本文选自“华尔街见闻”
美银美林更看好实物资产和大宗商品，对债券和美元的前景缺乏信心。
当高盛猜测，考虑到目前的债务水平，“不排除各国政府为削减债务而人为推高通胀”之际，如果我们将目光聚焦向历史中的几个超额债务时期，会发现它们和货币贬值期高度重合，现在，无疑又进入了这个局面。
美银美林对当前的局面进行了更深入的研究，进一步分析了技术、人口等推动通胀的因素，他们确认：高通胀的到来已经板上钉钉。
问题来了：该如何应对高通胀？如果货币贬值真的来了，投资者该怎么办？
对此，美银美林也给出了一些投资建议，最值得关注的一条是：增持实物资产。
投资实物资产的必要性：通货膨胀的压力愈行愈近
自1985年以来，通货膨胀率长期处于下降趋势，已从15%降到了约2%，通胀风险似乎离我们还很远。
但基于当前的全球局势，美银美林确信，通胀率重新上升的转折点已经到来。
据其分析，2021年发生了一系列会造成长期通胀与周期性通胀的事件，通缩趋势因此减缓，货币贬值的前奏确已开始。
为了应对风险，美银美林对长期资产配置的建议是更为看好实物资产和大宗商品，对债券和美元的前景缺乏信心。
到底什么是实物资产？怎么投资实物资产？
实物资产的通常定义是“具有内在价值的有形资产”，是能真正创造财富的土地、建筑、产品甚至工人等实物。
更进一步来说，它的指标主要追踪三类行业：房地产（住宅、农田）；大宗商品（贵金属、农产品、石油）；收藏品（葡萄酒、钻石、艺术品、汽车）。
想要投资实物资产，最方便的当然是直接购买房地产、金银、艺术品等值钱的实物，但是这对小投资者并不现实。
门槛更低一些的持有方式是购买投资于实物资产的金融产品，如REITs、ETF和其他投资于基础设施、住宅农田、贵金属等产业的基金。
为什么现在持有实物资产更好？
美银美林给出了5个理由：
一、价格低廉，实物资产比金融资产的相对价格正处于自1925年来的最低水平。
近期，美国股市价格再创新高，住房、债券价格却处于历史最低水平，钻石、大宗商品的回报率是最近数十年的最低。
下图为美银美林发布的历史价格走向图，它描述了一个实物资产组合在过去100年里的价格走势，可以看出现在的价格是有史最低，正是买入的好时机。
二、实物资产能良好对冲不平等、通货膨胀等风险
实物资产的相对业绩与通货膨胀率的正相关度高达73%；大宗商品、房地产、基础设施等行业还会直间接地受益于财政过剩、保护主义和高度全球化。
也因此，实物资产的牛市时期通常都与超额债务时期、货币贬值时期相吻合。
未来通胀预期提高，现在增加实物资产的持有可以有效防范风险。
三、让你的投资组合更多样化
据华尔街熊市时期的数据统计，包含实物资产的投资组合大都具有更好的风险调整后收益。
四、实物资产的总持有量并不高
所有ETF的总市值构成中，实物资产仅占5.5%。
然而，在全世界谋求结构转变的今天，实物资产可以引导重建方向，例如基础设施、电子商务、物流和可再生能源等产业，都展现出了优秀前景。
五、数字货币时代即将到来，实物资产必将更加稀缺、更具价值
数字货币会增加货币量和财富，相应的，大宗商品、收藏品等实物资产的稀缺性决定了它们的价值必然会提升。
预测根据从何而来？
面对新冠疫情下动荡的全球局势，美银美林主要通过美国国内事件进行分析预测，将可能引发的美元通胀分为长期性与周期性，分别寻找原因。
基于美元的强势影响力和经济高度全球化，该分析对各国货币都具有参考意义。
一、长期性通货膨胀的预测根据
1.美联储的推动：
各国央行的货币政策一向都倾向于推高通胀率，美联储推出的最新框架则更为“刺激”，它“很有可能在一段时间内实现通胀率适度高于2%”。
2.“大”政府：
疫情催生了美国选举的民粹主义化，与之相应，政府干预也更加强势。
美国政府正试图通过大规模的公共部门干预（2021年的政府支出为8.79亿美元/小时）、再分配调节和政府监管有意制造通货膨胀。
3.“小”世界：
新冠疫情叠加民粹主义，共同扭曲了世界贸易，使最终进口商品和服务的价格提高，人口、商品、资本的全球化程度不可避免地降低。
全球80%的部门在疫情期间经历了供应链中断，四分之三的部门因此计划重建。
“美银美林全球基金经理调研”的参与者中有67%认为，重建供应链将是后疫情时代最重要的结构性转变。
4.技术受挫：
技术投入对劳动力的挤出仍是推动通货紧缩的强大力量，但税收和工会同时也在抗衡技术。
譬如亚马逊（AMZN.US）在亚拉巴马州投票建立工会、G7峰会讨论的数字税、澳大利亚、欧盟加强对脸书（FB.US）和谷歌（GOOG.US）的监管等事件，都起到了减弱通缩的作用。
5.人口：
随着人口老龄化和工人退休，劳动力供给的增长将减弱，工人的争取工资的能力会相应上升，必然加速通胀进程。
6.债务由家庭、金融部门转移至政府部门：
通胀可以降低债务的实际价值，政客们必然会竞相追逐该利益。
美联储为此利用收益率曲线控制政策（YCC）调整国债收益率，促使货币相对实物资产贬值。
除以上原因外，进口价格和大宗商品价格的上涨、后疫情时期的货币流通速度的增加，同样会加速美元贬值。
二、周期性通货膨胀的预测根据
1.供需的共同作用
通胀可能是成本推动型，也可能是需求拉动型。2021年，总计280亿美元的经济刺激计划和疫苗一起冲击世界经济，使这两种通胀可能同时发生，双向催生大规模的货币贬值。
2.“V”型复苏频现
过去一年，受益于政府措施和疫情缓解，各行各业的价格走势都出现了“V”字回升，如股市（回升50万亿美元以上）、大宗商品（从最低点回升超过80%）、石油（翻一番）、房价（年环比增长16%）、每股收益（第二季度年环比增长约30%）、GDP（超过6%）等。
接下来，美银美林预测服务业、商品和劳动力市场也可能出现通货膨胀，造就最后几个“V”。
3.美银美林的通货膨胀调查
美银美林的全球通胀研究报告共调查了151名自家股票分析师。
结果显示，全世界61%的公司在近几个月内提高了价格，主要理由是需求增强和成本上升，揭示了不可逆转的通胀进程。
（智通财经编辑：秦志洲）
