本文来自“华创非银”
保费增速承压，车险明显下滑——上市险企10月保费数据点评
公共卫生事件影响下各公司保费增速放缓。
平安(02318)人身险1-10月累计保费4382亿元，同比-2.5%（前值-2.6%），10月单月保费314亿元，同比+1.2%（前值+3.1%）；个险新单1-10月累计保费1045亿元，同比-14.5%（前值-14.2%），10月单月保费67亿元，同比-19.5%（前值-10.9%）。太保寿1-10月累计保费1936亿元，同比-1.9%（前值-1.6%），10月单月保费108亿元，同比-5.7%（前值-0.5%）。
新华保险(01336)1-10月累计保费1452亿元，同比+22.7%（前值+24.5%）；10月单月保费108亿元，同比+3.5%（前值+4.5%）。国寿1-10月累计保费5659亿元，同比+8.7%（前值+9.4%），10月单月保费223亿元，同比-4.7%（前值-5.6%），延续负增长。
人保人身险（寿险+健康险）1-10月累计保费1147亿元，同比+3.9%（前值+3.7%）；10月单月保费53亿元，同比+8.3%（前值+8.5%），增长主要来自于健康险：人保健康10月单月同比+25.8%（前值+51.6%），而人保寿险单月同比+2.6%，增速较低。整体看来，各公司10月保费表现不算亮眼。平安、太保转型成效未到，今年以来保费整体保持低增速。各上市险企的保障型产品销售在公共卫生事件高峰期结束后未见大的反弹，仍处于承压状态，对于保费规模在短期内的拉动作用也有限。
财产险保费大幅下滑，料主要原因为9月开启的车险综改。
人保财1-10月累计保费3703亿元，同比+2.5%（前值+3.7%），10月单月保费262亿元，同比-11.3%（前值+2.6%）。
平安财1-10月累计保费2406亿元，同比+9.9%（前值+11.5%），10月单月保费212亿元，同比-4.2%（前值+12.2%）。
太保财1-10月累计保费1250亿元，同比+14%（前值+14.9%），10月单月保费104亿元，同比+5.7%（前值++22.2%）。
三家财险龙头10月单月保费增速均大幅下滑，人保财、平安财出现负增长，太保财低增，料主要由车险综合改革引起。人保财、平安财10月单月车险保费增速分别为-7.2%、-4.3%，较上月分别回落14.4、14个百分点。市场反映车均保费下降幅度更大，预计改革后保费优惠力度大，刺激新客户投保、老客户续保，推动保单数目同比上升，对冲了保费下滑。非车险方面，平安10月单月同比-10.4%（前值+9.7%）；人保大多数险种表现不及上月，意外险单月同比-7.6%（前值+14.9%）；农险同比+26.1%（前值+39.5%）；责任险同比+0.7%（前值+5.3%）；企财险同比-6.4%（前值+0.4%）；信用保证险同比-97.5%（前值-99.6%）；货运险同比+2.1%（前值-3%）。
开门红提前打响，努力提升业绩。
各上市寿险公司2021开门红时间节点相比于2020年均有所提前，产品策略、销售策略也更加激进：
1）平安今年将开门红重新提到一个比较重要的位置，在产品方面已推出财富金瑞21及金瑞人生21两款年金险，且在销售上不设额度限制。虽然今年人力规模因市场因素有所缩减，但在平台优势和业内领先的科技及生态建设下，公司整体向上趋势不改。
2）太保今年业绩整体承压，对于业绩增长诉求强烈，相较去年提前两个月打响开门红，10月1日上市首款产品鑫享事诚，10月市场销售较好。
3）国寿一直保持自身销售节奏，开门红产品阵容较去年也更为丰富，共有三款年金、一款两全险，保障期均在10年以上，其中两款年金险（鑫耀东方、鑫耀至尊）缴费方式可选趸交，保持产品策略适度灵活、稳健有力。
4）新华各分支机构已陆续召开2021开门红启动会，个险渠道开门红于11月初打响，较去年有所提前（去年12月8日开启），所推出的产品为惠金生年金保险，相对于去年的开门红产品惠添富缴费期缩短，可选趸交。把握销售时机，上市险企加大宣传，双十一均有发力。
新华在银保渠道大力宣传荣华世家终身增额寿险和惠添富年金，其中荣华世家形态与去年开门红产品福禄世家相似，而惠添富年金内部收益率约为3.09%（3年交、保15年），性价比较高。太保业务节奏较为鲜明，双十一期间推出月添福年金保险（可月交，分红型），11月公司主要储备人力，为开门红及来年业务奠定基础；12月将继续开门红。平安踩准销售节点，于双十一大促活动开启当日（11月1日）上市开门红产品。平安保险好生活APP打造优惠专场，活动参与者有机会获得重疾保险金、抗疫守护金等，还有多重好礼相送。
投资建议：下半年由于公共卫生事件影响整体超预期，人力增长还未恢复，给2021开门红带来了一丝不确定性，但在各公司积极备战以及低基数背景下，预计开门红规模达成问题不大。
我们维持年初对负债端的判断：单靠价值型产品拉动业绩的效用较小，全年业绩依然承压，预计在四季度或明年初负债端出现拐点较为确定。资产端方面，我国经济目前呈现弱复苏状态，10年期国债收益率也站稳在3%以上的水平，对于保险股估值构成较强的底部支撑，保险核心投资逻辑有所修复。下半年以来，在资产端贡献高弹性下，顺周期保险板块持续走出相对收益，市场关注度持续提升。待负债端核心逻辑修复后，保险股有望迎来“戴维斯双击”，我们继续推荐中国平安、中国太保、新华保险。
风险提示：开门红销售不及预期、权益市场振荡向下、长端利率转头向下。
（本文编辑：孙健一）
