本文转自微信公号“观者如芸”，作者：浙商朱芸
投资要点
事件：
中国新华教育 (02779)发布2020年中期业绩报告，上半年实现总收入2.93亿元，同比增长8.8%;实现净利润1.53亿元，同比增长0.2%;经调整净利润1.80亿元，同比增长16.9%。
整体业绩稳步增长，盈利能力持续提升
FY2020H1，公司实现主营收入2.45亿元，同比增长7.6%，主要受益于学费及住宿费标准及全日制学生人数增加;其他收入0.48亿元，同比增加15.60%，主要由于临床医学院及红山学院营运收益增加。公司盈利能力持续提升，上半年毛利率提升至71.05%(+6.79pct);费用方面，公共卫生事件影响推广及招生受限，销售费用率下降至1.00%(-0.61pct)，管理费用率提升至25.53%(+11.67pct)，主要由于以股份为基础的付款开支、汇兑损失、管理人才、折旧及摊销开支增加所致。
公共卫生事件影响有限，内生增长确定性高
FY2020H1公司实现学费收入2.35亿元/+15.32%yoy，住宿费收入0.10亿元/-58.28%yoy，主要受公共卫生事件影响合计退住宿费2000余万元。截至2020年6月30日，全日制在校学生人数总计39,879人/+6.36%yoy，其中新华学院/临床医学院/红山学院/新华学校全日制在校生人数分别为23,442人/1,751人/9,054人/5,632人，同比分别增长2.50%/7.17%/204.52%/2.93%;新华学院继续教育在校生4044人，同比下滑43.87%。价格方面，20/21学年新华学校住宿费整体从19/20学年的1,500元/人上调至1,500-2,000元/人，普通中专课程学费由19/20学年的9,000-11,400元/人升至9,000-16,000元/人。
稳就业提学额，转设及校区扩建持续推进
在稳就业大背景下，专升本及高职扩招政策促进高校扩大办学规模。20/21学年集团专升本招生计划增加超过1,500人，同比大增290%;不包括继续教育及中职整体学额为11,164人/+7%yoy，其中本科招生计划为10,764人/+19%yoy，新华学院本科招生计划分别为6,400人/+19%yoy。目前，临床医学院转设已纳入“十三五”规划高教调整，红山学院新校区于2020年5月动工，预计两个校区一期建设均将不晚于2021年9月1日前投入使用，全部建成后预计至少新增4万名学生容量，校区扩建工作稳步推进。
账面现金充裕，外延并购值得期待
国家大力推动独立学院转设，公司作为优质民办高教集团，凭借丰富的办学经验、优良的品牌口碑及雄厚的资金储备显著受益。截至2020年6月30日，公司账面资金约11亿元，为外延并购的推进落地提供了坚实的基础，办学规模及盈利能力快速发展可期。
盈利预测及估值：
暂不考虑海源学院、昆明卫生学院并表，预计2020-2022年净利润分别为3.06亿/3.48亿/3.95亿元，分别对应PE 13.14/11.55/10.18倍，维持“买入”评级。
风险提示：并购及独立学院转设进展不及预期，校区扩建不及预期，政策风险等。
三大报表预测值
时间：2020年8月28日
参会嘉宾：执行董事兼总裁张明，执行董事兼执行总裁王永凯，财务总监陈明
一、管理层解读2020Q2经营情况
【业绩概况】
总收益2.93亿元，同比增长8.8%。实现毛利1.74亿元，同比增长18.9%。期内溢利为1.53亿元，同比微增0.2%，经调整净利为1.80亿元，同比增长16.9%。经调整EBITDA为2.16亿元，同比增长17.7%。现金及现金等价物约人民币11亿元，资金储备比较充裕。
截至2020年6月30日，新华教育的在校生人数约43923，其中全日制在校生人数约39879，较去年同期增加6.4%。集团内2020-2021学年获得批准的招生计划为11164人(不包括继续教育课程及中等职业教育)，同比增加约7%。其中本科招生计划为10764人，同比增加19%。
【运营情况】
截至20年6月30日，本集团投资及经营4所学校，一所是我们集团内的旗舰学校，安徽新华学院代表着集团运营和管理能力，目前也是长三角地区规模最大的高等院校，还有两所具有非常大的发展潜力的独立学院，分别是安徽医科大学临床医学院和南京财经大学红山学院，未来都将给集团带来非常好的规模和效益。另外一所是快速发展中的中专学校——安徽新华学校，虽然目前规模在全国来看，还没有达到我们万人学校的目标，但是也离目标不远了。政策不断利好政策的出台下，我们规模和效益都将得到快速的提升。
集团分别于去年和今年，对我们整体的校园容量进行了扩充，新华学院新增了宿舍及实验室，临床医学院和红山学院分别建设了高标准现代化的新校区，预计全部建成后，校园总容量将新增4万多学生，是现有规模的一倍。下面我具体来介绍一下集团各院校的一些业务培训，首先是新华学院作为集团的旗舰院校，历经20年的发展，新华学院办学实力和影响力不断深化，多次获得主管部门、社会各界以及家长的荣誉。
新华学院在2019年还成功获批硕士学位授予立项建设单位，这也是肯定新华学院的学科建设和人才培养上取得的丰硕成果。硕士学位授予立项建设单位是非常不容易的，在民办学校，也是凤毛麟角。在2020年至2021年的新学年中，新华学院本科学额6400个，同比增长19%。其中个人成本学额1100，同比增长450%，本科学额增长迅猛，目前正是在招生录取阶段，从录取的情况看的话，还是很好的，学生报考的话非常的积极踊跃。爆炸力也肯定会维持较高的水平。同时的话我们开拓第二学位招生，初步这个计划招收200名本科第二学位的学生。此外新华学院将在今年9月启动4栋新的学生宿舍楼以及移动实验楼，使校园学生容量增加超过4000人，以满足未来专升本扩招和高职社招的需求。除此以外，校园依然的话有足够的区域可以适应未来不断增加的学生人数。
临床医学院：临床学院是非常稀缺的医科类的独立学院，全国范围内民办的医科高校的独立学院的在全国总共也只有26所。我们也注意到在这次全球公共卫生事件的爆发，让全世界都在不断的加大对教育、卫生、医疗等等设施的投资，中国在防疫方面也取得了非常好的成就。国家也在不断加强公共卫生和医疗人才培养及基础的科研工作。未来医科类人才的待遇也将得到大幅的提升。医学人才培养医教协同发展，迎来了前所未有的契机。我们对临床医学院的投资，以及对医学医科类的教育战略的选择，我觉得对这个趋势是非常的契合。自2017年底成功收购临床医学院以来，学生的报考意愿的话就非常强烈。为了满足日益增长的学生需求以及尽快完成转设目标，我们在合肥市非常好的社区，建立了新的临床医学院新校区，一期的工程主要建筑已经实现封顶，预计于2021年的9月1日前投入使用。目前临床医学正在积极筹备转世各项工作推进非常顺利，预计在21年将完成转设。此外，临床医学院也在不断的丰富内涵建设，成功获批医学检验技术，也是挖掘健康服务和管理三个专业，招生专业增加至10个，新增了江苏、四川两个省份的招生，招生省份已经增加到8个。未来的增长亮点：目前临床医学院平均学费只有14,000，远低于同区域的普通民办高校。新华学院是19,800，跟我们新华学院比，不考虑医学类专业的差别的话，提升空间都超过30%。所以转设完成以后提升空间还是很大的，学额也将大幅提升，新校区的理想容量超过12,000，至少还有5倍多的增长空间。我们相信在不久的将来，大家就会看到一组规模到外，教学实力强，品牌深入人心，运营效率高的民办医科类高校，临床医学院未来能给我们惊喜。红山学院同样如此。
红山学院：红山学院是一所具有鲜明特色的财经类办学特色的独立学院，铜山医院的整合和转设工作进展也非常的顺利，在2019年我们在南京市购置了近千亩的土地，筹划了我们新校区的选址建设。红山学院新校区的建设项目也获得了南京市和江苏省两级重大项目立项。新校区于20年5月份奠基动工，一期工程计划于2021年9月1日前投入使用，预计普通文化学生至少是1万名学生容量。20-21学年红山学院的本科学额3259，同比增长34.2%。其中专升本全额830，实现了红山学院专升本学额0的突破。这是增量部分。目前红山学院也顺利完成了专升本的招录工作，超额完成了招生计划，最终投入845人，集团在财经类人才培养以及专业建设上，也有着非常丰富的经验和资源。红山学院的专业特色，通过集团高效的运营管理，将释放巨大的协同效应。南京极具潜力的区位优势以及红山学院优质的办学质量，将持续吸引全国更多的优秀学生来校学习，打造全国知名的财经高校。未来的增长亮点：目前平均学费也是14,000，远低于同区域的普通民办高校，转设完成后，学费和学额均有非常大的增长空间。新校区理想容量25,000人以上，还有1.7倍的增长空间，红山学院是未来给我们带来惊喜的学校之二。
安徽新华学校：也就是我们中专学校是国家级的重点中专学校，专注为学生提供专业的实践课程，广泛并成功地开展各类校企合作项目，并且获得省市主管部门的褒奖。积极推进产教融合，全面推进管理创新和内涵发展，强化实践教学和技能训练。学校先后与省内的知名企业开展了实验室的构建，师资共享、管理共担的新的合作模式。2020至2021学年，新华学校平均学费提升6%，通过线上和线下相结合的新的招生模式，目前招生工作正在顺利进行。未来的增长亮点：通过人才培养模式和课程体系的改革，进一步提高教学品质，学费的提升，还有我们的专业不断向社会其他中职学校进行输出，招生人数也不断的增加，学校容量还可以满足的话，1万多的学生，还有将近一倍的增长空间。
【集团运营更新】
1)全日制的学生持续增加，在校生结构不断优化，我们从这个表上可以看到，集团内全日制的在校生人数连续三年增长，年复合增速达到12.5%。从其他在校生人数分布的情况看，全日制本科的占比逐年增加，目前集团全日制本科占比已经达到78%，在这个行业公司里面是非常靠前的，也是我们高教行业的核心业务，继续教育方面，人数一些下滑，但是属于正常，因为它总体收入占比很小，今年上半年主要受到公共卫生事件影响，线下的报名受到一些影响，不能按时进校。招生人数的话，有了一定的影响，我们也在加大力度，调整结构，进一步开拓市场，努力实现继续教育课程规模和效益的不断提升。今年的话我们也开辟了几个新的项目，特别是新华学院，已经在非统招类有了新的赛道，核心的业务，在下半年和明年的话会更加显现出来。
2)我们在集团层面成立了专门的事业部，积极拓展教育辅助服务。在打造高质量特色专业方面做好尝试，本集团就在寻找新的业务增长点，积极响应国家倡导的“1+X”的培养模式，为学生在专业资格考试、实习实训以及其他方面提供全方位的服务。经过多年的探索，我们已经在各类专业资质考评以及专业从业考试等方面形成了班型多样、课时灵活，价格优惠的教育服务体系，使学生不出校门就能便捷地享受高质量的教育辅助服务。同时在今年上半年集团特别成立了专门的事业部，进一步整合各类资源，扩大服务品类，增加教育教辅类的服务。在省内社会进行推广，取得了积极进展，这也是集团与政企单位进行积极沟通，为其量身打造专业课程和继续教育的相关服务的推进。我们相信通过学生的各类学习需求，满足学生的各类需求，能够提升我们集团的收入水平，实现业务的多样化差异化，未来将给我们带来惊喜。我认为在考试考证目前业务进展来看的话，应该说还是发展非常的迅速。
3)统筹安排防御工作，积极推进工复学。公共卫生事件严禁之际公司快速推进了联防机制，第一时间成立了联防联控的工作组，建立了集团、学校、院系、班级4级防控体系，全面的部署公共卫生事件防控，为保障停课不停学。我们集团积极组织了各学校开展线上课程的学习，为学生提供了有质量的线上课程保障。此外的话集团积极的落实物资和消杀的公司的保障，推进学校复工复学的顺利开展。今年的开学工作准备就绪，已经发生以来，为了抗击公共卫生事件，履行社会责任，集团和附属院校教职工捐款捐物数百万，根据当地教育主管部门的指引，集团各院校合计退还住宿费2100万。除了上述披露以外，各集团的财务状况，其他方面的话没有受到什么影响，因为学生的话有相当一部分时间不在学校住宿，所以的话我们按照主管部门的要求，所以我们对学生进行了这样一个退费制度。
4)校定校企合作不断深化。集团发挥自身的优势，并结合区位的特点，整合社会优质教育资源，不断的推进效率，校企合作的广度和深度。新华学院与古井集团、荣事达集团、谢裕大集团等企业签署合作协议，其中我省首个网红直播产业学院建设，网红直播类户，在新华学院应该说人才培养上已经是有了很好的这样一个推进。临床医学院成功签约18家实习单位，结合医学人才培养特点和规律，落实医药协同发展路径，提升医学专业人才的培养质量与水平。我们在红山学院也与交通银行、中国工商银行和知名会计事务所开展深度的校企合作，进一步为学生提供更好的实践机会。
运营方面的话应该说我们的团队一个是很努力，另外一个的话也是想了很多的办法，做出了很多的创新。上半年的话取得的业绩，我觉得还是来之不易的，也是很难得的。下面的话我们请我们财务总监陈总介绍一下我们包括现在的财务情况。
【财务详情】
虽然受到上半年的整体的公共卫生事件的影响，但是报告期内的总收益、毛利、经调整的净溢利、经调整的EBITDA同比均保持了增长。首先是报告期内的总收益是2.93亿元，同比增长了8.8%，总收益中的收入增长部分增长了7.6%。如果不考虑公共卫生事件退住宿费的影响，经营收入是增长13.9%，近几年均保持了平稳的增长，3年的复合增长率达到12.2%，在报告期内毛利是人民币1.74个亿，同比增长了18.9%，年复合增长率达到10.7%。报告期内的调整汇兑和购股权后的净利率是1.8个亿，年复合增长率达到19.8%。报告期内调整汇兑和购股权后的EBITDA是2.16个亿，年复合增长率为17.7%。
收入部分，我们整体的报告期内的收入稳定持续增长。截止2020年的上半年，收入为人民币2.45个亿，其中新华学院占收比达87%，他的收入同比增长率为5.2%，新华学校的收入同比增长26.9%，我们的收入项目的学费和住宿费构成情况是学费占比96%，住宿费占比4%，收入主要项目的学费在报告期内是人民币2.3亿元，同比增长了15.3%。
学费增长主要是：1)依靠我们的良好的办学品质，我们调整了收费价格。2)持续优化调整了招生类别结构以及专业的设置。3)我们全日制学生的持续增加，报告期内的生均学费同比增长了7.5%，未来仍有较大的增长空间。收入的另外一个项目，住宿费项目，今年是上半年是1000万元人民币，同比减少了58.3%，主要是受公共卫生事件影响，按照相关规定退还了住宿费用。
其他收益项目是我们总收益的来源的一个重要的组成部分，主要包括租金及物业管理的收益、服务收益、政府补助、利息收益以及两所独立学院的一些运营损益结果，其他收益近三年的复合增长率为29%，到期内的其他收益同比增长是15.6%。今年主要是以下4个原因，第一个是报告期内新增了我们的红山学院的运营收益是2,695万。第二个是报告期内我们的临床医学院同比减亏了400多万。第三是因为公共卫生事件减少了一些租金和物业管理费的收益。第四是新华学校的一些政府补助资金，因为公共卫生事件的原因延迟发放，以上四项原因增减相抵触，仍然为正向增长的结果。
其他收益部分，报告期内的盈利能力还是得到了稳步的提升的，今年来我们的毛利、调货、净利以及EBITDA都表现一直表现非常出色，我们科学和精细的运运营管控，使得盈利能力持续保持上升态势，包括区内的毛利率同比增长了6.7个百分点，经调整净利率同比上升了5.9个百分点，我们的毛利率一直处于行业比较高的水平，这也彰显了我们提高的运营水平。
运营成本部分，主营业务成本主要包括雇员的成本，折旧和摊销，教学活动成本，大的项目，其中雇员成本占到我们总体成本的53%，折旧和摊销占比28%，教学活动成本占比19%。近三年来主营业务成本年复合增长率是6.6%，我们的主营业务收入的复合增长率跟它相比，我们的成本的增长低于主营收入的年复合增长率2.4个百分点，也就是收入增速大于成本的增数，整体来说指标健康向好，报告期内的主营业务成本同比减少了12.8%，主要是由于上半年公共卫生事件因素带来的，一个是课酬和社保费用这些人工成本相应的减少，第二个是因为线下教学活动，所以导致线上教学活动导致线下教学活动的开支减少了。第三个就是学生的一些生活费用，比如水电燃气费的这一系列的减少。所以2020年的上半年，我们的主营业务成本是同比下降了12%。从总体上看，我们长期严格的遵循了量入为出，科学规划的成本管控原则，使主营业务成本的占收比呈现稳中有降的态势。同时我们也努力的使成本结构保持了相对的稳定，最大程度地发挥管理效能，以满足整体的教学运营的需求。
费用部分，报告期内我们的行政开支项目剔除购股权费用和汇兑损失两大因素以外，同比增长17.9%，主要是为了适应不断扩大的办学规模，储备培养适合的管理人才而增加的人工成本，以及我们还购置了各类的软硬件的设施设备，增加了这一部分的办公的费用的一个折旧摊销费，包括区内的销售和分销成本是同比减少了33.1%，这主要是受公共卫生事件影响而导致线下招生活动的减少。解除个股权费用和汇兑损失因素后，报告期内的费用部分占收比较去年同期基本是持平的。
资产负债表情况：我们的资产负债率一直是维持在较低的水平上，资产总额截止2020年的中期末，约33亿人民币，这充分体现了我们在IPO后，一方面通过收并购获得优质民办高教资源，另一方面通过高校的管理能力，使净资产逐年稳步的积累提升，实现了内生和外延的财务上面的体现，双轮驱动，同时也推扩大了整个学集团的办学规模，进一步巩固了长三角地区民办教育领先者的地位。从资产负债表结构上看，6月末资产负债率同比增加了10个百分点，这主要是由于我们在今年上半年提取了3.6亿的银行中长期的贷款，主要用来支持资产的投资以及分期建设的资金需求。要说明的是我们集团的整个贷款利率是年息不到百分之四点多，与同行业同公司或者比较资金成本是处于较低的水平。同时我们采取的是限额内随借随还的灵活用贷的资金使用方式，最大的程度的按照按需使用资金，这样也能够保证资金成本处于合理和优化的水平。
【未来展望】
首先是要抓住政策的新机遇，来实现跨越式的发展。2019年以后，今年上半年政策面的利好也是非常多的，主要体现在高校研究生、专升本和高职的大幅扩招，从扩招的情况看，研究生扩招18.9万，同比增长25%。专升本扩招达到32.2万，同比增长超过一倍。从我们集团获得的专升本的名额看的话，也是得到了体现。在新的学年，我们专升本增加了超过1500人，增幅达到290%。应该说我们的专升本的增幅是显著高于行业平均水平的，也充分体现了我们在软硬件设施教学水平和专业设置方面的优势。同时我们今年也开始招收第二学历的学生，这也是未来增长的一个重要动力。我们认为这些优势和特色是我们未来继续坚持的，也能够持续的受益于这些政策的红利，不断的提升我们的办学规模和水平。另外我们去年已经获得硕士学位授予权的立项建设单位，现在我们在课程和专业设计以及核心教研人员的储备上已经出现成效，未来办学层次的提升，这个成为可能。另外一个政策是今年5月份教育部发布的关于加快推进独立学院转设工作的实施方案，这个方案对独立学院的转设的时间表以及流程量化指标做了详细的要求。方案的出台给转设工作更多的可操作性，也有利于我们两所独立学院加快转设的进程。对于高校而言，独立学院的转设加快能够更使更多的项目进入到投资并购市场，今年我们也研究了更多相关的项目，与各潜在的合作方和地方教育主管部门共同探讨很多具有创新性操作的方案，我们也会尽最大努力来推进项目的签约落地。
另外一块是我们的教育辅助服务，以满足学生多样化的需求，丰富教育多元化为目标，在内生增长方面，我们除了继续做好核心高等学历教育的服务以外，还有两个战略机遇，一个是围绕学生学习开展教育辅助服务，另外一个是与学生校园生活密切相关的后勤相关服务。目前我们成立了专门的事业部，全面统筹管理所有教育辅助服务业务，努力拓展各类行业技能职称、考试考证、从业资格等等这样一些拓展。政府企业的员工继续教育培训，新领域的激励在建设上已经取得了取得了一定的成果。我们在培训的模式上也已经采取了O2O的体系，并结合学生自身的实际需求，打造了定制化的班级。有竞争力的价格，能满足不同的学生，不同的群体，享受高质量的培训课程的这样一个需求，帮助学生为学生负责。同时我们也在努力使教育辅助服务业走出校园，走向社会。目前你在合肥以外的其他区域设立了教学点，未来我们将打造属于新华自己的高质量的“1+X”的教育品牌，力争早日覆盖安徽省所有的城市，并且要向江苏、河南、山东等地拓展。
后勤服务这一块就是服务于学生的校园生活。我们一直以来都非常重视学生在校生活的各类需求，尽量为学生提供全方位高品质的商品和服务。在商户质量方面，我们对商户的业态进行了全面的优化升级，以满足00后大学生更加个性化的、重视品质和创意的这种消费需求。同时我们进一步的加强各个商户学生的满意度调查，按月份进行评比考核，建立了奖惩机制。此外，通过各个商户的电子支付数据和统一的管理平台连接，我们能够通过数据更加清晰的了解各类业务的经营，也开始尝试在部分商户中试点营业额为基础，收取一定比例管理费的新模式，来代替传统的固定租金模式，使双方的收入和成本能够更加精准的匹配，获得更好的这样协同发展。我们在后勤服务方面也成立了专门的后勤事业部。在未来也将向省外以及集团外的院校拓展，争取尽快达到服务10万人的目标。
外延并购：总体而言，我们的投资并购的宗旨还是不断地做大做强，同时使我们的教科研水平得到全面的提升，实现集团效益的持续增长。由于各地民办高等教育的发展状况和落实政策的不同，各地对民办教育的扶持政策也有不同。考虑到经济的差异，也在一定程度上影响当地的毛入学率和人才吸引的情况。我们将会在不同的区域有不同的这样一个策略。在考虑并购标的的这些特征方面的话，我们还会考虑标的学校本身的专业设置，软硬件设施的完整性，未来的话通过输出新华的管理优势，更加的注重在医科和商科的专业，有一些积累的标准院校，以形成我们集团强大的这样一个协同效应，开辟更大的成长空间。
最后我想强调的是现在是民办教育的发展的黄金期，我们在外延并购的进程还将积极的向前拓展。我们也相信在未来将会让大家看到我们并购标的的落地，形成在高等教育的发展的一个矩阵。
总结：未来增长方面，一方面我们下一年的学增长是非常明显的，特别是本科学额，增速是非常强劲的，我们的学费方面也具有潜力，两所独立学院也是未来整个集团增长的一些重要方面，容量方面也极具空间。明年9月1号两个独立学院都会搬到我们的新校区，整个容量将会大大的释放。并购方面我们在资金端还是实力非常雄厚，整个团队的并购的能力未来也会得到很好的展现，也给了大家很大的期待。
二、Q&A环节
Q:新华旗下所有的独立学院的目前的转设的进展以及预计完成的时间?完成时是否需要支付分手费的费用?
A:我们两个独立学院的转设，都已经在两个省的教育厅的转设日程上，也报到教育部了。转设工作的推进目前进展非常的顺利，新校园都已经在建设。你说的分手费问题是没有的。
Q:能否能不能说一下安徽医科大学和红山学院的今年的收入和净利润的水平?以及两个学校在所在的同类别同地区这些民办学校的学费是多少，跟医科大学和红山学院有多大的差距?
A:关于学费，我们现在两个独立学院的学费都是14,000，同类的院校都是在2万的水平上，所以未来的增长空间的话应该是大于30%的空间。
红山和两个独立学院目前因为核算问题，现在目前是按照其他收益来做的，整个其他收益现在是红山学院能够盈利的结余大概是2000多万，安徽医科大学目前还是亏损的，但是亏损的不多。合计整体来讲是2,400多万。红山和是今年上半年的结果情况。
Q:教育辅助服务是公司的一个新业务，这是一个什么样的模式?有什么样的客户群体?目前此业务公司目前的发展规模?
A:对于教育辅助服务，我们成立了事业部，叫考试考证部。这个事业部主要围绕学生的考试辅助教育辅助来做的，比如考研的服务、考试考证的服务，还有社会上比如消防、职业资格，以及未来的教师类等一些技能的学习和考证，我们整合这些资源在做这样一个考试考证类的服务。到年底，我们的收入规模因为刚开始将会超过1500万的水平。
Q:对于4万人的扩展空间，是否在临床、红山以及新华学校的同时包括了新华学院本校?新华学院本校还有多大的一个空间?
A:我们现在给的4万人的容量计划都是已经开始实施的计划。简单来说，我们的红山学院的新校区是有25,000人的容量，医学院是有12,000人以上的容量。同时我们新华学院跟新华学校是在一个校园里面的，所以说现在已经启动、已经可以实现的有4000人的宿舍容量，都已经今年9月份启用了，所以这几项加在一起已经超过了4万人的容量。其实我们新华学院跟新华学校，整个校园上面还是有足够的发展空间的和在建的区域面积。所以远期的一些规划我们没有列在未来容量扩容的短期计划，目前列的4万人的容量都已经在我们的短期能够实现扩容计划中。
未来我们也会根据我们各个学校学额增长的情况，包括未来学生发展的数量变化情况，去继续开拓我们的扩容计划，但是不需要再有新的土地等等各方面扩容投入了，只需要在我们现有的、已经实现的面积上去做一些楼宇的建设即可。
Q:具体的股权激励分配方案?行权有无指标性的要求?
A:关于激励方面，我们现有在2019年的4月和6月，分别发了两期的购股权期权的计划，所以说它每年的期权计划现在来说还没有行权，所以说无论你行不行权了，从会计核算的角度上面，它都有一个购股权成本的这样一个摊销，所以说今年上半年的摊销成本大概增加了1500多万。所以说当然了行权摊销它都是国际会计准则，当然行权和除了股价的因素之外，跟我们的日常的经营目标也是有所挂钩的，包括各个无论是收入还是利润等经营指标，这个都是有挂钩的计划，后面我们也会去根据我们的实际情况，去把我们的激励安排做得更加合理。
Q:云南海源学院后续是否在继续跟进?是否有希望再拿下来?
A:云南这个学校我们是暂时中止，考虑到当时转设等多方面的因素，在这个过程当中，我们一直保持紧密的联系，沟通双方的信息也比较畅通。目前他们已经在省教育厅报了转设，省教育厅的专家已经进场，已经做完评估，马上可能要出报告向教育部去去申报，目前正处于这么一个阶段。我们也和海源学院和富达公司经常保持沟通联系，一旦等到转设正式批准下来，按照协议我们再来启动这项并购的程序。我们一直在和对方保持这种良好的沟通，等到一旦有消息，我们会立即向市场进行披露。
Q:今年招生数量同比增长情况?学费是否按照原来计划不变?
A:今年我们整体学额，特别是总学额大概增加了7%，同时我们的本科学额达到了10,764人，增加了19%，学额的增速还是保持在行业不错的增长。同时我们目前各个学校的招生都在非常顺利地进行，根据我们目前的招录情况，和我们的目前跟学生有意向的已经录取的这些学生的沟通情况，我们预计今年的整体报到率还是会维持非常高的水平，同时还有可能进一步往上提升的空间。对于学费，今年还是整体受到公共卫生事件影响，对我们今年整体提升学费的节奏还是有一定影响，但是包括我们市场化的中专学校招生，今年学费还是平均学费提升了6%，而且像新华学院的学费在过去的三年的还是有非常好的增速。包括我们两所正在转设过程当中的独立学院——红山学院和医学院，虽然今年没有去大幅提升学费，但是他们其学费基数都很低，未来无论是明年搬到新校区，还是未来转设完成之后，他们的学费的未来的增长空间都是非常大。所以长期来看，我们学费向上的这样的趋势没有变化，而且随着我们搬到新校区转设完成，整个学费提升的速度也会加快。
Q:关于公司资金方面，对于现有资金水平，考虑到后续的并购节奏和学校建设的资本开支，管理层在资金方面如何考虑?
A:关于资金问题，首先我们现在现有的合并报表上面看到，现在资金是1个亿，由于独立学院的合并，财务合并的会计准则不愿意，所以独立学院自身的账面有2个多亿，这块没有在报表体现，总的自有资金目前来讲账面上也有13个多亿，这是自有的部分。
第二，各种渠道的融资方式我们都也会开展。首先是本身我们自身有一个授信这块，目前也在只拿了三个多亿，还有剩下的一部分，同时我们在20多年办学来，我们的资金借款融资的信用一直是很好，而且在拿三个多亿之前，我是没有贷款额度的，所以说整体授信合作都还是比较顺畅，资金成本也比较低。
第三块就是讲的这些我们现在并购的独立学院的一些标的资产，就是这些资产它本身它有一些收费不断在释放，像我们的医学院今年招生一这样的话就有3000多人，红山也有1万人。这样整个加上新华学院本身，我们今年开学会有五六个亿的现金流入，另外随着我们的标的下一步落地，在交易方式上也有多样化的方式，同时通过标的的谈签和落地融资也是可以配套做的。同时加过来以后，对于增发这些方式也是可以采取的，所以可能多方面来解决资金的这块的问题。
我们虽然账上自有现金大概是11个亿，但是我们马上开学会有五六个亿的现金流入，同时的话我们在每一个并购项目上面都会有非常好的银行授信关系，未来等到新的学校加入进来，整体基本面非常快速提升之后，我们的市场的表现相对来说也会得到很好的提升，在股价到一定合适的阶段之后，我们也会去在未来考虑做一些股权融资等考虑。
Q:公司现在提取了三个多亿，从短期借款转变为一些长期借款，考虑到什么因素?
A:一个是本身建设下一步也有需求，另外利息还是比较低。然后还有融资关系也需要维护。
