本文来自 “东吴证券(国际)”，文中观点不代表智通财经观点。
公共卫生事件重创国际客运，但最坏时间已过去。受公共卫生事件严重打击，今年首十个月首都机场飞机起降架次、旅客吞吐量及货邮吞吐量分别约为22.7万架次、2,673.8万人次及96.7万吨，分别同比减少约54%、68%和40%。随国内公共卫生事件受控，国内航线数据跌幅逐月收窄，10月份国内航线飞机起降同比下跌24%至3万架次、旅客吞吐量同比下跌34%至441.6万人次。相比之下，国际航线仍处于寒冬，飞机起降同比下跌80%至2,106架次、旅客吞吐量更同比下跌99%至仅1.82万人次。运量大跌导致北京首都机场股份(00694)今年收入估计减半，并可能录得5.75亿元人民币亏损。但随疫苗年底前面世，将带动国际旅客量上升、经济逐步复苏，明年公司有望恢复盈利至7.21亿元人民币。
疫苗将陆续面世，支持明年国际航线复苏。近日疫苗研发取得重大进展，美国药厂辉瑞和德国BioNTech共同研发的疫苗, 第三阶段临床试验显示，有效预防率高达90 %，估计今年内能生产5,000万剂疫苗供 2,500 万人接种，2021年产量更增至13 亿剂。除此之外，美国药厂Moderna宣布，其研发的疫苗有效预防率高达95%，短期内能生产2,000万剂，明年将增加至10亿剂。仅这两家药厂明年的疫苗生产量，已足够全球近12亿人接种。而且，还有多国药厂的疫苗已进入第三阶段临床测试，短期内有望陆续面世。随公共卫生事件有望明年起逐步缓解，国际旅游慢慢恢复，中国的国际航班流量将持续复苏，对首都机场十分有利。
大兴机场分流负面影响有限。首都机场的设计容量为8,200万人次，但2019年实际旅客吞吐量超过1亿人次，航站楼利用率高达122%。而且，不论跑道、货运吞吐能力的实际利用率都高于100%，超出容量负荷并影响营运效率及准点率。因此，大兴机场建成后将有助减轻首都机场的负荷，客、货运效率提升将抵消部份分流的影响。更重要的是，首都机场位置优越，距离市中心天安门广场25公里，相比之下大兴机场距离达45公里，前者较接近市区。而且，首都机场所覆盖的常住人口为大兴机场两倍，交通网络完善，旅客使用习惯也不易改变，因此相信需求会保持强劲。虽然两个机场都定位为国际航空枢纽，但以区域定位而言，首都机场的功能为服务于首都核心，且为亚太地区重要复合枢纽;而大兴机场则为支撑雄安新区建设的京津冀区域综合交通枢纽，在国内客、货运持续增长的背景下，两个机场的功能互补，对首都机场的实际负面影响有限。
新国际零售委托管理合同将提高公司免税业务利润率。公司于11月3日发布公告称与母公司旗下的商贸公司重续国际零售业务委托管理合同，商贸公司同意在北京首都机场二号航站楼及三号航站楼的国际隔离区域，以及国际进港区域向公司提供为期三年(2021-2023年) 的零售资源运营及管理服务。上个合同期(2018-2020年)的委托管理费用计算方式为：国际零售经营收入总额*22%+增量*60%，新合同则去掉了增量分成部分，因此将改善首都机场未来三年的免税业务利润率。公司预期2021-2023年国际线旅客量将分别达1,300万、1,960万和2,170万人次，2021年国际旅客人均消费金额将与2019年持平，2022年、2023年年增速或将达11%，进而预计2021-2023年国际零售业务委托管理费用上限为3.94、6.58和8.12亿元。
(编辑：马火敏)
