本文来自华泰证券，作者：沈晓峰、袁钉。
行业件量高速增长，企业分化加剧
10月，实物商品网上零售额/快递件量同比分别增长21.4%/43.0%，增速环比分别+9.7pct/-1.6pct。邮政局预计11月件量同比+36%，仍处于较高增速区间;建议关注行业竞争格局变化，综合供应链服务和跨境电商物流等新业务亦是可行的突破方向。
商电商GMV增速环比上升9.7pct
据统计局数据，10月全国社零总额同比增长4.3%(9月：增长3.3%);我们测算实物商品网上零售额同比增长21.4%(9月：增长11.7%)，增速环比上升9.7pct，占社零总额的23.7%(9月：22.2%)。考虑统计口径以外电商的增长，我们预计20/21/22年中国电商GMV同比增长23.8%/20.5%/15.9%，占社零总额的27.6%/30.8%/33.2%。
10月行业件量同比长增长43.0%
根据邮政局数据，10月快递件量同比+43.0%(2Q/3Q/9月同比+36.7%/+37.9%/+44.6%)，略高于我们此前估计的40%左右(《华泰交运周报：20201108》)，国内件均价同比-16.4%(2Q/3Q/9月同比-14.7%/-16.5%/-16.1%)，件量高增长与激烈的竞争并存。11/01-11/11，天猫/京东GMV同比分别+26.0%/+32.8%(2019：+25.7%/+27.9%)，快递件量为39.65亿件，其中11/11同比+26.16%至6.75亿件，表现良好。
通达系件量增速分化，客单价同比下滑显著
10月，分业务看，同城件量同比增长3.4%(9月：20.8%)，异地件同比增长51.3%(9月：49.8%);国内(同城+异地)件均价同比下降16.4%至6.01元(9月：同比下降16.1%至6.37元)。10月，分企业看，韵达/圆通/申通/顺丰件量同比分别增长63.8%/53.1%/26.6%/57.3%，件量整体高速增长;件均价同比分别下降32.7%/23.2%/20.3%/14.7%，环比分别+1.5%/-1.6%/+3.4%/-5.2%，市场竞争激烈(数据来源：邮政局/公司公告)。
关注竞争格局变化及新业务突破
2020年，卫生事件催化快递件量高速增长，但市场分化加剧：1)加盟制快递专注标准电商件市场，激烈的竞争致盈利承压;2)直营快递聚焦细分特色市场，盈利状况良好。邮政局预计11月件量同比+36%，仍处于较高增速区间。考虑极兔、丰网、众邮等新进入者，我们预计低端电商件竞争仍然激烈;建议关注行业竞争格局变化，综合供应链服务和跨境电商物流等新业务亦是可行的突破方向。
风险提示：行业增速低于预期、社保冲击、价格战。
（编辑：张金亮）
