本文源自 微信公众号“中金策略”。
我们近期持续强调“轻指数、重结构”、“2021年增长与政策一进一退，要适当降低收益率预期”，市场年初至今的极度分化基本符合我们的判断。尽管上周短期资金面紧张有所缓解，但市场对于政策层面、资金层面担心仍然存在，而股市在经历了较长时间的结构性表现之后，结构估值不低、整体估值也不具备很强吸引力，场内投资者仓位普遍不低、中国环比增速可能难继续大幅改善，近期披露的经济数据显示增长可能已在环比增速的相对高点。
因此，我们认为市场可能继续处于相对“平淡期”，在春节前剩余的交易日内可能情绪仍偏低、成交回落，投资者可能会继续聚焦于政策的边际变化以及节后召开的两会。
操作上重结构、轻指数。1）消费全年或在低基数上继续复苏，确定性相对高，仍是自下而上选股的重点方向；2）逢低吸纳新能源及新能源汽车产业链中上游高景气的领域；3）科技及产业自主领域关注电子半导体等科技硬件自下而上、逢低吸纳机会；4）周期性行业中关注部分金属原材料、原油产业链等。
一周回顾：市场冲高回落，极致分化
上周在短期资金面紧张情况得到边际缓解的情况下，市场情绪略微恢复，周一到周三市场逐步上涨，但周四周五又再度震荡盘整，上证综指全周小幅收涨0.4%，但仍未站上3500点，创业板指在上上周大幅调整后上中再度跑赢，收涨2.1%，两市日成交进一步萎缩至9000亿元左右水平。行业及指数表现极度分化，免税、银行、食品饮料、农业、医药、轻工等领涨市场，军工、有色及TMT等板块回调明显；深圳100、创50、中证100等指数实现了3%以上的涨幅，而小市值代表性指数中证1000及国证2000指数均回调4%以上。
市场展望：节前市场情绪可能仍偏低，结构分化
我们近期持续强调“轻指数、重结构”、“2021年增长与政策一进一退，要适当降低收益率预期”，市场年初至今的极度分化基本符合我们的判断。尽管上周短期资金面紧张有所缓解，但市场对于政策层面、资金层面担心仍然存在，而股市在经历了较长时间的结构性表现之后，结构估值不低、整体估值也不具备很强吸引力，场内投资者仓位普遍不低、中国环比增速可能难继续大幅改善，近期披露的经济数据显示增长可能已在环比增速的相对高点。
因此，我们认为市场可能继续处于相对“平淡期”，在春节前剩余的交易日内可能情绪仍偏低、成交回落，投资者可能会继续聚焦于政策的边际变化以及节后召开的两会。近期值得关注的进展包括：
1）1月PMI数据环比下降，经济增速略有放缓。受到海内外疫情反复的拖累和春节临近的季节性因素影响，1月财新中国制造业、服务业PMI环比均出现明显下降。尽管疫情期间经济停滞后的高速扩张不能持续是自然规律，经济增速放缓并不代表基本面转差，但环比增速的拐点临近在当前估值较高、预期较为充分的市场内仍然可能给投资者情绪带来边际影响；
2）短期资金紧张缓解，指数纳入和沪港通纳入带来潜在资金流入。上周货币市场内的利率出现了明显的回落，互联互通北向回归净流入，市场资金紧张的情况得到缓解。MSCI宣布创设中国科技100指数，恒生指数公司和港交所也宣布将科创板纳入港股通的选股范围，从中长期来看可能会进一步带来外资流入，特别是对于科技相关板块；
3）A股公司业绩预警显示盈利情况积极。业绩快报显示A股2020全年业绩向好的比例为56%，较前三季度比例有进一步提升。
4）深交所主板与中小板将合并，多层次的资本市场体系架构更为清晰。2月5日，证监会宣布深交所主板和中小板将合并，资本市场改革进一步深化，我们提醒投资者关注其进一步影响。
5）关注外围疫情和政策进展，美十年期国债收益率达到1.19%，美元指数一度反弹至91上方。海外疫情情况近期有所改善，区域分化，疫苗的快速布置是否能够取得一定效果未来几周可能是重要的观测期，市场也开始关注疫苗布置进度的不同对不同区域的影响。美国参议院批准民主党在未来几周内无需经过共和党支持便可通过1.9万亿美元的纾困法案，美国长端国债收益率也继续反弹；美国新任总统阐述对外关系思路，关注国际关系潜在的走向及影响。
行业建议：重结构、轻指数
1）消费全年或在低基数上继续复苏，确定性相对高，仍是自下而上选股的重点方向；
2）逢低吸纳新能源及新能源汽车产业链中上游高景气的领域；
3）科技及产业自主领域关注电子半导体等科技硬件自下而上、逢低吸纳机会；
4）周期性行业中关注部分金属原材料、原油产业链等。
近期关注：1）春节前市场流动性的变化；2）增长及政策边际变化；3）两会；4）国际关系；5）海内外疫情演进、疫苗落地及全球复工进展。
（编辑：赵锦彬）
