本文来自微信公众号“莲花山士丹利金融研究”，作者：郑积沙团队。
事件：
11月5日，中国保险行业协会、中国医师协会联合发布《重大疾病保险的疾病定义使用规范修订版》（简称新重疾定义），同时中国精算师协会发布《中国人身保险业重大疾病经验发生率表（2020）》（简称新重疾发生率），并且银保监会同步发布关于使用该发生率的通知，要求保险公司在2021年1月31日后销售的重疾险产品必须为符合重疾新规要求的产品。
重疾新规发布的来龙去脉：
实际上早在今年3月31日，保险行业协会已就《新重疾定义（征求意见稿）》向行业征求意见（详见我们此前发布的报告“利好更近一步，下半年有望迎来销售狂欢”），并于6月1日再次就《新重疾定义（公开征求意见稿）》向社会公开征求意见，同时中国精算师协会也于5月7日发布《新重疾发生率（征求意见稿）》向全行业征求意见，从起初预期发布到今日正式发布已历经几个月，可谓“千呼万唤始出来”。此次监管和行业协会同步发布新重疾定义和新重疾发生率，展现出该事件的重要程度之高和影响之深远，将有效促进行业重疾险市场的进一步规范，维护行业健康可持续发展。
重疾新规的主要内容：
从最终发布的版本内容来看，与此前的征求意见稿基本一致，新定义与旧定义（定义与发生率是互相匹配的）的主要差别在于：
1）对重疾进行了分类优化：原有定义中的25种重疾被扩展为28种重度疾病和3种轻度疾病，并适度调整了其他相应疾病的保障范围，其中变化最大的为此前被完全定义为重疾的甲状腺癌在新定义下根据严重程度差别进行了区分（TNM分期为Ⅰ期或更轻分期的甲状腺癌被确认为轻症），不再是“一刀切”的分类方法，使得新产品下被保险人患轻度甲状腺癌所能得到的赔付金额将会减少（从重疾保额的100%降至不超过30%），也就是说经过调整分类后将直接降低轻度甲状腺癌的赔付额度；
2）对轻症赔付额度进行了限制：新定义规定每种轻度疾病累计保险金额不应高于所包含的相应重度疾病累计保险金额的30%，而此前对于轻症的赔付额度并未有明确规定，根据对市面上产品的查阅，可以发现几乎所有的重疾险产品都包含轻症赔付责任且单次轻症的赔付次数仅限一次，其中头部公司的产品中单一轻症的赔付额度为20%-30%之间，是符合新定义的要求，只有少数中小险企的产品单一轻症的赔付额度超出30%，需要进行调整，所以该条变化预计对上市险企产品开发影响极其有限，但会对部分中小险企此前的激进产品设计行为进行规范。
重疾新规的解读：
1）对于产品开发前端而言：此次重疾新规（新重疾定义和新重疾发生率）的发布，主要目的为推动行业回归保障本源、规范市场行为、保护消费者权益，也针对性的解决了此前保险公司面临的“甲状腺癌难题”。对于重疾新规的发布，我们认为从重疾产品本身来看，可以简要概括为“更为合理和科学”，体现在将重疾定义和发生率与保险风险的真实内涵（影响重大）更好的进行了匹配。同时我们也必须看到新重疾定义仅是对基础疾病种类（28+3）的规定，且从发布的新重疾发生率也可以看到整体的变化幅度也并不大（不同年龄段的变动方向不一致），而且当前市面上的主流重疾险所保障的重疾种类均高达百种，所覆盖的范围远远超出重疾定义中所列明的疾病，这意味着实务中的重疾险产品保障范围（对应到疾病发生率）变动将远小于定义范围下的变动幅度，同时由于轻症一般带有保费豁免责任，所以疾病的优化调整对于产品的赔付支出并非简单的下降，需要客观的看待，总体来看，预计行业新重疾险产品价格会略有下降但空间较为有限。
2）对于准备金评估后端而言：银保监会此次发文中明确指出了新重疾定义和发生率将用于新产品的法定责任准备金评估中，且要求了重疾发生率的评估下限，意味着各公司法定责任准备金评估基础将面临调整，而当前法定责任准备金在经营管理中仅用在对责任准备金覆盖率的计算中，预计新规下可能存在部分激进的中小公司面临责任准备金覆盖率下降的问题，或对经营行为产生影响，而上市险企的覆盖率预计依旧充足，经营管理不受影响，此项要求也进一步反应了监管要求行业经营主体遵循审慎性原则，从后端管住风险，抑制粗放的竞争行为，利好上市险企的市场格局改善。
当前保险销售供需两端分析：
1）供给端：草根调研获悉，大部分公司年中前后便已暂停了对旧定义下的产品开发和报备，一直在等候新定义的发布，在此期间也已根据征求意见稿内容积极筹备新定义下的产品，预计准备较为充分，后续将可以很快的开发出新定义下的产品，产品供给充足；
2）需求端：由于老产品的濒临停售将一定程度上刺激部分消费者的购买欲望，而新产品如果降价则对部分价格敏感型消费者构成利好，所以我们认为重疾新规或将对健康险未来3-6个月的销售产生直接的正面影响（进而促进代理人的稳定），更合理的重疾险产品和更规范的发展将促进保险行业的可持续发展，对上市险企的经营持续构成利好。
投资建议：维持行业推荐评级。重疾定义和发生率的修订将作为当前销售疲软的重疾险市场的一剂强心针，显著带动未来一段时间的健康险销售（大幅降低销售难度），有效激活代理人队伍，促进代理人队伍的留存和增员，进一步提升开门红的战斗力，为开门红增添动力，后续如果看到市场利率的走高，板块估值修复、估值切换动能将十足。个股推荐：中国平安(02318)、中国太保(02601)。
风险因素：政策推进不及预期、监管趋严、卫生事件反复、利率下行。
（编辑：张金亮）
