本文来源于“张忆东策略世界”微信公众号。
1、A股市场综述（注：本周A股指的是20210329-20210402）
股指表现：本周A股重要股指均上涨，创业板指（涨3.9%）、科创50（涨3.4%）和深证成指（涨2.6%）领涨，上证50上涨2.5%，沪深300上涨2.5%，上证指数上涨1.9%，中小板指上涨1.8%。行业上，食品饮料、电子元器件和餐饮旅游领涨，非银行金融、传媒和综合领跌。
估值水平：计算机（39%）、纺织服装（27%）、综合（27%）、公用事业（23%）、通信（20%）、传媒（18%）、采掘（16%）、非银金融（15%）、银行（9%）、商业贸易（5%）、建筑装饰（4%）、房地产（0.4%）行业市净率处于相对较低分位数水平（括号内为其分位数数值）。
资金流动：本周陆股通净流出99.4亿元人民币。北向资金本周主要流入银行、非银行金融和建材，流出医药、机械和电力设备及新能源。本周A股IPO募资总额为54.9亿元，A股定增募资109.7亿元。本周重要股东净减持约-5.0亿元，其中增持约24.3亿元，减持约29.4亿元。
投资者情绪：1）A股日均换手率从上周五的1.09%下降至1.02%，低于近五年以来的中位数水平；2）截至4月2日，涨停家数/跌停家数比(10日移动平均)为3.9，处于2013年以来的50%分位数水平。
货币市场利率：截至4月2日，7天银行间质押式回购加权利率下降39.2bp至2.08%；SHIBOR隔夜利率下降2.8bp至1.73%，3个月利率下降1.6bp至2.63%。
人民币汇率：相较于上周五，本周离岸人民币兑美元汇率下降0.52%，截至4月2日，美元兑人民币汇率为6.5670。
2、港股市场综述（注：本周指的是20210329-20210401）
股指表现：本周港股重要指数均上涨，恒生科技（涨5.4%）、恒生中型股（涨4.4%）和恒生综合指数（涨2.8%）领涨，恒生小型股上涨2.5%，恒生大型股上涨2.5%，恒生国企指数上涨2.3%，恒生指数上涨2.1%。行业上，仅恒生公用事业和必需性消费业下跌，恒生医疗保健业、资讯科技业和工业领涨。
估值水平：截至4月1日，恒指预测PE为13.2倍，恒生国指预测PE为11.2倍，二者均处于2005年7月以来的中位数和3/4分位数之间。恒生指数PE（TTM）为15.0倍，恒生国指PE（TTM）为15.4倍。
资金流动：本周港股通资金净流入80.77亿人民币，南向资金主要流向计算机、电子元器件和餐饮旅游，流出房地产、通信和轻工制造。截至周五，AH溢价指数为133.0，低于上周五的134.3，高于2005年以来的3/4分位数。
投资者情绪：周五恒生波指为17.8，低于上周五的19.2，处于2012年以来47%分位数水平；主板周平均卖空成交比为14.0%，高于上周收盘的12.4%；恒生综指换手率（30日移动平均）为0.5%，处于2005年以来的91.8%分位数水平。
货币市场利率：本周HIBOR隔夜利率下降0.2bp至0.03%，7天利率下降1.0bp至0.05%，1个月利率下降1.3bp至0.12%。
汇率市场：截至4月1日，美元兑港元汇率为7.7756。彭博巴克莱中资美元债各等级回报指数：整体中资美元债涨0.04；投资级跌0.08%；高收益涨0.37%。
风险提示：全球经济增速下行；中、美货币政策宽松不达预期；大国博弈风险
报告正文
一、A股、港股市场监测
1、A股市场监测（注：本周指的是20210329-20210402）
1.1、A股市场表现概览
股指表现：本周A股重要股指均上涨，创业板指（涨3.9%）、科创50（涨3.4%）和深证成指（涨2.6%）领涨，上证50上涨2.5%，沪深300上涨2.5%，上证指数上涨1.9%，中小板指上涨1.8%。行业上，食品饮料（涨6.6%）、电子元器件（涨4.8%）和餐饮旅游（涨4.4%）领涨，非银行金融（跌1.4%）、传媒（跌1.2%）和综合（跌1.0%）领跌。
风格上，绩优股指数（涨5.8%）、高价股指数（涨4.5%）和中市盈率指数（涨3.72%）领涨。主题上，涨幅前三的分别为打板指数（涨9.8%）、集成电路指数（涨7.1%）和芯片国产化指数（涨6.9%）。
1.2、A股估值与股权风险溢价
截至4月2日，沪深300、创业板、中小板、上证50预测PE（彭博一致预期）分别为14.1倍、38.3倍、23.7倍、13.5倍，处于2011年以来的78.6%、73.3%、60.2%、95.8%分位数水平。
截至4月2日，沪深300、创业板、中小板、上证50PE-TTM分别为15.4倍、61.9倍、32.3倍、13.5倍，处于2011年以来的91%、81%、61%、96.2%分位数水平。当前沪深300、创业板、中小板、上证50的PB分别为1.7倍、7.6倍、4.4倍、1.5倍, 处于2011年以来的75%、88%、74%、72%分位数水平。
截至4月2日，股权风险溢价为3.3%，与上周持平，低于2012年以来的一倍标准差下线。（注：股权风险溢价=沪深300指数市盈率倒数-10年期国债收益率）
截至4月2日，沪深300股息率-十年期国债收益率为-1.26%，处于2015年以来的28%分位数水平。全部A股PE-TTM倒数为4.1%，低于2倍10年期国债收益率6.40%。
截至4月2日，行业估值从市盈率 TTM的角度，特征如下（以下涉及分位数时，其历史区间为2011年第一个交易日至今）：
休闲服务(100%)、食品饮料(98%)、家用电器(97%)、交通运输(94%)、汽车(93%)、银行(87%)、纺织服装(83%)行业市盈率TTM 处于相对较高分位数水平。
医药生物(79%)、电气设备(77%)、计算机(73%)、化工(66%)、有色金属(59%)、商业贸易(56%)、机械设备(47%)、公用事业(43%)、电子(42%)行业市盈率TTM 处于相对居中分位数水平。
采掘(38%)、国防军工(37%)、轻工制造(36%)、综合(36%)、钢铁(31%)、建筑材料(27%)、传媒(25%)、非银金融(19%)、建筑装饰(9%)、通信(9%)、农林牧渔(3%)、房地产(2%)、行业市盈率TTM处于相对较低分位数水平(括号内为其分位数数值)。行业估值从市净率的角度，特征如下(以下涉及分位数时，其历史区间为2011年第一个交易日至今)：
休闲服务(100%)、食品饮料(98%)、家用电器(90%)、电气设备(87%)、电子(86%)、医药生物(84%)行业处于横向相对较高水平。
化工(70%)、轻工制造(67%)、机械设备(63%)、建筑材料(58%)、农林牧渔(54%)、交通运输(53%)、汽车(53%)、国防军工(52%)、钢铁(50%)、有色金属(43%)行业市净率处于横向相对居中水平。
计算机(39%)、纺织服装(27%)、综合(27%)、公用事业(23%)、通信(20%)、传媒(18%)、采掘(16%)、非银金融(15%)、银行(9%)、商业贸易(5%)、建筑装饰(4%)、房地产(0.4%)行业市净率处于相对较低分位数水平(括号内为其分位数数值)。
1.3、资金流动
陆股通资金净流入：本周陆股通净流出99.4亿元人民币；自开通以来，陆股通累计买入成交净额13023亿人民币。北向资金本周主要流入银行、非银行金融和建材，流出医药、机械和电力设备及新能源。
本周，北向资金净买入个股为中国平安、招商银行、东方雨虹、平安银行、隆基股份、通威股份、中国中免、海天味业；前十大净卖出个股为宁德时代、三一重工、爱尔眼科、比亚迪、歌尔股份、药明康德、潍柴动力、美的集团、恒瑞医药、万华化学。
本周A股IPO募资总额为54.9亿元，A股定增募资109.7亿元。本周重要股东净减持约-5.0亿元，其中增持约24.3亿元，减持约29.4亿元。限售股解禁市值约450.23亿元，下周解禁约88.68亿元。
1.4、A股投资者情绪监测
（注，以下“A股”指的是中证流通指数成分股）
换手率：A股日均换手率从上周五的1.09%下降至1.02%，低于近五年以来的中位数水平；截至4月2日，涨停家数/跌停家数比(10日移动平均)为3.9，处于2013年以来的50%分位数水平。
股指期货：本周沪深300股指期货基差率均值为-0.58%。截至3月26日，沪深300股指期货基差率为-0.40%。
1.5、中国内地市场流动性和债市数据跟踪
央行公开市场操作：本周央行通过公开市场操作投放500亿元人民币，回笼500亿元人民币。
货币市场利率：截至4月2日，相较于上周五，SHIBOR隔夜利率下降2.8bp至1.73%，7天利率下降2.8bp至2.15%；SHIBOR1个月利率下降2.8bp至2.54%，3个月利率下降1.6bp至2.63%。截至4月2日，7天银行间同业拆借加权利率下降10.1bp至2.35%，7天银行间质押式回购加权利率下降39.2bp至2.08%；3个月同业存单利率上涨1.4bp至2.85%，6个月同业存单利率上涨3.9bp至3.05%。
人民币汇率：相较于上周五，本周离岸人民币兑美元汇率下降0.52%，截至4月2日，美元兑离岸人民币汇率为6.5771，美元兑人民币汇率（CFETS）为6.5670。
债券市场：截至4月2日，相较于上周五，3个月、6个月、1年期国债到期收益率分别下降3.2bp、13.8bp、2.7bp至1.97%、2.18%和2.58%。期限、等级、信用利差无明显变动。
截至4月2日，相较于上周五：
期限利差：10年-2年中债国债利差为0.44%，上涨3.5bp；
等级利差：5年期AA级与AAA级企业债利差为0.77%，上升1.0bp；
信用利差：5年期AA级企业债与国债利差为1.51%，上升2.36bp；5年地方政府债（AAA-）-国债到期收益率为0.35%，上升0.7bp。
2、港股市场监测（注：本周指的是20210329-20210401）
2.1、港股市场表现概览
股指表现：本周港股重要指数均上涨，恒生科技（涨5.4%）、恒生中型股（涨4.4%）和恒生综合指数（涨2.8%）领涨，恒生小型股上涨2.54%，恒生大型股上涨2.50%，恒生国企指数上涨2.3%，恒生指数上涨2.1%。行业上，仅恒生公用事业（跌0.13%）、必需性消费业（跌0.10%）下跌，恒生医疗保健业（涨5.6%）、资讯科技业（涨5.5%）和工业（涨4.0%）领涨。
2.2、港股盈利趋势与估值
估值水平和盈利增速：
截至4月1日，恒指预测PE(彭博一致预期)为13.2倍，恒生国指预测PE为11.2倍，均处于2005年7月以来的中位数和3/4分位数之间。
恒生指数当前PE(TTM)为15.0倍，高于2002年以来的3/4分位数，恒生国指PE(TTM)为15.4倍，高于2002年以来的3/4分位数。
恒生指数当前市净率水平为1.2倍，低于2002年以来的1/4分位数;恒生国指当前市净率水平为1.3倍，处于2002年以来中位数附近。
截至4月1日，恒生指数2021年EPS预测增速为16.0%。截至4月1日，从PE(TTM)的角度，行业估值分位数特征如下：
恒生地产建筑业(83%)、资讯科技业(76%)、综合业(65%)、能源业(57%)、原材料业(52%)、工业(40%)、公用事业(40%)、金融业(34%)、电讯业(1%)(注：行业括号内百分比数值为2011年以来行业最新市盈率所在分位数);
当前恒生指数股息率为2.42%，与上周五收盘持平，低于2006年9月以来的1/4分位数水平。
2.3、资金流动
港股通资金净流入：本周港股通资金净流出80.77亿人民币，自开通以来累计买入成交净额达18179亿人民币。从前十大活跃成交股的数据来看，南向资金主要流入计算机、电子元器件和餐饮旅游，流出房地产、通信和轻工制造。
南向资金周度净买入前十大个股为腾讯控股、小米集团-W、美团-W、安踏体育、药明生物、中芯国际、信达生物、微盟集团、心动公司、中国太保；净卖出个股为中国移动、融创中国、思摩尔国际、联想集团、吉利汽车、香港交易所、绿城服务、万科企业、中国海洋石油。
本周港股通成交占主板成交金额的比重为11.16%，高于上周的11.8%。截至4月1日，AH溢价指数为133.0，低于上周收盘的134.3，高于2005年以来的3/4分位数。
截至4月1日，根据彭博口径统计，本周主要投资于香港的股票型ETF基金中，基金资产总值前十大ETF净流入资金2.50亿美元；本周恒指两倍反向ETF净流入资金1.75亿港元。
(注：FI二南方恒指基金，即恒指两倍反向ETF，提供恒生指数单日表现的相反的2倍回报，例如恒指一日跌1％，该两倍反向ETF便实现2％的升幅，反之亦然。)
2.4、港股投资者情绪
投资者情绪：截至4月1日，恒生波指为17.8，低于上周收盘的19.2，处于2012年以来的47%分位数水平；主板周平均卖空成交比为14.0%，高于上周收盘的12.4%；截至4月1日，恒生综指换手率（30日移动平均）为0.5%，处于2005年以来的91.8%分位数水平，恒生小型股换手率（0.26%）低于恒生中型股（0.32%）和恒生大型股（0.26%）。
2.5、中国香港市场利率汇率跟踪
货币市场利率：截至4月1日，相较于上周五，HIBOR隔夜利率下降0.2bp至0.03%，7天利率下降1.0bp至0.05%，1个月利率下降1.3bp至0.12%。
汇率市场：截至4月1日，美元兑港元汇率为7.7756，USDCNH即期汇率为6.5753。USDCNH一年期风险逆转指数为2.68，略高于上周五的2.65，处于2011年以来的34%分位数水平。
2.6、中资美元债数据跟踪
截至4月1日，相较于上周五，
彭博巴克莱中资美元债回报指数。涨0.04%；投资级回报指数跌0.08%；高收益回报指数涨0.37%。
MarkitiBoxx非金融企业中资美元债回报指数。涨0.11%；投资级回报指数涨0.08%；高收益回报指数涨0.53%。
MarkitiBoxx金融企业中资美元债回报指数。涨0.10%；投资级回报指数跌0.24%；高收益回报指数涨0.55%。
MarkitiBoxx房地产企业中资美元债回报指数。涨0.52%；投资级回报指数跌0.05%；高收益回报指数涨0.74%。
二、风险提示
全球经济增速下行；中、美货币政策宽松不达预期；大国博弈风险。