本文转自“华尔街见闻”。
据海通证券称，伊利、蒙牛(02319)的基础白奶产品元旦后涨价3-5%，多年难得一见的龙头集体涨价，预示着行业竞争趋缓+需求向好。
太平洋证券也表示，白奶类消费旺盛；酸奶和乳饮料快速恢复，2021年乳业或将迎来全面性的高景气。
行业需求强劲：白奶类消费旺盛；酸奶和乳饮料快速恢复
受卫生事件影响，2020年二季度开始，乳制品各品类的市场表现明显分化。1、健康意识的提升和消费者教育的深化促使白奶类产品的营养价值更受消费者认可，需求明显提升且不断强化。2、酸奶品类无论低温还是常温，由于消费场景的缺失以及高端礼盒装走货量下降，卫生事件受损较为明显。3、乳饮料和饮料类产品受卫生事件影响最为明显，因而明年的弹性最大。一方面，需求逐步恢复；另一方面，促销折扣等活动也有望逐步削减。
产品价格普遍上涨：成本驱动乳制品大范围涨价
卫生事件影响导致2020年上半年原奶和乳制品需求产生错配，生鲜乳价格呈现震荡向上的趋势。下半年开始，因为白奶类产品需求增加、酸奶和乳饮料产品需求逐步恢复，生鲜乳呈现持续供不应求、价格涨幅超预期。
目前生鲜乳价格已经从7月初的3.59元/公斤上涨至12月初的4.09元/公斤，涨幅13.93%，明显超市场大个位数的预期。
而且，伊利、蒙牛的基础白奶产品元旦后已经涨价3-5%，收入占比15%左右。多年难得一见的龙头集体涨价，预示着需求向好+竞争趋缓。
结合下游乳制品的品类趋势以及上游奶牛存栏、补栏的情况来看，太平洋证券表示，
明年生鲜乳总体仍将保持上涨的趋势：1、本轮生鲜乳的价格上涨，动因主要是下游需求驱动，目前白奶类产品需求增加的趋势还在强化。2、受卫生事件影响，海外引种补栏的难度增加，并且牛只的引进成本上涨幅度巨大，上游扩产的周期及节奏受影响。
综上，下游需求的增加导致生鲜乳的价格上涨超预期，且短期补栏难度增加，成本上涨趋势可能还将延续。需求较好的情况下，成本转移的逻辑更顺，成本驱动有望迎来行业性涨价的时间窗口。
2021年乳业迎来全面性的高景气
2018年开始，由于行业寡头战略决策的影响，乳制品行业销售费用加大，费用投入和促销力度提升，导致行业利润率水平下降。今年受卫生事件影响，上半年线下费用投入较多，乳企利润压力较大。
随着需求边际改善、成本持续上涨、厂家和商家对利润的诉求相对统一，太平洋证券判断，年底和明年的销售环境有望持续优化，促销也有望重归理性，毛销差将得到明显的改善。
整体分析，集团乳企白奶类产品的市场份额较高，当前不具备价格战的基础；酸奶和乳饮料品类今年整体的盈利水平较差，在需求边际改善的基础上更多地会寻求盈利能力的修复。而地方乳企，因为成本端的控制和对冲能力相对弱一些，在成本持续上涨的趋势下，也会选择更好地维护价盘，保障利润。
综上，在需求和成本上下游两端的共同作用下，乳制品的销售环境有望优化，促销重归理性，价格恢复到较好的位置，盈利能力改善，2021年乳业有望迎来全面性的高景气。
（编辑：赵芝钰）
