本文来自见智研究，作者：张家伟。
摘要：半个月前一笔620亿美元7年期美债标售出现灾难性结果，引发美债与美股集体闪崩，纳指一天暴跌3.52%。本周二开始，美国又迎来三笔共1200亿美元国债拍卖，市场高度关注类似的剧情是否又要重演。
半个月前，在一场堪称灾难的美债标售当天，美债与美股集体闪崩。如今，同样的风险再度来临，市场高度关注这是否会引发同样的结果。
从当地周二开始，美国财政部会再度拍卖1200亿美元国债，包括580亿美元3年期国债、380亿美元10年期国债以及240亿美元30年期国债。
上一次的美债拍卖是在2月25日，美国财政部拍卖620亿美元的7年期国债，衡量需求的指标投标倍数（bid-to-cover ratio）仅为2.04，创历史新低，并远低于此前六次拍卖的认购倍数均值2.35。
这一批标售的7年期国债得标利率为1.195%，是2月以来最高的截标收益率。当时有评论称，这意味没有外国投资者想要美国国债了，这绝对堪称多年来7年期美债拍卖的最尴尬和最具灾难性的时刻。
在当时7年期美债标售结果出炉后，美债市场出现闪崩，各期限美债收益率开启“放飞”模式，10年期收益率连续涨破1.5%和1.6%两道关口，当天暴涨23个基点。美国科技股同样重挫，纳指当天暴跌3.52%。
2月25日纳指表现。
正是因为半个月前的教训太过惨痛，随着新一批美债拍卖的即将开启，投资者已经开始惴惴不安。
媒体援引TD Securities利率策略师Gennadiy Goldberg称，在新一批美债拍卖完成之前，投资者都会如坐针毡。他提到：
人们担心的是，其中某一批的拍卖结果会和上次7年期一样糟糕，或者更坏，从而引发新一轮的抛售……进而导致新一轮市场动荡，然后就是又一次的争相出逃。
自去年3月以来，在美国政府财政刺激的资金需求下，大规模美债拍卖已经屡见不鲜，美债供应突然大幅增长，但是投资者一直淡然处之。
但在2月25日这次灾难性的7年期美债拍卖之后，投资者开始蜂拥出逃。周初还仅为1.4%的10年期美债收益率，到了周四拍卖结果出炉后一度飚升至1.6%。随后出现了一波小幅下行，但目前再次来到1.6%附近。
媒体援引美国一家大型银行人士称，很难说2月25日发生的事情不会再度发生，现在他们愈发担心市场能否消化掉今年涌入市场的这么多美债供应。
ING全球债务与利率策略师Padhraic Garvey称，当前美债收益率更高，最新拍卖应该会比几周前对投资者更有吸引力，但是如果市场还是呈现出“难以消化”的迹象，那么就有可能导致收益率被进一步推高。
（编辑：张金亮）
