本文源自微信公众号“中信证券研究”。
苹果(AAPL.US)凭借其在智能手机、平板电脑、可穿戴设备等领域的技术优势建立了强大的iOS生态。随着人工智能和物联网的发展，AIoT是继PC、互联网之后全球科技产业又一重要机遇，而智能汽车和自动驾驶是该领域的重要投资分支机会。我们判断，随着公司在智能手机、可穿戴设备、广义AIoT和智能汽车的业务拓展，未来有更大的可能性。基于公司在Carplay、Carkey和Titan项目布局的分析，我们不排除公司进一步进入智能汽车制造业的可能性，建议持续关注后续相关进展。根据当前路透一致预期，公司2020/21/22净利润预计为543/625/654亿美元，当前股价对应2020/21/22 PE为35/30/29X。
苹果公司进军汽车行业：从Carplay、Carkey到Titan。
1)2013年推出Carplay车载智能系统，进军车联网领域;2)2020年推出Carkey，以覆盖车联网的手机汽车电子钥匙;3)2014年启动自动驾驶Titan项目入局自动驾驶领域;4)2019年收购自动驾驶初创公司Drive.ai，以增强其在自动驾驶相关领域的竞争力。
Carplay车载智能系统：应用在超过500款量产车型中;布局相对保守，仅覆盖娱乐和导航功能，未涉足社交、游戏和生活服务等领域。
1)车载智能系统作为网联汽车的流量入口，全球科技公司、整车厂和造车新势力纷纷推出了自己的车载系统以抢夺市场。截至2019年，全球约有500多款量产车型支持CarPlay车载智能系统。与之类似的是，阿里巴巴的斑马智行系统、腾讯车联的TAI 智能系统的量产车型款数分别为31和45。
2)苹果和宝马在车载智能系统中的布局相对较为保守：与阿里巴巴斑马智行系统接入阿里生活服务生态系统、腾讯车联TAI智能系统覆盖出行、社交、娱乐和生活服务不同，苹果Carplay和宝马IDrive系统主要覆盖娱乐和导航，并未涉及社交、游戏和生活服务等领域。
Carkey手机汽车数字钥匙：基于手机、智能可穿戴设备的汽车数字钥匙时代或将正式开启。
2020年6月23日，苹果在WWDC上宣布了CarKey(汽车钥匙)这一新功能，利用该功能用户可以使用iPhone或Apple Watch代替物理汽车钥匙。近些年来，全球科技公司、整车厂、零部件公司和造车新势力纷纷推出了自己的手机汽车数字钥匙，以为用户带来更好地科技体验。我们认为：苹果此次发布CarKey，标志着手机移动互联网与车联网的融合推进到了一个新的阶段，预示着IOS生态下基于手机、智能可穿戴设备的汽车数字钥匙时代的正式开启。
Titan项目：积极布局传感器硬件及软件相关技术;依赖Apple Map布局高精度地图;投资滴滴出行以提升其在自动驾驶领域的竞争力;与大众合作开发PAIL自动驾驶班车技术，苹果或仍未完全放弃“造车计划”。
1)2010年收购车载激光雷达3D绘图初创公司3C Technologies、2013年收购室内智能手机定位公司WiFiSlam、2017年与博世建立合作关系、2019年与自动驾驶LiDAR传感器供应商进行了会谈。根据苹果在此领域的若干动作，我们认为无论苹果是否自己造车，他们仍希望掌握传感器硬件和软件相关技术;
2)不断完善Apple Map数据，以实现高精度定位的功能;
3)2016年成为滴滴出行战略投资者。通过与滴滴建立合作关系，能够更好地利用滴滴出行数据，提升在自动驾驶领域的技术;
4)2018年与大众宣布合作开发PAIL(Palo Alto to Infinite Loop)自动驾驶班车技术服务。我们认为：公司与大众建立合作关系，主要是为了获取造车经验，苹果或许仍未完全放弃“造车计划”。
Drive.ai：利用人工智能技术，提供L4级别无人驾驶解决方案;4款测试车型，采用混合感知方案;在美国德州弗里斯科市和阿灵顿提供自动驾驶出行服务。
1)公司成立于2015年4月，主营业务是利用深度学习技术提供L4级别的自动驾驶解决方案;
2)公司共有林肯MKZ、奥迪A4、福特(Lyft)和日产NV200共四种车型，自动驾驶感知系统采用混合感知方案;
3)公司于2018年7月在美国德州弗里斯科市推出了自动驾驶出行试点服务、2018年10月在美国阿灵顿地区推出了自动驾驶打车服务。
风险因素：
宏观经济增长放缓导致科技投资放缓、自动驾驶汽车出现严重安全事故;自动驾驶政策演进显著慢于产业拓展;自动驾驶技术更新低于预期;自动驾驶硬件成本下降速度低于预期等。
投资建议：
公司凭借其在智能手机、平板电脑、可穿戴设备等领域的技术优势建立了强大的iOS生态。随着人工智能和物联网的发展，AIoT是继PC、互联网之后全球科技产业又一重要机遇，而智能汽车和自动驾驶是该领域的重要投资分支机会。我们判断，随着公司在智能手机、可穿戴设备、广义AIoT和智能汽车的业务拓展，未来有更大的可能性。基于公司在Carplay、Carkey和Titan项目布局的分析，我们不排除公司进一步进入智能汽车制造业的可能性，建议持续关注后续相关进展。根据当前路透一致预期，公司2020/21/22净利润预计为543/625/654亿美元，当前股价对应2020/21/22 PE为35/30/29X。
(编辑：宇硕)
