本文来自中信证券。
核心观点
华夏视听教育(01981) 7 月 15 日于港交所上市，旗下有影视及教育两大业务。我们本次前往公司旗下院校——南京传媒学院深入调研。我们认为：1)南传学校质地优秀，是少有的优质民办传媒本科院校;2)学校特色鲜明，业务多元，满足了多年龄段、各类型学生的需求，能够凭借学校资源形成业务间的协同，具备差异化竞争优势。
优质民办传媒高校，特色鲜明业务多元。我们认为，公司旗下南京传媒学院主要有以下几大看点：1)南京传媒学院为民办传媒艺术类高校领头羊之一，具备一定稀缺性，且目前学费较低，与其他民办艺术类高校存在一定差距，未来可提升空间大。2)学校业务多元，特色鲜明，具备差异化竞争优势。除全日制本科外，学校下设国际教育、继续教育、英皇南广、少儿培训、艺术培训等业务板块，满足各年龄段、不同类型学生的需求。3)考虑到公司目前现金与银行理财合计约有 9 亿元，未来存在并购可能性。
南京传媒学院：民办传媒强效，学费提升空间大。南京传媒学院前身为中国传媒大学南广学院，是江苏省唯一一所民办传媒本科院校。目前全日制本科在校生 14500 人。1)招生：今年专升本招生计划为 1000 人(提升 250 人)，普通本科招生计划为 3700 人(提升 200 人)。学校全国报考人数达 6.7 万人，报考人次突破 11 万人次。新生入学报到率近三年约 96%。2)就业：就业情况良好，专业设置符合行业发展趋势，新开办航空摄影、电子竞技、电竞解说等新兴专业。 3)学费：学校目前艺术类/普通类专业收费分别为 18000 和 15000 元/人/学年，学费相比其他民办艺术院校有较大提升空间。学校计划 1-2 年内将学费升至 25000 元/人/学年。4)扩容：校区扩建预计 2 年内完成，9 月交付的宿舍楼将新增 4000 张床位，学校容量将达到 19000 人。我们认为，学校作为上市高教企业中少有的传媒艺术类本科院校，具备一定的稀缺性，且目前学费较低，未来增长潜力足。
国际教育：留服合作项目，签约院校多为国际名校。学校项目与留服合作，是少数几家民办入围学校之一。1)招生：招生情况良好，今年计划招生 400-450 人，未来计划达到 1200 人。2)学费：学费逐年增加，今年学费为 88000 元/人/学年，包含作品集培训及语言培训，性价比较高。3)签约院校：多为境外知名院校，部分学校为独家签约，如香港浸会、英国威敏、南安普顿等。4)新开硕士预科、考研培训、雅思培训、来华留学生等板块，覆盖不同类型学生需求。我们认为，学校国际教育业务为国内优质艺术类国际教育项目，长期看，艺术类留学需求强烈，学校把握优质项目有望吸收更多生源。
继续教育及培训：仍处早期阶段，满足多元需求。1)继续教育：主要是全日制自考自学业务，针对高考落榜生，收费 24200 元/人/学年。今年计划招生 1500 人，目前 2000 人报名，800 人缴费。明年招生目标 2000 人，集团规划 4 年学生达到 8000 人规模。2)英皇南广：培训、孵化、签约、打造一体化艺人机构。 2019 年与英皇合作成立，各占一半股权。初级产品定价 40000-50000 元/人，高级产品在 100000 元/人。招生目标每年 1200 人次。3)培训业务：少儿培训去年开始启动，平均单价 50000+元/人，主要是音乐剧培训;艺考培训市场空间大，全国市场规模达 500-1000 亿元。目前市场竞争格局分散，存在非常多百万和千万级的中小机构。公司艺术培训业务 TO B 和 TO C 并行。我们认为，学校通过继续教育及各类型培训，满足了多年龄段、不同类型学生的多元化需求，凭借学校资源形成业务间协同，扩大自身业务矩阵，加强差异化竞争优势。
风险因素：校区扩建进度受公共卫生事件影响;招生情况不及预期;业务拓展情况不及预期。
（编辑：郭璇）
