野村:维持恒安国际(01044)“减持”评级 目标价47.6港元

3777 3月22日
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熊虓

智通财经APP获悉,野村发布研究报告,将恒安国际(01044)目标价由49.1港元下调3%至47.6港元,维持“减持”评级。

报告提到,公司去年收入同比持平,低于该行及市场预期3%及4%。全年毛利率上升3.6个百分点,主要受惠于木浆价格下降,以及较高毛利率的卫生巾业务及高端产品销售贡献增加。由于广告及推广开支上升及物流成本增加,销售及行政开支占总销售比例升1.6个百分点至21.6%。

该行称,如果撇除汇兑收益3.22亿元人民币,公司去年经调整利润升7.1%,低过该行及市场预期9%。由于中国的人均消费已经与发达国家差不多,因此该行预计其卫生巾业务于2021-23年维持低单位数字增长。

该行认为,公司在电商的渗透率仍低于行业水平,估计其纸巾业务的销售增长受压,今年增长5.4%,因木浆价格有上升趋势,下调对该业务毛利率预测至33.5%。因原材料价格上升及广告及推广开支增加,对公司今年销售及盈利增长预测为4.4%及0.9%,表现不吸引。

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