华创证券：2021年车企加速新能源市场的跑马圈地，中国供应商开始飞跃

本文来自微信公众号“Auto Workshop”。

中汽协11月新能源汽车销量20.0万辆，同比+105%、环比+24%。乘联会发布11月新能源乘用车销量数据，批发18.0万辆，同比+129%、环比+25%，1-11月累计96.0万辆/+4%。

11月新能源乘用车销量翻倍超预期，全年有望实现小幅增长。11月新能源乘用车批发18.0万辆，同比+129%、环比+25%。此前我们预期11月销量16万辆，超预期主要来自A0级和B级车销量的大幅增长，景气度开始扩散。1-11月新能源乘用车累计销量96.0万辆/+4%，增速首次回正。预计12月仍将延续较高的景气度，新能源汽车全年有望实现130万辆/+8%。

爆款车型霸榜，自主与新势力依旧亮眼。B级市场，特斯拉(TSLA.US)Model 3在11月销售2.2万辆，环比+78%;前11月累计销量约11.5万辆，累计占比略微下滑至12%。由于10月特斯拉Model 3降价、上海燃油限行政策推出，我们维持预计国产Model 3全年销量14万辆。A00级市场，五菱宏光MINI销售3.3万辆，环比+60%，是最畅销车型。自主品牌及新势力车型销量仍持续上行：

1) 比亚迪(01211)汉EV/DM 突破1万辆、唐DM 0.3万辆，广汽(02238)Aion S 0.51万辆;

2) 欧拉R1完成0.95万辆，奇瑞eQ1完成0.65万辆;

3) 新势力蔚来(NIO.US)、理想(LI.US)、小鹏(XPEV.US)、威马等交付环比继续增长。

明年供给端升级依旧丰富，车企加速新能源市场的跑马圈地。1H20的Model 3，2H20的五菱宏光Mini、比亚迪汉、欧拉“猫”系列对行业的拉动显著，不仅自身成为爆款，也带动一系列自主品牌和新势力可比车型的销量增长。今年年底特斯拉Model Y和大众MEB的ID4的上市无疑将开启明年电动市场的供给新周期，头部自主车企如吉利(00175)(ZERO Concept)、长安(方舟)、比亚迪(秦Plus、D1)，新势力蔚来汽车(EE7)、小鹏(P5)、威马(L4级别SUV)等均是明年细分领域重磅旗舰车型。敏捷的车企已从电动车型规划阶段向产品密集推出切换，对同级别的合资及外资燃油车发起挑战，竞争优势体现在：

1)品牌壁垒降低：传统车各级别、各价格带有着较大的消费者认知偏见，这种偏见由多年的口碑积累而成，是车企的护城河但也阻碍了自身创新与向上突破。消费者对电动车的宽容，更有益于车企的重新定位与向上突破。

2)产品差异化：电动车型在外形、性能、配置、软件和渠道上与燃油车差异大，产品定义上更贴合消费者对未来智能汽车的需求。

敏捷响应、低成本是利剑，中国供应商开始飞跃。特斯拉引领本轮电动智能化的发展浪潮，中国车企跟随，集中体现了全球制造业重心向中国转移的特征。无论是特斯拉、大众MEB还是新势力的产业链，汽车产品定义变化所产生的新需求，均能够被中国供应商凭借敏捷响应、低成本等不断提升的综合竞争力一一满足。领先的造车概念结合中国2B制造业的核心优势是未来相互依存和飞跃的常态。另一方面，电动智能化“独角兽”在科创板优渥的条件下未来几年将迎来机遇期，将进一步点亮中国零部件供应商竞争力认识与估值体系。

投资建议：我们对新能源汽车行业后续基本面持乐观预期，预计2021年新能源汽车销量有望达到190万辆，增速超过50%。看好明年特斯拉Model Y、大众MEB ID 4开启的新供给周期，自主及新势力继续跟随。在爆款车型推动下，ToC端、ToB端销售均有望持续放量。明年新能源汽车行业基本面继续上行+宽松的政策环境，板块盈利有望快速增长，估值将得到消化。新能源整车标的推荐比亚迪。继续看好新能源汽车产业链(特斯拉、大众MEB、新势力)投资机会，推荐拓普集团，建议关注三花智控、银轮股份、中鼎股份、奥特佳。

风险提示：宏观经济不及预期、行业竞争超预期、新能源汽车销量不及预期。

数据图表

新能源乘用车月度批发销量同环比增速(%)