本文来自“胖猫财富”
药明巨诺此次如果闯关成功后，将继药明康德（02359）、药明生物(02269)后，“药明系”第三家上市公司。药明巨诺今起开始招股，下面胖猫第一时间为大家分析药明巨诺投资价值及申购策略。
招股概况
股票名称：药明巨诺（02126)
招股日期：10月22日-10月28日招股
发行股份：发行9769.2万股，其中90%为配售，10%为公开发售。
发售价：20元-23.8元
每手股数：500股
所属行业：生物制药
发行市值：75.24亿~89.53亿港币，中位数82.38亿港元
发行市盈率：亏损
入场费：12019.92港元
暗盘交易：2020年11月2日
上市日期：2020年11月3日
保荐人：高盛、瑞银
绿鞋：有
基石：有10名基石
药明巨诺投资价值分析
胖猫分析新股系列会对每一个港美股新股，根据公司财务状况分析，行业前景及IPO表现，新股中签率预估，保荐人往绩，基石投资者、超额认购倍数及估值水平七大指标，综合评级新股的投资价值。
公司概况
药明巨诺是中国领先的临床及临床前阶段细胞治疗公司。药明巨诺由药明康德和美国朱诺（Juno）公司在2016年共同创建，以开展CAR-T和TCR疗法的研发和生产。资料显示，美国朱诺系美国著名的T细胞疗法公司，总部位于西雅图，其与药明康德合资成立的这家上海药明巨诺生物科技有限公司，将使用嵌合抗原受体T细胞（CAR-T）和T细胞受体（TCR）技术，开发用于血液肿瘤和实体肿瘤的细胞免疫疗法。
根据协议，药明康德和美国朱诺（Juno）分别持有药明巨诺股权的50%。美国朱诺（Juno）的在研产品达到开发里程碑后，药明巨诺有权选择产品在中国进行开发和销售，Juno因此获取相应的预付款或股权、里程金和产品上市后的销售提成。
指标一、公司财务状况分析（胖猫评分6分/10分）
研发支出：在2018年、2019年及2020年上半年的研发开支分别为0.76亿、1.36亿和0.82亿元人民币，
净亏损：在2018年、2019年及2020年上半年分别为 2.73亿、6.33亿和6.50亿元人民币，亏损额逐年上升。
【胖猫分析】
虽然身后有强大的股东支持，但药明巨诺的近几年的财务表现不尽如人意，亏损额持续不断扩大。药明巨诺在过去几年中的亏损持续上升，并且从2020年一季度的情况上看，2020年的亏损将远超前几年。财报显示2019年全年药明巨诺亏损6.3亿，而仅2020年上半年，亏损额就已经超过6.5亿人民币，超过2019年全年的亏损额。但考虑到公司完成1.9亿美元的A、B轮融资，且即将上市，现金储备足够其未来几年的发展。
指标二、行业前景及IPO表现（胖猫评分8分/10分）
【胖猫分析】
今年以来，医疗健康作为逆周期板块于资本市场中脱颖而出，医药/生物科技行业的新股平均回报率处于所有行业最高水平，也是最热门的打新板块，超购倍数全部在200倍以上。9只上市的带B股，暗盘和首日取得全胜战绩，行情非常靓丽。超购倍数冠亚军欧康维视生物-B、沛嘉医疗-B，涨幅也位居前两位，彰显出良好的赚钱效应。
医药股最近两年非常受资本市场欢迎，市场对未盈利生物科技股的追捧度高，只要高认可度持续，那么该板块依然具有很强的参与价值，尤其是未来市场空间巨大、产品管线亮点多、商业化前景佳、股东背景来头大、基石阵容强、保荐人团队厉害的明星带B股。国庆后将前后脚上市的2只未盈利生物科技股嘉和生物-B和云顶新耀-B，都是打新大热门。
指标三：新股中签率预估评分（评分16分/20分）
【胖猫分析】从中签率角度看，由于此次药明巨诺入场费12019.92港元，入场费定价偏高，，因此大概率会触发满回拨，预计申购人数在40万人左右比较合理，甲乙组各48,846手，供货较多。此次申购由于会与下周蚂蚁撞车，请小伙伴们妥善安排资金，预计药明巨诺一手中签率在6%左右，预计申购100手稳中一手，中签水平较低。
指标四：保荐人往绩评分（评分16分/20分）
第一保荐人：高盛
【胖猫分析】
本次上市由保荐人高盛、瑞银联席保荐。主要看第一保荐人高盛国际大投行，历史保荐新股比较多，在医药类和二次上市的公司中经常可以看到它的影子，尤其对医疗保健类新股情有独钟，截至目前高盛保荐的医疗类新股首日基本全线飘红。
指标五：基石投资者评分（胖猫分18分/20分）
药明巨诺引入多名基石投资者包括Rock Springs Capital、橡树资本管理公司（Oaktree Capital Management）、Platinum investment management limited、Veritas Asset Management、RWC AssetAdvisors各认购2000万美元股分；高瓴基金、太平资产管理、LVC Mi Holdings Limited各认购1000万美元股分；AVICT Global Holdings Limited认购1500万美元股分；Aranda Investments认购500万美元股分
【胖猫分析】引入的10名基石投资者共认购1.5亿美元股分，占集资額最多达59.9%，且设六个月禁售期。此次基石阵容算是最豪华的了，集齐众投资界大佬，认购股份超50%，犹如稳定信心的定海神针。顺便吐槽下高瓴做基石的新股很多，然并不见得都会表现很好，所以不能迷信“高瓴效应”，还需独立做出独立判断。毕竟，高瓴不是“万能药”。
指标六：超额认购倍数（胖猫分8分/10分）
【胖猫分析】此次药明巨诺IPO时间可能会和蚂蚁撞车，大家也都在积极备战了，但药明巨诺有豪华基石坐镇，未来想象空间巨大，预计药明巨诺在此时打新市场消沉的环境下能带领市场回暖，预计超过会超过100倍。
指标七：估值水平评分（胖猫评分8分/10分）
按上市后390,829,729股的总股本及20.00港元~23.8港元的招股价，可得上市总市值约为78.1亿港元~93.01亿港元，低于在港上市的20只带B股平均上市总市值141.047亿港元，处于同行业中下水平。
需要注意的是2020年6月30日，药明巨诺完成对Syracuse的收购后，公司估值为5.48亿美元，合38.5亿元人民币。此次药明巨诺成功上市，上市市值继世茂后又双叒叕4个月翻倍，但是胖猫认为这个翻倍还相对比较合理，没有过于高估。
由于公司尚处于亏损状态，因而不适宜采用PE法进行估值。
胖猫新股评分汇总：
药明巨诺投资价值评分合计——80分
新股申购评级：
积极申购：综合评分总得分 ≥80 分 √
尚可申购：70 分 ≤ 综合评分总得分<80分
谨慎申购：60 分 ≤ 综合评分总得分 < 70 分
放弃申购 ：综合评分总得分 < 60 分
胖猫点评
鉴于其药明康德以及药明生物上市后的亮眼表现，药明巨诺若成功上市或将续写“药明系”的“高光”。
对药明巨诺来说，基石投资人名单和认购比例是最具有参考性的指标，阵容的豪华程度相当高，说明了机构的一致看好。虽然Pre-IPO投资者所持股份无锁定期，但料影响不大。
从中签率角度看，药明巨诺中签率水平相对较低，主要原因是公开市场供货较少，超过50%货源被基石锁定。预计药明巨诺一手中签率在6%左右，预计申购100手稳中一手，中签水平较低。
基于今年以来整个生物医药板块的强劲涨势，未盈利生物科技企业IPO热度尚在，公司丰富的产品线、强大的股东背景、王牌基石的强力加持，迭加高盛、瑞银的保荐护航，胖猫对该股的IPO行情持正面态度，暗盘和首日表现非常值得期待，从打新的角度看可以积极参与。
最后胖猫吐槽下，药明系企业上市后频繁被曝出其背后大股东多次大额减持套现，企业上市融资为企业更好地发展无可厚非，如果实控人总想着中饱私囊就不好啦，长期投资小伙伴们也要留心了。根据公开资料，2019年12月到今年6月，药明生物实控人合计套现金额或达200亿元。
无独有偶，2019年药明康德的大股东也出现频频大额套现的行为。它在2019年8月12日发布公告称，其7位股东在过去三个月里减持8972.91万股（占总股本5.48%），共减持约66.26亿元；8月13日，药明康德再次公告7位股东计划减持合计不超过1.76亿股（占总股本10.74%）。以其当天收盘价68.86元/股计算，7位股东减持的总金额或超过120亿元。
胖猫实操
甲组：用15个账户能抢上融资的账户，尽量抢融资，尽量抢到融资100手以上；抢不上融资的账户现金申购，多账户现金申购性价比也很高，2个辉立白嫖。
乙组：用2个乙组申购。
特别提醒大家的是药明巨诺打新会与蚂蚁撞车，请大家合理安排自己的仓位，为后续蚂蚁上市留足弹药。
（本文编辑：孙健一）
