智通财经APP获悉,国金证券发布研究报告称,福斯特(603806.SH)胶膜盈利大幅提升,感光干膜盈利提升。预期公司2021-2023E净利润为18.82、22.63、26.61亿元,对应EPS分别为2.4、2.9、3.5元,当前股价对应PE分别为32、27、23倍,维持“增持”评级。
国金证券指出,公司2020年实现营业收入83.93亿元,同比增长32%,其中胶膜实现收入75.6亿元,毛利率29.04%。胶膜盈利大幅提升主要是因为Q4原材料EVA树脂价格大幅上涨。
国金证券主要观点如下:
根据最新年报微调业绩简评
公司发布2020年年报,2020年实现营业收入83.93亿元,同比增长32%,归母净利润15.65亿元,同比增长64%,略超出业绩预告增速(业绩预告增速61%)。20Q4单季实现收入29.24亿元,环比增长40%,归母净利润6.94亿元,环比增长67%。
经营分析
Q4胶膜量价齐升,单季毛利率创七年新高:公司2020年胶膜实现收入75.6亿元,同比+33%,毛利率29.04%,同比+8.5pct;全年胶膜销量8.65亿平,同比增长15.6%,市占率约55%~60%,较2019年略有提高。20Q4单季度胶膜产量约2.68亿平,较Q3增加3600万平,不含税均价9.96元/平(同比+24.66%,环比+19.14%),综合毛利率提高至35.44%(同比+13.4pct,环比+5.7pct),创13Q4以来新高。胶膜盈利大幅提升主要是因为Q4原材料EVA树脂价格大幅上涨(Q4公司光伏树脂平均采购单价环比+24%),叠加国内光伏抢装、胶膜供给紧缺的影响,公司提高胶膜价格推动毛利率提升。
感光干膜量产导入,毛利率显著提升:感光干膜实现营业收入1.8亿元,同比+ 220.53%,毛利率19.62%,同比+12.4pct。实现销售4362.53万平米,同比+206.45%,中高端产品出货占比持续提升,已成功导入深南电路、深联科技(新增)、景旺电子、奥士康等国内大型PCB厂商。
上游涨价导致短期需求受到抑制,维持全年需求预期不变:3月初硅料、硅片价格超预期快速上涨,导致下游观望情绪渐浓,组件企业因成本压力排产环比有所下滑,国金证券预计产业链价格博弈的情况将在Q2逐渐明朗,可能的结果将会是上游高盈利环节让利降价/下游接受涨价,组件成本/价格重新回归平衡位置。考虑到国内存量平价项目必须在2021年底前并网才能享受20年电价不变和优先消纳的优惠政策、以及海外需求对组件价格敏感度较低,国金证券维持今年国内50~60GW和全球160~170GW的装机预期不变,预计全年装机将再次呈现前高后低的情况。
风险提示:疫情超预期恶化,产品价格表现不及预期,国际贸易环境恶化,下游需求不及预期。