国信证券:华帝股份(002035.SZ)Q1业绩承压,首予“买入”评级

54743 4月14日
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吴晓文 智通财经编辑

智通财经APP获悉,国信证券发布研究报告称,华帝股份(002035.SZ)2021年第一季度业绩预告点评:Q1业绩承压,轻装上阵改善可期。预计20-22年净利润分别为4.08/6.13/7.28亿,对应PE为16.0/10.6/9.0x,首次覆盖,给予“买入”评级。

国信证券指出,2021年第一季度实现归母净利润为0.70-0.85亿元,同比2019年下滑35.83%-47.16%。由于成本上涨,公司盈利承压。但随着高端新品的推出,及生产逐步恢复带动规模效应显现,预计原材料成本的压力将会得到缓解,盈利能力有望逐步恢复。

国信证券主要观点如下:

Q1业绩略承压

华帝股份预计2021年第一季度实现归母净利润为0.70-0.85亿元,同比增长51.04%-83.40%,同比2019年下滑35.83%-47.16%。

预计工程及外销快速增长,成本上涨盈利承压

公司仍处于经营策略调整期,叠加疫情的影响,各渠道表现不一。以2019年为基数来看Q1的表现:1)工程渠道方面,受益于地产竣工的高景气反弹,预计公司工程渠道将实现高速增长。但由于工程渠道结算周期较长,预计存在收入确认滞后的情况;2)外销方面,公司通过产品创新加快市场开拓,叠加疫情带来的海外需求爆发,预计海外增速较快;3)电商方面,公司的线上零售表现亮眼,根据淘数据,2021Q1华帝油烟机的销额市占率达到5.28%,同比增加1.62pct,销额实现翻倍增长。但由于电商销售额确认滞后,预计收入将在后期得到体现;4)线下渠道由于渠道战略调整、返利赠品直接冲减收入,叠加疫情影响依然存在,线下零售仍处在下滑中。业绩端,受成本上升的影响,盈利能力有所下滑。Q4以来冷轧板和不锈钢等厨电主要原材料价格加速上涨,21Q1冷轧板均价较20Q1增长30%,公司毛利较为承压。

革新稳步推进,经营改善可期

公司立足自身优势,积极调整经验策略,在渠道、产品、品牌和组织架构等多维度全面进行革新。渠道方面,推动线下渠道的扁平化和数字化,建立自营渠道核心壁垒;线上开展多平台带货方式,大力发展合伙人店铺销售模式,打造网店特色;工程端积极开拓头部企业,自营与代理优势互补;海外市场则通过差异化产品抢占疫情后市场份额。产品方面,推进产品研发模式转型,打造差异化卖点48,重视用户需求。品牌方面,将专业品质、创新时尚融入品牌基因,加强高端品牌认知。

风险提示:行业竞争加剧;原材料价格大幅波动;汇率大幅波动。

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