本文来自 东吴证券(国际)，作者：周霖。
部分成长股已进入合理估值区间，建议均衡配置合理估值的成长和价值标的。我们于2月和3月月度策略提示高估值风险，站在当前时点，多个因素压制市场情绪，且短期难消解，料后市延续震荡筑底态势。整体而言，3月份价值股较成长股更为抗跌，而在成长股大幅度回调的情况下，部分成长股已经进入合理估值区间，我们认为可以适当对合理估值的价值和成长股均衡配置，继续看好包括互联网、光伏和新能源车的新经济领域，交运、社服、博彩等疫后复苏板块，和有色、建材、机械、轻工等顺周期领域相关标的。
多个压制因素短期难消解，料后市延续震荡筑底态势。10年期美债收益率始终徘徊在1.7%左右，显示企稳态势，市场已逐步计价美债影响，但仍偏谨慎；此外，通胀风险使得多个新兴市场央行开始加息，且国际政治局势频繁扰动，上述因素叠加拖累市场情绪，港市受到压制，恒指自3月起至今回落约2.6%。分行业来看，3月软件与服务、零售、媒体与娱乐、汽车及汽车零部件、家庭及个人用品等行业板块跌幅居前，分别录得8.62%、8.29%、7.98%、7.96%、7.84%的跌幅；商业和专业服务、银行、医疗保健设备及服务、公用事业、耐用消费品、运输、地产、保险较为抗跌，分别录得4.95%、4.62%、4.60%、3.70%、3.66%、1.43%、0.32%、-0.89%的涨跌幅，整体而言价值较成长更为抗跌。
国内工业企业前2个月盈利录得较好增长，3月PMI数据向好。2021年前2个月规模以上工业企业营收、利润分别同比增长45.5%、178.9%，较2019年前两个月复合增长6.82%、25.44%，分行业来看，计算机、通信和其他电子设备制造业、汽车制造业、电气机械和器材制造业、专用设备制造业等行业利润总额略录得较好的增长，制造业盈利复苏态势良好，一季报业绩超预期个股落在相应板块概率较大。此外，3月制造业PMI录得51.9%，较2月提升1.3%，春节过后景气度上行，其中，PMI生产和新订单分项分别为53.9%和53.6%，较上个月分别上行2.0%和2.1%，生产和需求同步回升，整体数据反应经济景气向好。
美国通胀和就业情况暂时不支持美联储货币政策转向，关注美国后续财政政策。美国2月通胀和失业率不支持美联储货币政策转向：美国2月核心PCE物价指数录得1.4%，较1月下降0.1%，通胀较温和，且仍未达到美联储的2%的平均通胀目标；美国2月失业率录得6.2%，就业数据仍较为疲软。值得关注的是，继2020年合计3.9万亿美元和2021年2月1.9万亿美元的财政刺激，美国或将继续出台大规模（预计高达4万亿美元）的财政政策方案，主要聚焦清洁能源和基建投资，若该方案出台将支撑大宗商品以及利好光伏和新能源车产业链。
2021年来十大金股组合跑输恒指1.07%，4月换入福莱特玻璃(06865)和保利物业(06049)。2021年来十大金股组合回报率为0.67%，跑输恒生指数1.07%，尽管在2月和3月均换入低估值的价值股，但组合防御性仍不够好，受成长股杀估值影响较大，表现较差的是小米集团(01810)和中国民航信息网络(00696)，目前仍看好其后期表现。4月组合换出万科企业(02202)和中车时代电气(03898)，换入合理估值、有一定成长性的保利物业和福莱特玻璃。
金股组合换入标的推荐理由
福莱特玻璃：
1 机构积极参与A股定增彰显信心，实际发行价格为29.57元
2 2021年光伏玻璃维持供需紧平衡，价格难以大幅度回落
3 光伏玻璃行业吸引较多新进入者，但福莱特具备成本优势，龙头地位仍将稳定
保利物业：
1业务规模稳定增长，营收结构多元化
2内生外延持续深化，在管面积快速提升
3社区增值服务增长亮眼，打造多元生态圈
最新十大金股组合明细
（智通财经编辑：赵锦彬）
