本文来自微信公众号“中信证券研究”，文中观点不代表智通财经观点。
12月3日，中国人民银行、中国银行保险监督管理委员会共同发布《系统重要性银行评估办法》。点评如下：
政策背景：国内系统重要性金融机构监管方面的首个细则文件。
2018年11月，一行两会印发《关于完善系统重要性金融机构监管的指导意见》，为国内系统重要性金融机构监管的总纲性文件。2019年11月，央行和银保监会率先就国内系统重要性银行（D-SIBs）评估办法公开征求意见。时隔一年，终版文件落地，反映监管部门在银行、保险等细分行业的落地细则加速推进。我们预计，后续其他细化文件将按照先银行后非银、先评估办法后附加要求的顺序逐步推进。
终版内容：与征求意见稿基本一致，分档计分标准略有调整。
1）参评银行范围：全部商业银行、开发性银行和政策性银行中，调整后表内外资产余额（即杠杆率指标的分母项）行业前30名，或上年度入选银行。根据2019年末数据统计看，预计参评银行大概率包括六大行、3家开发性或政策性银行，12家全国股份制银行，城商行中的北京、上海、江苏、宁波、南京、徽商、盛京和杭州银行等以及农商行中的重庆农商行。
2）评估指标体系：涵盖规模、关联度、可替代性和复杂性四项一级指标（权重各25%），最终得分达100分的银行纳入初始名单。具体从二级指标看，考量传统表内体量和风险同时，亦关注表外敞口（表内外资产余额及理财业务指标）、同业业务敞口（金融机构间资产负债指标）、代理业务敞口（选取代理结算、托管资产、代销指标），除与国际标准接轨外，亦反映国内监管对上述领域风险的关注。关注终版的量化标准变化：① 入选阈值由300分降至100分，反映监管拟适度增加D-SIBs数量；② 分档由征求意见稿的四组扩大至五组（最高组分值门槛不变），表明监管在后续监管细则中或更突出精细化管理。
政策方向：后续附加监管要求或集中于资本、杠杆、大额风险暴露方面，重点关注附加资本要求。
两部委有关负责人在答记者问时明确表示，附加监管要求将“从附加资本、杠杆率、大额风险暴露、公司治理、恢复处置计划、信息披露和数据报送等方面对系统重要性银行提出监管要求”。建议重点关注附加资本要求：2012年《商业银行资本管理办法》提出国内系统重要性银行附加资本要求为1%（限核心一级资本），但因“国内系统重要性银行的认定标准另行规定”而一直未以执行，我们预计后续附加监资本管要求或以1.0%为中枢，并结合此次五分类结果进行差异化提升。
银行影响：大行和其他优质行料达标无忧，少数中小银行核心一级资本或存在压力。
①大行及其他优质银行（如宁波、招行等）：目前各级别资本充足率的安全垫均在3%以上，监管压力无忧，料后续大行资本补充的重点将是通过TLAC工具实现2025年初的TLAC达标；
②部分中小银行，如江苏、民生、华夏、浙商银行等，20Q3核心一级资本充足率安全垫在1.5%以内，若后续附加资本要求提升，或将面临一定的补充压力。
政策影响：监管关注政策影响中性，料将充分考虑银行实际而审慎推进。
结合答记者问相关内容：①合理安排后续政策出台时机，将充分考虑宏观经济形势、银行资本补充需求和服务实体经济等因素；②实施差异化附加监管方案，主要针对不同组别和类型的系统重要性银行，结合经营特点和系统性风险表现推进；③设置合理的过渡期安排。我们预计，未来政策落地将着眼长期视角，既推进审慎监管、亦充分考虑对短期影响，确保政策灵活性。
风险因素：
宏观经济增速大幅下行，银行资产质量超预期恶化。
投资建议：审慎监管如期推进，夯实金融体系稳定性。
行业层面，监管关注政策影响中性，后续附加监管要求料将充分考虑银行实际而审慎推进。个体层面，不同银行经营条件、监管条件的差异扩大或带来经营质效的进一步分化。当前银行板块平均估值水平为0.9/0.8X PB(对应2020/2021年)，中长期看（至2021年底）仍有估值提升空间，短期（至2020年底）仍是基于市场周期修复风格下的策略性机会。
个股选择两条线索：1）长期配置阿尔法品种，优选具备特色商业模式和可持续客户、业务模式和盈利趋势的优质银行，如招商银行(03968)、平安银行；2）短期关注具备估值弹性的贝塔品种，可关注兴业银行、光大银行(06818)、南京银行以及大型银行。
(编辑：李国坚)
