国信证券:山西汾酒(600809.SH)21Q1业绩有望迎来开门红,维持“买入”评级

2967 3月11日
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徐文强 智通财经资讯编辑。

智通财经APP获悉,国信证券发布研究报告称,山西汾酒(600809.SH)21Q1业绩有望迎来开门红,预计2020-2022年归母净利润31/43/55亿元,摊薄EPS=3.54/4.87/6.24元,当前股价对应PE=73/53/41x,维持“买入”评级。

国信证券指出,青花高增助力产品结构升级带动公司2020年业绩略超预期,终端旺盛需求下后续有望迎来补库存需求,2012年一季度及上半年整体业绩高增长值得期待。

国信证券主要观点如下:

事件:公司发布2020年业绩预告,预计2020年全年营收139.96亿元(+17.69%),归母净利润31.06亿元(+57.75%),其中四季度单季营收36.22亿元(+33.36%),归母净利润6.54亿元(+150.76%),收入符合预期,净利润略超预期。

1.2020年业绩略超预期,青花高增助力产品结构升级

公司20Q4业绩高增超预期主要原因为:1)青花系列高增长,四季度青花占比提升优化产品结构,2020年全年预计青花收入增速在30%以上,玻汾增速接近30%,巴拿马老白汾系列增速在双位数左右;2)19Q4非经常性损益下基数较低。2020年公司全国化布局快速推进,长江以南市场平均增速超过50%,亿元市场达到17个,同时20年四季度推出青花30复兴版,目标进军1000元高端酒领域,公司整体向上势能良好。

2.春节回款动销较好,看好21Q1业绩开门红

根据渠道反馈来看,春节前经销商普遍回款比例在35%左右,发货节奏较为正常,同时青花全实现顺价销售。当前渠道及终端库存较低,终端旺盛需求下后续有望迎来补库存需求,一季度及上半年整体业绩高增值得期待,2021全年公司业绩仍有望持续受益于青花高增长。

3.十四五目标积极,汾酒复兴已在途中

公司十四五目标积极,青花汾酒提出抓中间带两头的策略,紧抓青30战略性单品。在未来青花30复兴版运作思路上,采取经销商严格的配额制,同时坚持稳价,保证经销商利润,另外积极创新非标品,进一步拉升品牌价值。当前老版本青花30已经停止生产,复兴版青花30陆续投放以及控货挺价调控下,价格有望持续提升,进一步拉升青花品牌力。中长期来看,公司环山西市场产品结构调整仍有较大空间,长江以南市场加速布局,全国化发展空间较大,汾酒复兴已在途中。

风险提示:宏观经济风险,产品升级不及预期


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