今年的科技股行情可以用跌宕起伏来形容。在经历年初的连续大涨之后，通胀预期和美国10年期国债收益率的快速上升加剧了市场动荡，包括港股在内的全球股市迎来“倒春寒”，其中科技股自2月下旬开始出现不同程度的涨幅回吐和挤泡沫，进入回调区间。
然而就在资金纷纷逃离科技股的同时，却有机构在悄悄增持SaaS板块。港股新经济SaaS龙头微盟(02013)就获得了贝莱德等国际知名投资机构的大举增持。无独有偶，有着“女股神”之称的伍德(Catherine D. Wood)管理的ARK基金今年也对SaaS股进行了连番增持。或许正如ARK基金报告所说的那样：SaaS公司很可能成为未来科技行业的主流。
科技股连续震荡 火热行情就此终结?
今年来，疫情后经济复苏叠加企业数字化升级加速等因素，科技股成为了投资者眼中的“香饽饽”，与之相关的公司股价都取得了大幅度的上涨。港股市场，腾讯(00700)、美团(03690)、小米(01810)、微盟等科技股龙头股的表现强势，拉动恒生科技指数一度站上11001点。然而好戏不长，2月底一则“香港计划提高股票交易印花税”的消息引发市场震动，港股市场随即打开了跳水模式。当日恒生指数收盘下跌2.99%，恒生科技指数更是大跌了5.10%。
正当投资者还没有从加征股票交易印花税的震动中缓过神来，美债收益率的上涨又给了投资者当头一棒。过去两个月，基准10年期美国国债收益率上涨了60%以上。美国国债收益率被称为全球资产定价最重要的参考指标。债券收益率的上升削弱了大型科技公司等成长型股票的吸引力，加剧了市场动荡。美股市场，FAANMG六大科技股集体下跌，热门中概股跑输大盘。多米诺效应之下，港股市场也出现大幅调整，腾讯、美团、小米等龙头标的股价均遭遇调整。有投资者称：“之前涨得有多疯狂现在就跌得有多惨”。
此轮科技股暴跌，让人不由联想起2000年美股科技股泡沫。2000年3月，纳斯达克指数到达当时的历史峰值5132点后一路下挫，最低跌至1108点。直至15年后的2015年3月才再次攀升至5000点。大量科技公司市值暴跌甚至倒闭，投资者损失惨重，可以说是科技互联网泡沫破裂的至暗时刻。当前科技股的集体下跌会重蹈千禧年的覆辙吗?科技股的火热行情是否就此终结?
与2000年的互联网泡沫不同的是，此轮股市大跌属于健康回调。截至3月29日，纳斯达克综合指数涨1.33个百分点，与年初基本持平，这样看来，此轮回撤更像是急涨急跌的一次的波动。香港恒生科技指数今年来虽然有5个点跌幅，但成分股中，大部分的涨幅还是正的，市值最大的头部权重股之一腾讯今年来涨幅8.5%;新经济SaaS龙头股微盟也有20%的涨幅，近一年涨幅245%，已经是相当不错的成绩。
近期，随着扰动市场的美债收益率渐渐回落，科技股开始反弹，而最近各大科技公司陆续进入业绩公布期，可以重点关注业绩有着不错增长的科技股。Treasury Partners首席投资官Richard Saperstein表示，随着经济重启的兴奋劲过去，以及利率市场趋于平稳后，投资者将会重新把钱投到拥有大量现金流、经常性收入和用户普及率不断提升的科技股。
企业加速上云 女股神唱多SaaS股长线机会
科技股长期上涨走势已获确认，但科技股细分领域众多，“女股神”以及众多知名投资机构纷纷选择了SaaS这个赛道?
ARK基金发布针对SaaS行业的深度报告清晰指出，未来10年内，SaaS行业的复合年增长率可以达到21%，到2030年将产生7800亿美元的收入。未来几十年软件行业将持续提升全球生产力。受益于低试用成本和稳定的收入流，SaaS公司很可能成为未来科技行业的主流。随着大大小小的公司都开始拥抱数字化，未来十年将成为SaaS的黄金时代。
在美股走出的十年“慢牛”行情之中，科技股充分享受到了高增长、高估值的双重红利，这当中又以企服领域的 SaaS 公司最引人注目。截至2021年3月22日收盘，SaaS模式的开创者Salesforce 市值约2000美元，较2004年上市时已经涨了近50倍，电商SaaS企业Shopify市值超1200亿美元，而像云通讯领域的 Twilio、人力资源领域的 Workday、视频通讯服务公司Zoom以及一众美国 SaaS 细分赛道企业，也都在流动性剧增的 2020 年估值大涨，纷纷迈过 500 亿美元门槛。
美股经验已经表明，SaaS 是兼具中长期高确定性、成长性的优质赛道，SaaS龙头股综合涨幅远超科技股整体涨幅。未来5-10年内将是本地化向云端转移的重要时期，因此涉及“云端”服务的公司将是未来的投资热点。相比传统科技公司，围绕“企业上云”的SaaS公司更具吸引力。中信证券预期，全球SaaS市场仍有望维持20%以上营收复合增速。
银河证券认为，长期来看，科技龙头公司的长牛趋势没有结束，建议自上而下和自下而上结合，掘金竞争优势强、行业景气度较好，业绩确定性较强，且估值不算太极端的优质科技公司。更具体地，看好互联网信息技术领域，半导体、云计算、互联网、消费电子等细分领域的科技龙头。
中国SaaS增速跑赢全球 龙头企业获看好
在中国，SaaS虽然相比美国等发达国家起步较晚，但是基于中国庞大的人口基数和商业个体，同时考虑到目前仍然较低的行业渗透率，近年来中国SaaS发展增速跑赢全球，IDC数据显示，2019年中国SaaS市场总体规模为378.5亿元(约54.9亿美元)，同比增长42%，远高于全球SaaS市场18.8%的增速。随着疫情之后企业加快向数字化、云端迁移进程，且行业集中度进一步提升，未来几年中国SaaS发展空间十分辽阔。 IDC预测，未来五年，中国企业SaaS市场会以37%的年复合增长率增长。
业绩确定性、成长性突出的SaaS龙头企业具有长周期配置价值。机构和投资者们希望在中国也能够出现像Salesforce、Zoom那样的牛股，他们相中了基本盘稳健、盈利能力强、市场占有率领先的微盟。
这是一家专注于企业数字化升级的SaaS公司，主要通过商业及营销SaaS产品、精准广告等为商家提供服务，助力企业“上云”，自2019年初上市以来，微盟一直是资金追逐的热点，先后纳入恒生科技指数、MSCI中国指数等，颇受市场认可，被投资者称为“港股四小龙”。在股市一片颓势之际，机构纷纷于此轮回调中大举加仓微盟，除了贝莱德增持，微盟也接连获得瑞士信贷、摩根大通等增持。
近几年，微盟的业绩连续高增长已经是有目共睹的事实，而高增长的飞轮一旦转动起来，便很难再停下来。近期微盟发布的2020年财报再次印证了这一点。财报显示，在疫情爆发的2020年，微盟集团经调整总收入20.64亿元人民币同比增长43.7%;经调整净利润1.08亿元人民币同比增长39.1%。难能可贵的是，在业内大部分SaaS企业尚未实现全面盈利的情况下，微盟已连续三年实现经营性盈利，显示出优质 SaaS 企业在经营环境引入变量时的爆发力。这份硬核的财报也给此前加仓微盟的投资者们吃了一颗定心丸。
单看SaaS板块，也让人眼前一亮。财报显示，微盟数字商业板块以SaaS产品为主的订阅解决方案收入7.18亿元，同比增长41.6%，付费商户数近10万名。不同于传统软件开发商的一次性买断销售，SaaS 企业的订阅付费模式更有助于其保持稳定的现金流，优质 SaaS 企业可以用很低的成本维系老客户不断续费，从而享受到增长复利，而这条路径已经被美国的 SaaS 企业先行验明。而除了SaaS之外，微盟的业务还有流量投放、短视频、运营等一系列增值服务，这对于提高客户粘性和变现能力大有裨益。
中信证券研报指出，持续看好微盟集团长期私域经济及数字化领域头部服务商行业地位，未来3年潜在市值空间有望达千亿以上。在企业数字化转型的烘托下，市场正期待一个千亿微盟的诞生。
