常高，对我们来说也是有利的。
提问：当你们看到这么多高估值的指标，特别是高科技企业。比如去年成长50%、100%甚至200%，一年取得了这样的成长，你们2016年买苹果是因为管理质量和产品质量。这部分的产品，因为估值过高，现在怎么去看投资?
巴菲特：我们不觉得这样的估值是疯狂的。我还是觉得，我对于苹果的理解，尤其是苹果未来的理解，都是跟销售者息息相关的，跟全世界消费者一样。他们甚至比我们对于苹果的理解还更好。关于苹果股票的价格，又会回到我们投资的一些基本面了。有些时候还要跟利率去做一个比较。
提问：如果说你现在可以借一笔钱，然后利率是非常低的，或者是零利率，是不是可以去借呢?
巴菲特：我现在觉得，您现在如果说能够在借钱去做某些事情的话，当然还要看每一年得到的结果如何。今天讲保险浮存金，有些时候市值是被低估的，所有东西都必须要有利息。如果达到负利息层面的话，今天如果能借负的利率，可能加把力就赚到很多钱，有可能是这样，这是疯狂的概念。
巴菲特：这种结果是非常激进的，所以萨缪尔森是非常聪明的经济学家，在他的书里面并没有讲到负利率，零利率是有的。我们不知道负利率真正发生的时候，结果到底如何。
提问：今天有更多的SPAC出现了，您开始关闭和进入一些行业，到底会发生一些什么情况?
巴菲特：这些赌徒在全世界都有的，而且他们的赌性非常强。在不同的一些情况之下，也会领导到我们在进行投资的市场当中，这也是我们看到的一些事实。
巴菲特：但是如果没有人跟你讲这样子的一些情况是不太好的话，你可能也不会发觉。但是当竞争开始发生的时候，而且这些竞争是指向某些人的钱包、荷包里面钱的时候，这些所谓的大头们，就是想赚其他人口袋里的钱。
巴菲特：我们都觉得应该是不好意思的，而且是非常让人觉得害臊的事情。这种都是丢脸的事情，在我来看是不合乎道德理论的。
芒格：我并不是喜欢下赌注或赌博，如果专业人士也这么做，我也是不喜欢的。
提问：是不是我们应该守住我们的现金呢?或者是把投资的钱卖掉去买股票?
巴菲特：查理跟我在讨论一些情况，有些时候我们买了一些股票，其实不安心，但还是买了。
巴菲特：大概有10%到15%整体的资产，是在超过现金以外的。我们还是要保留相应的现金才能保护股东和投资人的利益，我们不希望把别人的钱给输掉或损失掉，这是我们的原则。也不是今天买，明天就卖了，这也不是我们作业的方式。我们的方向是固定的，现在得到的一些资产现在可以卖的话，大概有800亿吧，这只是占我们10%资产中的一部分。
巴菲特：有些事情是这么做的，也许我自己以为自己知道的挺清楚，但是曾经买过的股票，查理跟我了解他的业务和行业，但是内部的洞察力还不够清楚。有些人觉得我买了之后结果非常好，刚刚讲的国库券或债务之类的东西，如果500亿放到国库券里面，这样做的话其实还是不安心的。
芒格：是的，这个是非常困难的要了解现有的状况是怎样的，也许所谓繁荣的情况要发生了，但是千禧年代的人马上要进入市场了，他们是不是会越来越有钱呢?还有跟我们的时代来比较，贫穷跟富有的差距越来越大。
提问：一位参议员称回购是市场操纵，您也提到回购其实是可以帮助股东带来更大的价值，因为可以提高股票的内在价值，你们能不能讲一下回购对于社会的影响?
巴菲特：我觉得有时候很难去相信大家对于回购方面的一种反对意见，觉得从合作伙伴进行回购是不道德的行为，我们就是一种资本的支配手段。有人想留下可以留下，有人想走可以走。大部分伯克希尔的股东都是这样，我们作为一个公司，就是在50年的时间内把股票估值打造上去。很多个人投资者，觉得伯克希尔股票觉得是一生可以持有的。当然有时候需求会改变，但是想要去保存这些股票的人，他们仍然会存下去。
巴菲特：很多人60年前买了我们的股票，现在已经赚了非常多的钱，这已经成为他们投资体系当中不可少的部分。你觉得如果我们有一小部分的人想离开，大部分的人留下，回购是不是更合理的一种方式呢?因为你没有把这个钱拿到所有人的手里。当然回购的价格，必须对大多数合作者是更好的，而且不要让市场告诉我们这个价值是多少，这需要我们自己去做。
芒格：你重新回购股票，只是为了把价格推高是不道德的。但是如果回购股票的目的，是公平、公正，能够惠及现有股东，那这是一个非常好的做法。很多人提出意见，就是这些见不得我们好的人。
提问：股息是从回购当中拿到更多，如果要改变这方面分配的信息的话，股息对于我们的股东来说是不是在税务上更加有利?
巴菲特：我们当时做了一次投票，97%的人都不是说我的目的要拿到股息。很多的公司，他们股息的支付没有像可口可乐的公司做的这么的好。像可口可乐改变了伯克希尔，我们也改变了可口可乐，我们也会继续去保持这种自我选择的方式。因为每个人都有这样的选择，你希望伯克希尔的支付手段是什么样的?
巴菲特：我们做这样的决定，不是希望去利用所谓的税法的漏洞或者怎么样。大家希望我们去重新投资这部分的钱，他们更关注接下来要去买什么样的业务，然后再回购股票的话也能够帮助到他们，因为他们拥有伯克希尔的一大部分，也更愿意看到我们去做其他业务的收购。但是对于现在的业务来说，继续去进行加强，他们也不会反对。
提问：2020年我们听到有好多人从加州搬走了，可能是因为高的生活成本、高的税务。你觉得一个州里面的政策如果不好，让富人离开是错误的，对这些人离开加州，你怎么想?
芒格：我是不会搬家，搬到街对面去，就是为了省税，稍微搬到对面去都不会，这是我的看法，更不用说搬到州外了。对各州来说，有一些政策把富人赶走也是愚蠢的，这样他们没有钱拿出来做本地的慈善捐赠。因为很多时候我们要依靠富人的钱来做这些事情，佛罗里达就有这样的情况，加利福尼亚有这样的法律我觉得是愚蠢的。
提问：25%到8%的企业税会怎么影响到伯克希尔?
芒格：他们可以拿到我们资产利得的一部分，但是不会有任何的资产，也不会有投票权。
提问：拜登新的遗产税达到了33%，那你对你的遗产税部分怎么看?
巴菲特：我可以告诉你们，我可以向社会承诺，99.7%我拥有的一切，要不然被收走，要不然进入慈善行业。我偏好这些钱进到慈善是更好的，能够有更好的用处。
提问：现在加密货币已经超过了2万亿的估值，你们仍然觉得这个是一个无价值的黄金吗?
巴菲特：我就知道会问到关于比特币的问题，我不想回答。我们今天有数千数万人有比特币的人在看今天的直播，然后只有台上两位没有比特币，所以我不想让大家不开心，不想让台上的两位畅谈来开心，所以我不想在这儿来回答了。
芒格：这些了解我的人，现在在我面前使劲摇旗，叫我不回答。我不喜欢这种虚拟的货币来绑架现有的货币系统，把数十亿的钱投到这个领域。就好像一个无用的凭空生出来的金融产品就要去敛财，我是不满意这一点的。
提问：马斯克之前提过伯克希尔能源在德州的投入会用90亿的投资做发电是错误的，马斯克说应该用电池的储能发展来实现这一点，为什么你觉得BNE的投资比德州州长倡议的更好呢?跟马斯克的建议来说有什么区别呢?
巴菲特：这边400亿的投资是我们的承诺，我们也不是说这个情况发生，那个情况发生，我们就不去承保。最终来说，希望让德州能够在这个方面受益的。在跟德州所有的企业做生意，我们都是享受其中，非常乐意与他们合作。
提问：以前巴菲特都是避免在高科技公司的投资，之后高科技公司会不会慢慢在投资组合中占有主要的地位?
巴菲特：我们一直知道这种梦想中最好的投资，就是轻资产、重回报，像亚马逊、苹果都是好的。现在这种企业越来越少了，而且不知道现在是轻资产，未来会不会也是轻资产，这样的企业经营我们觉得是很好的。但是现在找不到非常大的公司，能够继续保持这种轻资本。而且能够在回报上成正比。
对于银行股，巴菲特在股东会上表态称，虽然他仍钟爱银行股，但银行股在伯克希尔的持仓组合中占比不会超过10%，他不愿持有更高比例的银行股。
提问：反垄断的、反托拉斯的提议，可能伯克希尔也会受到影响，在长期的情况下，如果要控制或购买某些公司的话，这些的议案是否会影响你们?
巴菲特：我们知道税务改变或反托拉斯的改变都会影响到很多公司，但是可以花几个钟头讨论这个事项都可能不够。目前可能出台的法案并不是现在正在考虑的。
巴菲特：第一大风险要素是选择的管理层不合适。巴菲特表示，人们总是认为美国反垄断法和税法修改会影响到伯克希尔，最大的风险因素是为旗下业务选择了错误的管理层。我们不是通过作出宏观经济预言来赚钱的。谈及银行股持仓时，巴菲特称喜欢银行股和金融股，但对美国银行BOA的持仓不想超过10%，所以去年卖出了一些。他不想解释对威瑞森Verizon等电信股的持股逻辑，“觉得可以买就买了。”
芒格：千禧一代会有大把的好时光能够赚到钱，贫富差距将会缩小。芒格在问答环节中表示，低利率催化了整个股票的估值飙升，让那些投资于市场的人有机会创造财富。因为一切(资产的价格)都变得这么高，利率却这么低，接下来会发生的情况是，与我们这一代人相比，千禧一代会有大把的好时光能够赚到钱。因此，正在崛起的这一代人中的富人和穷人之间的差异将会小得多。
巴菲特：马斯克的火星殖民计划可能保费挺高。当被问及是否愿意作为马斯克旗下SpaceX火星殖民计划的保险公司时，负责伯克希尔保险业务的副董事长Ajit Jain直接称：“这很好回答，不会。” 巴菲特随后笑着称，给马斯克担保，我会很小心，不过这取决于保费是多少，我猜我心目中的保费跟马斯克预想的很不一样。
巴菲特：投资不仅仅是选择一个好赛道。巴菲特警告新手投资者，选择伟大的公司比仅仅选择一个有前途的行业要复杂得多。巴菲特说，在20世纪初，大约有2000家公司进入了汽车行业，因为投资者和企业家都期望这个行业有一个惊人的未来。2009年，有三家汽车制造商幸存，其中两家破产了。
巴菲特：我看了SE的报告。我的想法是这一个趋势已经变成非常重要的一部分，就好像有赌场的运作集团一样的机制。好像就像赌场的老板已经加入了我们股票市场，在过去一年半之中已经开始蓬蓬勃勃地来进行运作的。我不知道他们怎么样来处理收入，他们好像不会收客户任何佣金也没有任何费用。我觉得很有趣的是，看看这些公司以后的发展状况是什么样的。
提问：我们今天有一些交易的APP，在股票市场上是不是能够造成什么样的趋势?
芒格：我想今天解决一个比较特殊的情况，非常的糟糕，所以对于文明的社会来讲，这样子的业务并不是我那么喜爱的。而且是完完全全，根本上的错误。我不希望把这些东西卖给不好的人才能够赚钱，我们今天已经有了州里卖彩票的情况，这已经够糟糕了。今天如果做了一些坏事还受人尊敬，实在是太没有道德了。
提问：讲到原材料购买，看到了今天的价格都非常昂贵了，您的看法是什么?
巴菲特：我们今天看到了所有原材料的价格在急速上涨之中，很多材料就是在上涨、暴涨之中。比如说在建筑营造方面来讲，你要盖一个房子，再讲到已盖成房子的运作，或者是预造房的情况价格不得了，而且天天在飙升之中。还有钢铁和其他原材料都在飙升之中。
巴菲特：每天的价钱是不是都上涨?每天得到的答案都是不同的，所以价格一直在上涨，很多人口袋里有钱不在乎付更多的，所以价格越炒越高。我们生活水平和供应链也完全被扭曲了。
巴菲特：价格一直在上涨，很多人口袋里有钱不在乎付更多的，所以价格越炒越高。我们生活水平和供应链也完全被扭曲了。有些地方对于价格是不够敏感的，当然我不能够跟您再进行选择，这中间肯定会有极大的通货膨胀的发生，而且这是我们可以期待的。6个月之前的价格，跟现在已经是不一样的。
阿贝尔：您现在看到基本上所有的原材料都是飙升。我们现在面临的挑战，已经发生了。某些事情因为之前讲到有风暴的情况，发生风暴的时候，一些化工厂已经没有办法运作了，很多的情况已经在第一个影响上发生了。但是现在又有很多其他的形势，又影响到更不利的趋势。
提问：对于你们两位来说，过去一年学到的最宝贵的课程是什么?
巴菲特：对我来说，最宝贵的课程就是从查理那里学到更多，他不断教我新的东西。
芒格：对于现状的理解，你肯定是很困惑，没办法理解的，我们现在是在未知当中。在这种疯狂状况下也是乐在其中的，能看看下一步会发生什么。
巴菲特：这一年真的是觉得，让我们觉得有很多未知，就像一部电影一样非常不同凡响。我们最基本的原则，就是不希望投资人失望，这是我们最核心的一点。我们当然在去年在全世界看到非常多奇奇怪怪的事，未来还会有更奇怪的事情发生的。这一年就加强了我们的这一个看法。我们就是要确保伯克希尔在未来50到100年中，组织的方方面面不能让大家失望。
2021伯克希尔股东大会结束。 巴菲特表示，下届伯克希尔·哈撒韦股东大会很可能在明年4月30日在奥马哈举行，希望能够迎来创纪录的股东人数。
