本文转自微信公众号“张忆东策略世界”
投资要点
一、港股、美股市场监测
1、港股市场综述（注：本周指的是20210329-20210401）
股指表现：本周港股重要指数均上涨，恒生科技（涨5.4%）、恒生中型股（涨4.4%）和恒生综合指数（涨2.8%）领涨，恒生小型股上涨2.5%，恒生大型股上涨2.5%，恒生国企指数上涨2.3%，恒生指数上涨2.1%。行业上，仅恒生公用事业和必需性消费业下跌，恒生医疗保健业、资讯科技业和工业领涨。
估值水平：截至4月1日，恒指预测PE为13.2倍，恒生国指预测PE为11.2倍，二者均处于2005年7月以来的中位数和3/4分位数之间。恒生指数PE（TTM）为15.0倍，恒生国指PE（TTM）为15.4倍。
资金流动：本周港股通资金净流入80.77亿人民币，南向资金主要流向计算机、电子元器件和餐饮旅游，流出房地产、通信和轻工制造。截至周五，AH溢价指数为133.0，低于上周五的134.3，高于2005年以来的3/4分位数。
投资者情绪：周五恒生波指为17.8，低于上周五的19.2，处于2012年以来47%分位数水平；主板周平均卖空成交比为14.0%，高于上周收盘的12.4%；恒生综指换手率（30日移动平均）为0.5%，处于2005年以来的91.8%分位数水平。
汇率市场：截至4月1日，美元兑港元汇率为7.7756。彭博巴克莱中资美元债各等级回报指数：整体中资美元债涨0.04；投资级跌0.08%；高收益涨0.37%。
2、美股市场综述（注：本周指的是20210329-20210401）
股指表现：本周，美股重要指数中均上涨，中概股指数（涨4.8%）、纳斯达克指数（涨2.6%）和罗素小盘指数（涨1.5%）领涨，罗素大盘指数涨1.2%，标普500指数涨1.1%，道琼斯工业指数涨0.2%。重要行业上指数均上涨，信息技术、电信服务和非核心消费品领涨。
估值水平：截至4月1日，标普500预测市盈率为23.1倍，与上周五基本持平，高于1990年以来的3/4分位数。
投资者情绪：1）美股个股看涨/看跌期权成交量比例本周平均为2.2，高于上周的2.0，位于近五年以来的92%分位数水平；2）截至4月1日，VIX指数为17.3，低于上周五的18.9，处于1990年以来的50%分位数水平。
纯因子收益：本周，成长、动量和盈利变动因子领涨，价值、杠杆和规模因子领跌。近一月，价值、规模和分红因子占优，波动率、杠杆和动量因子跑输。
流动性：截至3月31日，美联储资产负债表规模达7.7万亿美元。3月24日至3月31日期间，规模减少了306亿美元。本周美国十年期国债名义收益率上升2bp至1.69%，TIPS隐含的5年通胀预期降2bp至2.55%。
二、全球资产市场表现（美元计价）
跨资产：股票>原油>债券>黄金>农产品>工业金属；股票市场：本周全球重要股市中，越南、南非和波兰股市领涨，印度尼西亚、菲律宾和马来西亚股市领跌；债券市场：海外主要发达国家/地区10年期国债收益率中，英国升8bp，德国升6bp，日本升3bp，美国升2bp；大宗商品：本周布伦特原油价格涨0.45%，黄金价格跌0.21%；汇率：本周美元指数涨0.28%，新兴市场汇率指数涨0.37%。
三、全球公共卫生事件跟踪
据媒体，截至周五疫苗累计接种剂次排名前五的国家为：美国（15760. 6万）、中国（12661.6万）、英国（3625.0万）、德国（1378.0万）和法国（1213.6万）。
风险提示：全球经济增速下行；大国博弈风险
报告正文
一、港股、美股市场监测
1、港股市场监测（注：本周指的是20210329-20210401）
1.1、港股市场表现概览
股指表现：本周港股重要指数均上涨，恒生科技（涨5.4%）、恒生中型股（涨4.4%）和恒生综合指数（涨2.8%）领涨，恒生小型股上涨2.54%，恒生大型股上涨2.50%，恒生国企指数上涨2.3%，恒生指数上涨2.1%。行业上，仅恒生公用事业（跌0.13%）、必需性消费业（跌0.10%）下跌，恒生医疗保健业（涨5.6%）、资讯科技业（涨5.5%）和工业（涨4.0%）领涨。
1.2、港股盈利趋势与估值
估值水平和盈利增速：
截至4月1日，恒指预测PE（媒体一致预期）为13.2倍，恒生国指预测PE为11.2倍，均处于2005年7月以来的中位数和3/4分位数之间。
恒生指数当前PE（TTM）为15.0倍，高于2002年以来的3/4分位数，恒生国指PE（TTM）为15.4倍，高于2002年以来的3/4分位数。
恒生指数当前市净率水平为1.2倍，低于2002年以来的1/4分位数；恒生国指当前市净率水平为1.3倍，处于2002年以来中位数附近。
截至4月1日，恒生指数2021年EPS预测增速为16.0%。
截至4月1日，从PE（TTM）的角度，行业估值分位数特征如下：
恒生地产建筑业（83%）、资讯科技业（76%）、综合业（65%）、能源业（57%）、原材料业（52%）、工业（40%）、公用事业（40%）、金融业（34%）、电讯业（1%）（注：行业括号内百分比数值为2011年以来行业最新市盈率所在分位数）；
当前恒生指数股息率为2.42%，与上周五收盘持平，低于2006年9月以来的1/4分位数水平。
1.3、资金流动
港股通资金净流入：本周港股通资金净流出80.77亿人民币，自开通以来累计买入成交净额达18179亿人民币。从前十大活跃成交股的数据来看，南向资金主要流入计算机、电子元器件和餐饮旅游，流出房地产、通信和轻工制造。
南向资金周度净买入前十大个股为腾讯控股、小米集团-W、美团-W、安踏体育、药明生物、中芯国际、信达生物、微盟集团、心动公司、中国太保；净卖出个股为中国移动、融创中国、思摩尔国际、联想集团、吉利汽车、香港交易所、绿城服务、万科企业、中国海洋石油。
本周港股通成交占主板成交金额的比重为11.16%，高于上周的11.8%。截至4月1日，AH溢价指数为133.0，低于上周收盘的134.3，高于2005年以来的3/4分位数。
截至4月1日，根据媒体口径统计，本周主要投资于香港的股票型ETF基金中，基金资产总值前十大ETF净流入资金2.50亿美元；本周恒指两倍反向ETF净流入资金1.75亿港元。
(注：FI二南方恒指基金，即恒指两倍反向ETF，提供恒生指数单日表现的相反的2倍回报，例如恒指一日跌1％，该两倍反向ETF便实现2％的升幅，反之亦然。)
1.4、港股投资者情绪
投资者情绪：截至4月1日，恒生波指为17.8，低于上周收盘的19.2，处于2012年以来的47%分位数水平；主板周平均卖空成交比为14.0%，高于上周收盘的12.4%；截至4月1日，恒生综指换手率（30日移动平均）为0.5%，处于2005年以来的91.8%分位数水平，恒生小型股换手率（0.26%）低于恒生中型股（0.32%）和恒生大型股（0.26%）。
1.5、中国香港市场利率汇率跟踪
货币市场利率：截至4月1日，相较于上周五，HIBOR隔夜利率下降0.2bp至0.03%，7天利率下降1.0bp至0.05%，1个月利率下降1.3bp至0.12%。
汇率市场：截至4月1日，美元兑港元汇率为7.7756，USDCNH即期汇率为6.5753。USDCNH一年期风险逆转指数为2.68，略高于上周五的2.65，处于2011年以来的34%分位数水平。
1.6、中资美元债数据跟踪
截至4月1日，相较于上周五，
彭博巴克莱中资美元债回报指数。涨0.04%；投资级回报指数跌0.08%；高收益回报指数涨0.37%。
MarkitiBoxx非金融企业中资美元债回报指数。涨0.11%；投资级回报指数涨0.08%；高收益回报指数涨0.53%。
MarkitiBoxx金融企业中资美元债回报指数。涨0.10%；投资级回报指数跌0.24%；高收益回报指数涨0.55%。
MarkitiBoxx房地产企业中资美元债回报指数。涨0.52%；投资级回报指数跌0.05%；高收益回报指数涨0.74%。
2、美股市场监测（注：本周指的是20210329-20210401）
2.1、美股市场表现概览
股指表现：本周，美股重要指数中均上涨，中概股指数（涨4.8%）、纳斯达克指数（涨2.6%）和罗素小盘指数（涨1.5%）领涨，罗素大盘指数涨1.2%，标普500指数涨1.1%，道琼斯工业指数涨0.2%。重要行业上指数均上涨，电信服务（涨3.4%）、非核心消费品（涨2.2%）和信息技术（涨2.1%）领涨。
2.2、美股盈利趋势与估值
风险溢价水平和盈利预期：截至4月1日，标普500指数2021年EPS预期增速为41.0%；截至4月1日，本周股权风险溢价为1.38%，略低于上周五的1.41%，低于2010年11月以来的1/4分位数。（注：股权风险溢价=标普500市盈率倒数-十年期国债收益）。
估值水平：
截至4月1日，标普500预测市盈率为23.1倍，与上周五基本持平，高于1990年以来的3/4分位数。
截至4月1日，标普500市盈率(TTM)为32.8倍，高于上周五的32.4倍，高于1990年以来的3/4分位数。
截至4月1日，中概股预测市盈率为52.6倍，高于上周五的48.4倍，高于2015年以来的3/4分位数。
行业估值特征如下：
房地产（100%）、工业（98%）、非核心消费品（97%）、核心消费品（96%）、公用事业（93%）、电信服务（87%）、能源（84%）、金融（81%）、信息技术（81%）、原材料（71%）、医疗（38%）。（注：括号内百分比数值为对应行业预测市盈率于1990年以来的分位数）
截至4月1日，标普500指数股息率与十年期美国国债收益率之差为-0.23%，基本接近2010年以来的均值。
2.3、资金流动
截至3月31日，聪明钱指数由上周收盘的13959点上涨至13999点，涨幅为0.3%。
截至3月24日，通过ETF流入美股的周度现金净流量为13.1亿美元，通过长期共同基金流出美股的周度现金净流量为22.2亿美元。
2.4、美国投资者情绪和债券市场
投资者情绪：
截至本周收盘，美股个股看涨/看跌期权成交量比例本周平均为2.2，高于上周的2.1，位于近五年以来的92%分位数水平。
VIX指数处于历史中位数。截至4月1日，VIX指数为17.3，处于1990年以来的50%分位数水平。
货币政策预期与中长期增长和通胀预期：本周，1Y forward 1Y yield-1Y yield（短期货币政策预期）利差上升4.8bp至0.20%；5Y forward 5Y yield-5Y yield（中期增长和通胀预期）利差下降7.0bp至1.62%；30年-10年国债利差（长期增长和通胀预期）下降4.0bp至0.66%。
（注：短期货币政策预期，即1Y forward 1Yyield-1Y yield，指的是1年后的1年期国债到期收益率与当前时点1年期国债到期收益率的差，反映了短期（1年期）货币政策预期。同理，5Y forward 5Y yield-5Y yield（中期增长和通胀预期）指的是5年后的5年期国债到期收益率与当前时点5年期国债到期收益率之差，反映中期增长和通胀预期。）
2.5、美股纯因子收益
本周，成长（涨0.5%）、动量（涨0.4%）和盈利变动（涨0.1%）因子领涨，价值（跌0.6%）、杠杆（跌0.1%）和规模（跌0.1%）因子领跌。近一月，价值、规模和分红因子占优，波动率、杠杆和动量因子跑输。
（注：采用罗素3000指数彭博纯因子收益来刻画提纯后的主流风险因子表现，纯因子即每单个因子收益与其余因子收益正交。当因子收益为正，表明因子值越高，暴露该因子风格的股票表现越好。比如若波动率因子收益为正，表明高波动率股票表现优于低波动率股票）。
2.6、美国流动性数据跟踪
截至3月31日，美联储资产负债表规模达7.7万亿美元。3月24日至3月31日期间，规模减少了306亿美元，此前一周增加了261亿美元。
本周，纽约联储隔夜回购资金为2889.6亿美元，高于上周的852.2亿美元。
货币市场利率。截至3月31日，有担保隔夜融资利率（SOFR）为0.01%，与上周收盘持平；截至3月31日，LIBOR-OIS利差为0.13%。
美国国债收益率。截至4月1日，美国十年期国债名义收益率为1.69%，较上周五上升2bp。
美国通胀预期。截至4月1日，美国TIPS隐含的5年通胀预期下降2bp为至2.55%，10年通胀预期上升1bp至2.35%。
美元流动性数据跟踪：
相较于上周五，截至4月2日，FRA-OIS上升0.2bp至9.7bps；LIBOR-OIS下降0.5bp至12.7bps。
截至4月2日，欧元美元3个月交叉货币互换点差下降0.80bp至-2.41bps。
二、全球资产市场表现
本周全球资产市场表现（美元计价）：
1）跨资产：股票>原油>债券>黄金>农产品>工业金属；
2）股票市场：本周全球重要股市中，越南（涨5.4%）、南非（涨3.2%）和波兰（涨2.7%）股市领涨，印度尼西亚（跌3.7%）、菲律宾（跌1.7%）和马来西亚（跌0.8%）股市领跌；
3）债券市场：本周，海外主要发达国家/地区10年期国债收益率中，英国升8bp,德国升6bp，日本升3bp，美国升2bp；
4）大宗商品：原油>黄金>农产品>工业金属。本周布伦特原油价格涨0.45%，黄金价格跌0.21%；
5）汇率：本周美元指数上涨0.28%，摩根大通新兴市场汇率指数上涨0.37%。美元兑人民币汇率上涨0.57%，美元日元汇率上涨0.96%，欧元兑美元汇率下跌0.30%。新兴市场国家汇率：南非兰特兑美元、墨西哥比索兑美元、巴西雷亚尔兑美元汇率上升，阿根廷比索兑美元汇率与上周持平，印度卢比兑美元、俄罗斯卢布兑美元、土耳其里拉兑美元汇率下降。
三、全球公共卫生事件跟踪
新冠肺炎周度新增确诊病例数：截至3月27日这一周，日平均新冠肺炎确诊病例中，巴西为7.71万例。美国为6.21万例，法国为3.67万例，意大利为2.23万例，德国为1.62万例，西班牙为0.61万例，英国为0.55万例。
新冠疫苗接种数据跟踪：截至3月26日，疫苗累计接种剂次排名前五的国家为：美国（13668.5万）、中国（9134.6万）、英国（3232.6万）、德国（1204.7万）和俄罗斯（1060.0万）；疫苗接种剂次/总人口数排名前五的国家为：以色列（109.6%）、阿联酋（79.8%）、智利（50.1%）、英国（48.4%）和巴林（43.1%）。
四、风险提示
全球经济增速下行；大国博弈风险。
（智通财经编辑：赵芝钰）
