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平安观点
事件：北京时间1月26日，港股恒生指数下跌2.55%，部分南下热门标的跌幅较深，引发市场关注;当日晚间，IMF调升全球经济增速预期。
第一，“港股牛”远未结束，而是刚刚启动。1月26日港股的下跌，特别是部分南下热门标的较深跌幅的出现让市场对“港股牛”的持续性产生了动摇，市场中也出现了针对港股可能是“低估值陷阱”的声音。对此，我们认为2021年开启的“港股牛”远未结束，当前仍处于资金南下补仓位的第一阶段。
第二，“港股牛”的第一推动力——全球经济的复苏才显露苗头，当日晚间IMF调升全球经济增速预期可以作为信号。北京时间1月26日21时IMF公布最新一期《世界经济展望》，预计2021年全球GDP增长率将反弹至5.5%，高于IMF在2020年10月份预测的5.2%达0.3个百分点;其中预计中国2021年GDP增速将达到8.1%。
理由如下：首先，2020年12月之后多支疫苗获准上市，一些国家启动疫苗接种较快;其次，各国陆续公布的经济数据显示2020年下半年全球经济总体表现好于10月预期，经济活动正在适应疫情下的新局面;再次，美国、日本等国在2020年12月底宣布更多政策支持。而在全球经济复苏的大背景下，港股中的价值周期板块有望迎来较好表现，对价值周期板块占比较重的港股而言，整体也将迎来提振。
第三，“港股牛”的第二推动力——资金的加速布局也在持续。就南下资金而言，2020年12月中旬之后，南下港股通净流入的资金规模逐周递增，从2020年12月中的基本为零迅速攀升至2021年1月19日最高的223亿人民币，之后虽然有所回落，但仍处于100亿人民币/日以上。
就近两日而言，1月25日南下港股通净流入的资金规模为161亿人民币，1月26日则为117亿人民币，南下资金的持续大规模涌入并未受到港股当日下跌的影响。从十大活跃股的细分数据也能看出南下资金不仅没有撤退，反而有加大布局的迹象。
作为南下资金配置的龙头——腾讯控股(00700)的港股通净买入额在取得了1月25日的67.5亿港币之后，在26日进一步达到了89.4亿港币的规模，结合1月25日腾讯控股大涨10.9%，26日下跌6.3%的表现，可以明显发现，南下资金并未受股价大幅下跌的影响，反而有趁股价下跌大举买入的迹象。
同样的场景在中国海洋石油(00883)、香港交易所(00388)等标的上也能够看到。另外，从相对溢价的角度看，AH股溢价在经历了一段回落后仍处于较高水平，未来仍有一定的下行空间，这也是南下资金持续布局港股背后的一大动力。
第四，“港股牛”继续布局三大核心主线。第一，面向出口的制造业与金融地产等周期价值龙头核心标的有望受益全球经济的复苏，可适当逢低布局;第二，互联网、新能源等新兴高成长行业中的优质标的受益南下资金配置港股特有核心资产，配置价值持续存在;第三，传统的消费、制造等领域中能够引领行业或相关领域革新的“领军”型核心标的有望迎来价值的重估，具备中长期配置价值。
风险提示：
1)美元指数大幅抬升;
2)新冠疫情进一步加大冲击;
3)宏观经济修复不及预期;
4)全球爆发新一轮金融危机。
（编辑：彭伟锋）
