本文转自中信证券
2020年7月吉利汽车（00175）销量合计10.52万辆(含领克)，同比+15.8%，环比-4.5%。领克品牌汽车销售继续同环比增长，实现销量1.53万台并创下历史最高月销量，同比+78%，环比+16%。维持“买入”评级。
公司2020年7月合计同比+15.8%，领克销量创历史新高。2020年7月吉利汽车销量合计10.52万辆(含领克)，同比+15.8%，环比-4.5%;2020年1-7月累计销售63.56万辆，同比-14.5%。公司7月中国市场销量10.07万辆，同比+15%，环比-5%;受到卫生事件影响，7月出口销量同比+13%至4,523辆。7月领克品牌汽车实现销量1.53万台，创历史单月最高月销量，同比+78%，环比+16%。当月销售6,401台新能源汽车，同比+43%，环比-27%。
探讨沃尔沃整合可能，有助估值修复。公司发布公告，管理层正在与沃尔沃汽车公司的管理层就通过两家公司的业务合并进行重组的可能性进行初步探讨，以实现成本结构和新技术开发的协同作用以及应对未来的挑战，但目前尚未公布建议交易的具体时间表或详细计划。根据浙江证监局公告，吉利赴科创板上市已经起动，最快本月完成A股上市辅导。我们认为，沃尔沃2019年全球销售突破70万辆，净利润约人民币70亿元，双方整合将实现品牌在豪华、中高端、自主上的全覆盖，成为一家真正的全球汽车集团，并在采购、研发等方面有协同效应，减少内部关联交易，有助于公司估值修复。
长期看，行业整合是大势所趋。中国汽车行业进入平稳增长期，同时，全球汽车行业都面临电动、智能的挑战，需要持续大额的研发投入。因此，我们认为行业的整合将是大势所趋，例如：一汽、东风、长安的T3科技，上汽和广汽的战略合作，以及吉利和沃尔沃探讨整合的可能等，都是为了能更好地共同应对未来的挑战，集中力量推进电动智能化转型。
风险因素：乘用车销量回暖不达预期;乘用车刺激政策不达预期;行业终端爆发价格战。
投资建议：维持公司2020/21/22年EPS预测0.90/1.08/1.27元。短期看，卫生事件对行业销量有明显冲击，Q2豪车销量虽然快速恢复，但自主品牌的购车需求恢复较慢，预计下半年有望集中爆发。伴随着终端优惠回收、新车投放等，公司单车售价、盈利能力有望持续回升。公司探讨和沃尔沃的整合可能，有望打造全球领先的汽车集团，在成本结构、研发投入方面有协同效应，有助公司估值提升，维持“买入”评级。
