瑞银: 国美(00493)下游分销商经营及线下业务改善 评级“买入“

40752 2月23日
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梁晨茜

瑞银发表报告表示,国美(00493)过去12个月股价跑输恒指26%,基于潜在股份回购及近期的股票期权激励计划,预期股价下行空间有限,维持“买入”评级,目标价1.33港元。

该行称,集团发盈喜,预期去年收入按年增逾18%,意味收入超过760亿元人民币,符合市场预期,较瑞银预期高4%。该行估计除税后盈利按年跌65%至75%,至3.02亿至4.23亿元人民币,低于预期,但下半年已走出谷底。

该行预计,国美毛利率由2015年18%降至16%,低于该行预测。该行认为,国美线上业务扩张快过预期,销售增长主要由较低利润的产品推动,店铺翻新亦会拖累盈利能力。

基于约100间位于一线城市的店铺需进行翻新,该行估计2016年同店销售倒退9%至9.5%。管理层预期,2017年同店销售将回复正数,有可能达到高单位数增长。

此外,瑞银估计,下游分销商经营气氛及线下业务改善,2017年业务有望好转,有助股价跑赢大市,同时,集团对物流及分销网络的投资,将可带来长远价值。


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