本文来自 “东吴证券(国际)”，文中观点不代表智通财经观点。
因供需错配CCFI运价指数大幅上行。近期CCFI综合指数自2020年中旬上涨幅度近90%，其中欧洲、地中海、澳新、美东和美西等航线运价涨幅居前。当前运价大幅上行主要由于：1出口需求大增，海外公共卫生事件失控而国内早已复工复产，海外消费需求近期主要依赖中国的供应，因而近期中国出口大增推升集运需求，中国出口总值11月同比增速高达21%，中国出口占比全球出口份额于4月来有所回落但仍高于过往年份同期；2运力短缺，集运行业闲置运力占比从5月的11%下降至近期约1%，闲置集运船只基本进入市场，而行业龙头马士基、中远海控均表示对于订购新船偏谨慎，运力供给难以出现爆发式扩张3海外港口拥堵，11月集装箱班轮公司准班率下降至50.1%，为历史低位，主要由于欧美澳新多地港口、仓库和堆场因公共卫生事件缺乏人工，集装箱和运力拥堵流通不畅。
纺织、轻工、家电、汽车及零部件和机械设备等行业出口旺盛。从统计局月度出口数据看，近期出口需求旺盛的行业分为三类，一类是海外公共卫生事件居家隔离产生的相关需求，主要为纺织品和轻工；另外一类则是由于低利率和改善住房导致的北美房地产交易火爆带来的相关需求，主要为家电、汽车及零部件等；第三类是2008年金融危机前后大量固定资产投资带来的更新需求（固定资产约10年折旧完毕），主要为机床、通用机械、农业机械、食品加工机械等机械设备。
更看好家电、汽车及零部件和机械设备获得长期出口份额提升。目前外贸行业一箱难求，有效运力的短缺反而开始对中国出口造成一定阻碍，而若运价进一步上涨，低附加值、国内生产比较优势不显著的行业出口或将受到负面影响，根据OECD统计的全球显性比较优势系数排名（RCA），国内家电、汽车及零部件以及各类机械设备比较优势排名自2005年来持续上升，这些行业受运价跳涨的负面影响相对较弱，而且在疫苗推广、各国经济活动正常化后获得长期出口份额提升确定性更高。
CCFI运价周度数据可作为出口月度数据的先行指标。集运供给端主要由船决定（集装箱建造周期较短，有箱无船不增加实际运力），考虑到船交付时间2-3年，供给端2年内难有爆发式增长，那么短期内运价拐点便由疫苗推广后中国出口需求的回稳或船的意外供给（改造其他船型）决定，CCFI运价周度数据可作为中国出口月度数据的先行指标。值得注意的是，集运行业供给格局的变化将抬升集运运价中枢：集运行业近10年由于价格战尾部玩家加速出清，CR10从60%提升至目前约80%，且形成三大集运联盟，行业议价能力提升，集运运价中枢将上移。
投资建议：看好长期受益于行业格局改善、短期受益于运价飙涨的中远海控(01919)；看好长期有望获取出口份额提升的海尔智家(06690)、敏实集团(00425)、福耀玻璃(03606)。
（编辑：曾盈颖）
