沽空机构“匿名者“: 中国信贷(08207)只值0.17港元

91367 12月13日
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梁晨茜

智通财经获悉,沽空机构Anonymous Analytics发表报告表示,中国信贷(08207)是一家价值20亿美元的公司,从事提供传统的短期贷款和互联网金融交易。中国信贷目前在香港联合股票交易所创业板上市,且该公司称预期于本月初将升至主板上市。该机构认为,中国信贷通过从事一些有问题或其他未公开的关联交易,误导投资者而虚增收益。仅基于基本面,该机构认为中国信贷目标价应为0.17港元,而目前中国信贷目前股价为0.75港元,意味着有77%的潜在下行空间,予“强烈卖出”评级。

收购上海即富—非独立第三方

中国信贷作为上市公司最大收购在今年4月以8.56亿元人民币收购上海即富35%的股权,且公司称是从独立的第三方收购上海即富项目的。上海即富是一家成立于2012年,是一家为小型商家提供便民支付服务的第三方专业化服务公司。

8.56亿元的收购价格是中国信贷2015年底总资产的18%,净资产的33%。资金金额庞大,但是在收购公告及其后的通函有极少的财务数据能支称说明上海即富这家只经营4年的公司值24亿估值,甚至没有一份独立评估报告。

而汇丰也曾表示,该业务收购项目由于缺少数据,而不在其评估预期内。

根据相关的香港证券交易所报告,此收购交易对象为独立的第三方,因此尽管尽管缺乏财务数据或独立评估,投资者没有考虑中国信贷是不是高额收购上海即富。

此外,该沽空机构发现证据表明,上海即富收购项目其实是一项第三方关联交易,公司未披露此项目涉及中国信贷非执行董事、主要股东及重要内部人员张振新。

该机构表示,资料显示张振新不仅是中国信贷非执行董事、主要股东,还是中国先锋金融集团(UCF)的董事长。而中国信贷2013年转移战略决定扩展互联网金融技术(FinTech)领域第一个收购项目就是UCF Pay,而张振新先生在此收购后成为中国信贷的主要股东。

该机构发现,根据国家企业信用公示系统里上海即富的网址链接进入发现,2015年11月14日前中国先锋金融集团是上海即富的控股股东。

沽空机构表示,此屏幕就在中国信贷宣布计划收购上海即富(独立第三方)的前几天截下的。而现在上海即富的网站按预期显示中国信贷为上海即富的股东。

此外,该机构表示,在上海即富的微信公众号也发现,中国先锋金融集团在2015年8月还曾是上海即富的控股股东。而中国信贷在2013年就收购了中国先锋金融的UCF Pay。

该沽空机构认为,张先生可以通过他在中国先锋金融集团收购上海即富的控股股权,然后在中国信贷实现其股份的溢价。由于他在信贷中国的大量股份和他作为董事的地位,很容易想象他的影响确保交易通过,且中国信贷收购上海即富时提供的财务信息非常少。

高价购买上海房地产

2013年7月,中国信贷称向一个无名借款人提供1.5亿元的贷款,该贷款由上海商业地产所抵押。2013年12月,中国信贷宣布借款人拖欠贷款,因此将强制以3.96亿元购买借款人的抵押的资产,三周后在2013年年年底前,中国信贷确认了该资产的重估增值约0.76亿元。而该增值则占了中国信贷2013年财报中的2.07亿元税前利润的37%。

该行机构根据研究,认为此上海房产是由中国信贷在可疑情况下收购的,并远远超过其公允市场价值。而该机构发现此资产在2013年6月价值为2.44亿元。

因此,该机构认为此项资产可能由与中国信贷的内部人士有关的个人实益拥有,以公司汇出资金的手段购买,借此以谷大盈利,令资金由公司流走。

该机构表示,3.96亿元的购买价格占中国信贷总资产的28%,截至2013年中期的净资产的39%。一家贷款公司完全可以高达30%的利息借贷这笔资金,为什么要将资金绑在此固定资产上呢?此外,该机构认为此资产将不会被出售 鉴于清楚的证据表明其购买膨胀。如果中国信贷将其财产以市场价值出售给真正独立的当事人,则须确认重大损失。

日内尾盘操纵交易异常

该机构表示,中国信贷交投于2017年市盈率的45倍,而其竞争对手仅低于10倍。

该机构对过去六个月中国信贷股票的日内交易模式进行了分析,根据其分析,过去六个月的中国信贷股票日内交易在最后30分钟中遵守了一些相对一致的规律。 即使在股票已经下跌了近几个月,交易的最后半个小时仍提供了类似的积极回报。

该机构发现,在下午3:50买入并在下午4:00卖出的策略将出现100港元增长至204.24港元的情况,而同期买入和持有策略仅达到128.62港元。 如果在下午3:30买入,下午4:00卖出,那么效果更加显著,将由100港元涨到219.31港元。

此外,该机构对市场资本总额超过10亿美元的所有香港上市股票的可用交易数据进行了类似的分析,并发现中国信贷在此期间的累计回报异常,且发现与联旺集团(08217)和中国集成控股(01027)为在此期间产生最高回报的三只股票。而联旺集团和中国集成控股是著名的泡沫股票。

根据该沽空机构的分析表示,中国信贷只是一家股票价值取决于交易操控而非业务基本面的公司。

因此,综上所述,“匿名者”重申中国信贷目标价0.17港元,给予“强烈卖出”评级。


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