哪些工业品会持续涨价?

15525 1月11日
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国盛证券 国盛证券发布的研究报告。

本文来自微信公众号“熊园观察”,作者:熊园、何宁。

事件:12月CPI同比涨0.2%(预期涨0.1%,前值降0.5%),2020年CPI同比涨2.5%,预期涨2.5%,前值涨2.9%;12月PPI同比降0.4%(预期降0.7%,前值降1.5%),2020年PPI同比降1.8%,预期降1.9%,前值降0.3%。

核心结论:

1.CPI同比回升转正,主要受天气、成本和节日影响,食品项多数上涨;非食品反映卫生事件反复对服务消费和就业的扰动再次显现。

受卫生事件反复影响,综合核心CPI下降和剔除油价之后的非食品CPI未有明显回升,经济复苏动能可能在边际削弱。

食品项环比涨幅扩大。受寒潮天气、成本上升和与节日影响,猪肉、鲜菜、鲜果、羊肉、蛋类等多数食品价格上涨。

非食品主要受油价支撑,旅游价格环比下降反映卫生事件反复的影响再次凸显、此外,医疗、房租、家庭服务价格仍偏弱。

往后看,预计受春节前需求增加、寒冷天气持续等影响,1月食品价格将维持涨势;非食品则在卫生事件反复影响下弱于季节表现。综合看,预计1月CPI环比可能为正,但考虑去年同期基数较高,1月CPI同比可能回落至-0.4%左右。预计2021年CPI同比由2.5%降至1%-2%。

2.PPI同比回升,主因寒冷天气增加供暖需求,原油、铁矿石等大宗涨价,食品同比结束4连降后转升。往后看,1月首周南华工业指数和CRB工业原料现货指数继续回升,预计1月PPI同比可能转正(目前预测在0.1%左右)。内外需拉动下,预计2021年PPI同比由-1.8%升至2%甚至3%以上。

3.哪些工业品会持续涨价?

煤炭:预计煤价短涨长稳。

石化:油价中枢趋于上移。受成本端驱动,PTA市场价格也跟随上涨。

有色:铜铝等工业金属有望继续涨价。

钢铁:螺纹钢价格短期可能震荡运行,中长期需关注经济复苏强度和卫生事件进展。国内铁矿石价格短期坚挺,中长期取决于工信部压缩粗钢产量政策执行力度,涨幅受限。

正文如下:

1CPI同比回升转正,主要受天气、成本和节日影响,食品项多数上涨;非食品反映卫生事件反复对服务消费和就业的扰动再次显现。12月CPI同比上涨0.2%,涨幅扩大0.7个百分点;食品同比上涨1.2%,涨幅扩大3.2个百分点,非食品同比0%,涨幅扩大0.1个百分点。

1)受卫生事件反复影响,经济复苏动能可能边际减弱。一方面,剔除食品和能源的核心CPI同比降低0.1个百分点至0.4%,此前5个月维持0.5%。另一方面,虽然12月非食品CPI同比回升0.1个百分点至0%,但我们测算剔除油价之后的非食品CPI同比基本持平前值的0.4%。综合核心CPI下降和剔除油价之后的非食品CPI未有明显回升,经济复苏动能可能在边际削弱。

2)食品项环比涨幅扩大,主要受寒潮天气、成本上升和与节日影响。12月CPI食品环比涨幅扩大5.2个百分点至2.8%。受饲料原料涨价、元旦前需求抬升、寒潮影响生猪调运等影响,猪肉供给偏紧,月内36城猪肉平均零售价环比上升3.4%,对应CPI猪肉环比上涨6.5%;受低温天气增加生产和储运成本影响,鲜菜、鲜果分别环比上涨8.5%、3.5%;此外,羊肉、蛋类价格也分别环比上涨2.6%和2.4%。近期看,受元旦后消费回落、近期局部地区卫生事件反复、餐饮需求下降、前期猪价涨幅过快导致高估、12月-1月密集投放储备肉等影响,短期猪价过快上涨势头受到一定遏制,不过临近春节时点猪肉需求可能再次增加,拉升猪价。

3)非食品主要受油价支撑,旅游价格环比下降反映卫生事件反复的影响再次凸显、此外,医疗、房租、家庭服务价格仍偏弱。12月CPI非食品环比上涨0.1%,持平过去5年同期均值。分项看,涨幅明显高于季节性的是交通工具燃料,12月环比上涨5.1%,高于过去5年同期均值6.3个百分点。原因看,受12月布伦特原油环比上涨16.9%影响,国内汽油、柴油和液化石油气价格分别上涨5.2%、5.8%和3.0%。涨幅高于季节性的还有通信工具、居住水电燃料(也与油价有关)、服装等分项。涨幅明显低于季节性的有旅游(受卫生事件反复影响)、衣着加工服务费、医疗保健相关分项。此外,房租、家庭服务价格环比涨幅均低于季节性0.1个百分点。

4)往后看,预计受春节前需求增加、寒冷天气持续等影响,1月食品价格将维持涨势;非食品则在卫生事件反复影响下弱于季节表现。综合看,预计1月CPI环比可能为正,但考虑去年同期基数较高,1月CPI同比可能回落至-0.4%左右。预计2021年CPI同比由2.5%降至1%-2%。

2PPI同比回升,主因寒冷天气增加供暖需求,原油、铁矿石等大宗涨价,食品同比结束4连降后转升。12月PPI同比下降0.4%,降幅较前值缩窄1.1个百分点;PPI环比为1.1%,较前值回升0.6个百分点。分七大产业看:采掘工业、原材料工业是PPI回升的主支撑。分40个工业行业看:1)受寒潮天气影响,国内供暖需求增加,煤炭开采和洗选业、燃气生产和供应业同比涨幅分别较11月扩大4.2和1.8个百分点至1.3%、-2.1%。2)受益于国际原油价格上涨,石油和天然气开采、石油等燃料加工、化学原料及制品制造、化学纤维制造、橡胶塑料制品等石化产业链价格同比降幅较11月缩窄1-3个百分点。3)受益于内需回暖、铁矿石等大宗商品涨价,有色、黑色产业链价格同比涨幅较11月提高2-5个百分点。4)受食品价格上涨带动,农副食品加工业同比涨幅扩大1.6个百分点至2.4%。往后看,1月首周南华工业指数和CRB工业原料现货指数继续回升,预计1月PPI同比可能转正(目前预测在0.1%左右)。内外需拉动下,预计2021年PPI同比由-1.8%升至2%甚至3%以上。

3、哪些工业品会持续涨价?

1)煤炭:预计煤价短涨长稳。动力煤:短期看,低温持续,用电供暖需求仍将保持强势;1月供给虽有所增产,但受制于寒潮天气和河北卫生事件影响,发运受限。短期仍将维持供给偏紧格局。中期看,随着气温回升和保供政策发力,供需格局有望改善,动力煤价格有望维持稳定。受环保限产、天气、澳煤禁运、卫生事件阻碍蒙煤通关等影响,短期焦煤可能继续偏强运行。

2)石化:油价中枢趋于上移。沙特意外宣布将在2、3月份自愿减产100万桶/日,以对冲卫生事件反复对原油需求可能带来的冲击,叠加美国原油库存持续下降,近期油价快速冲高。总体看,在全球经济复苏、民主党控制参众两院可能出台更多刺激措施、疫苗取得进展的情况下,油价中枢趋于上行。受成本端驱动,PTA市场价格也跟随上涨。

3)有色:铜铝等工业金属有望继续涨价。鉴于全球宽松政策稳中有退,短期内流动性不会大幅收紧;同时全球经济复苏(国内制造业复苏+碳达峰碳排放提振新能源汽车和电缆更新需求+疫苗、地产投资驱动美国经济恢复),铜、铝等顺周期工业金属价格有望继续涨价。需要注意的是,南美国家卫生事件、疫苗进展可能对供给端形成扰动(若南美卫生事件控制好,供给将保持稳定;若卫生事件反复疫苗生产不足,则冲击供给,供需错配进一步提振工业金属价格)。

4)钢铁:螺纹钢价格短期可能震荡运行,中长期需关注经济复苏强度和卫生事件进展。短期看,需求端,受寒潮天气影响、建筑施工强度下滑,卫生事件反复导致经济活动受限,需求偏弱;供给端受环保限产限制。供需两弱格局下螺纹钢难大幅涨价。但鉴于铁矿石和焦炭供给偏紧,成本端带来较强支撑,价格也难大跌,总体偏震荡。中长期看,经济复苏利好顺周期品,但卫生事件反复、碳达峰要求压缩粗钢产量、房地产景气度回落等因素可能限制国内钢材价格涨幅。

国内铁矿石价格短期坚挺,中长期取决于工信部压缩粗钢产量政策执行力度,涨幅受限。11月国内部分钢厂开始增加对铁矿石的储备、海外终端需求恢复,叠加澳巴铁矿石供应阶段性偏紧,铁矿石价格大幅上涨。随着经济的修复,2021年供需缺口可能持续,但需注意2021年工信部响应低碳行动,预计大力压缩粗钢产量,可能削弱铁矿石需求,抑制铁矿石价格涨幅。

风险提示:卫生事件反弹超预期、经济复苏不及预期。

(编辑:张金亮)

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