本文转自微信公号“明兴交运研究”，作者：安信交运明兴孙延
事件：国家邮政局公布2020年11月快递行业运行情况：11月份，全国快递服务企业业务量完成97.3亿件，同比增长36.5%;业务收入完成959.4亿元，同比增长20.4%。
量：11月行业件量增速36.5%，需求保持较快增长。11月快递行业业务量同比增长36.5%，增速环比10月收窄6.5pts，但连续四个月保持35%以上高增长，行业需求持续旺盛，我们认为主要与“双11”促销活动带动以及电商渗透率持续提升有关。根据国家邮政局此前发布的预测数据，预计12月快递业务量超90亿件，同比增长36.7%，我们测算2020全年件量增速有望达到31%。长期来看，我们认为线上渗透率将持续提升，伴随着网购平台结构的变化，客单价较小的社交电商类平台占比在快速提升，网购订单量增速或持续高于总体GMV规模增速。
价：11月份快递行业整体单价为9.86元，同比下降11.83%，环比+0.1%;而扣除其他收入后，11月份单价为7.16元，同比变动-10.23%，环比+1.1%。拆分来看，11月异地/同城/国际业务单价分别同比-15.5%/-7.8%/+14.8%，环比+0.8%/-4.4%/+7.1%，异地与国际单价均环比提升;分区域看，11月东部/中部/西部单价分别同比-12.2%/-4.0%/-17.0%，环比+2.2%/+6.7%/-24.4%，东、中部地区价格环比提升。总体看，11月行业单价同比降幅收窄(9/10月单价降幅分别为-12.1%/-13.8%)，环比提升改善，价格表现符合预期。进入11月旺季，快递网络临时人工和运力成本上涨，各快递总部调整中转、派费政策，快递终端价格阶段性企稳回升。
竞争格局：中度指数CR8为82.4，环比/同比-0.3/+0.1。11月行业集中度继续同比提升，环比略有下滑。展望全年，行业竞争可能进一步加剧，龙头市占率同比仍保持上升趋势，长期看二三线快递企业的市场份额流向一线快递企业的趋势不改。而一线快递企业中由于各家在成本管控与服务质量方面的差异，将进一步出现分化。
从主要“产粮区”城市数据来看，11月义乌件量维持高增长，价格环比改善：11月快递业务量前十大城市中，揭阳(+90%)、东莞(+50%)、金华(义乌)(+44%)、广州(+31%)同比增速居前。从单价表现看， 11月义乌单票收入为3.07元，同比下降17%，降幅较10月收窄(10月单价降幅-24%)，环比上涨2.98%;11月广州单票收入为8.6元，同比下降7%(10月单价降幅-10%)，环比-6.9%，价格环比下降主要由于10月广州地区率先涨价带来的基数影响。
投资建议：从长期看，我们认为快递行业赛道需求增长确定性较强，依旧是增量行业，而供给端，份额向头部加速集中。11月行业旺季需求符合预期，同时价格竞争趋缓，电商快递企业业绩环比有望改善。我们持续看好快递行业龙头，重点推荐：顺丰控股(品牌优势突出，具备高护城河，业绩有望逐季度改善);中通快递(02057,ZTO.US 电商快递龙头优势突出);韵达股份(份额提升，估值回调后具备吸引力);圆通速递(持续经营改善);同时关注市值底部的申通快递(关注自身变革)、德邦股份。
风险提示：快递业务量增长不及预期;行业大规模价格战;警惕同城业务与互联网即时配送企业竞争问题。
1. 量：11月需求持续旺盛，业务量增速37%
11月行业件量增速36.5%，需求保持较快增长。11月快递行业业务量同比增长36.5%，增速环比10月收窄6.5pts，但连续四个月保持35%以上高增长，行业需求持续旺盛，我们认为主要与“双11”促销活动带动以及电商渗透率持续提升有关。根据国家邮政局此前发布的预测数据，预计12月快递业务量超90亿件，同比增长36.7%，我们测算2020全年件量增速有望达到31%。长期来看，我们认为线上渗透率将持续提升，伴随着网购平台结构的变化，客单价较小的社交电商类平台占比在快速提升，网购订单量增速或持续高于总体GMV规模增速。
2. 价：11月单价同比降幅收窄，环比提升
11月份快递行业整体单价为9.86元，同比下降11.83%，环比+0.1%;而扣除其他收入后，11月份单价为7.16元，同比变动-10.23%，环比+1.1%。拆分来看，11月异地/同城/国际业务单价分别同比-15.5%/-7.8%/+14.8%，环比+0.8%/-4.4%/+7.1%，异地与国际单价均环比提升;分区域看，11月东部/中部/西部单价分别同比-12.2%/-4.0%/-17.0%，环比+2.2%/+6.7%/-24.4%，东、中部地区价格环比提升。总体看，11月行业单价同比降幅收窄(9/10月单价降幅分别为-12.1%/-13.8%)，环比提升改善，价格表现符合预期。进入11月旺季，快递网络临时人工和运力成本上涨，各快递总部调整中转、派费政策，快递终端价格阶段性企稳回升。
3. 竞争格局：龙头市场集中度处于高位
龙头市占率保持高位，11月份快递品牌集中度指数CR8为82.4，环比/同比-0.3/+0.1。11月行业集中度继续同比提升，环比略有下滑。展望全年，行业竞争可能进一步加剧，龙头市占率同比仍保持上升趋势，长期看二三线快递企业的市场份额流向一线快递企业的趋势不改。而一线快递企业中由于各家在成本管控与服务质量方面的差异，将进一步出现分化。
从主要“产粮区”城市数据来看，11月义乌件量维持高增长，价格环比改善：11月快递业务量前十大城市中，揭阳(+90%)、东莞(+50%)、金华(义乌)(+44%)、广州(+31%)同比增速居前。从单价表现看，11月义乌单票收入为3.07元，同比下降17%，降幅较10月收窄(10月单价降幅-24%)，环比上涨2.98%;11月广州单票收入为8.6元，同比下降7%(10月单价降幅-10%)，环比-6.9%，价格环比下降主要由于10月广州地区率先涨价带来的基数影响。
4. 风险提示
快递业务量增长不及预期;行业大规模价格战;警惕同城业务与互联网即时配送企业竞争问题。
