打新建议 | 泰格医药(03347)吃肉是不可能的,再高也高不过A股

70411 7月28日
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涛哥讲新股 智通财经专栏作家。香港新股深度研究分析员,本栏目专注于新股分析、图解新股、打新技能分享。

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公司简介

按2019年收入计,泰格医药(03347)是全球第九大临床合同研究机构,且在全球前十强临床合同研究机构中,我们是唯一的中国临床合同研究机构,全球市场份额为0.8%。是中国最大的临床合同研究机构,2019年市场份额为8.4%。

于业绩记录期,泰格医药的前十大客户留存率同比达到100%,截至2020年3月31日,已签署合同的未来收入金额约为53亿人民币。

发行概况

股份代码:03347

招股时间:2020-07-28~2020-07-31 12:00

公布结果:2020-08-06

上市日期:2020-08-07

计息日:6天

入场费:10,100.77元(100股/手)

H股市值:约100亿

市盈率:85.98倍

发售价:88~100港元

香港发售股份数目:588.86万股(回拨至21.5%的话甲乙组各11.5万手,有超额配售权)

预计1手中签率15%

点评:综合评分7.14分(为各明细项算术平均值)

1. 流通市值有点大,国内细分行业龙头;

2. 估值有点高,跟真正的行业龙头比还有空间;

3. 基本面不错,被港股通(外资)买到上限了,高瓴资本也入股了;

4. 吃肉是不可能的,再高也高不过A股,一个洗剪吹应该没问题吧。

1、不包括超额配售权部分,H股市值约100亿,招股价上限较A股(300347,104.60元)折让15个点左右;6.5分

2、以2019年净利润计算,发行市盈率85.98倍,看着有点吓人。药明康德(02359)135倍,行业龙头艾昆纬(IQV.US)市值310亿美元,静态市盈率169倍。这么看泰格其实不贵;7分

3、保荐人不用分析了,直接看行业前景。2019年,中国临床合同研究机构市场占中国药品合同研究机构市场总额54.4%,预计于2019年至2024年,有关增速将高于整体药品合同研究机构市场。由于中国创新药处于起步阶段,预计很长一段时间整个行业增速都高于全球水平。8.5分

4、公司服务全球1,898名客户,包括按收入计全部前20大全球制药公司及前十大中国制药公司。对大客户的依赖非常低,前十大客户占收入的比重仅约30%。下图显示:来自于中国地区的收入占比不断提升。7.5分

5、毛利率较高,且保持持续增长,毛利率水平比药明康德高5个点以上;7分

6、泰格医药港股IPO不设基石投资者,感觉对打新不太友好。其实本次最多回拨到21.5%,国配份额接近80%,完全可以弥补没有基石的遗憾,况且高瓴资本也在不断增持。6.5分

7、既然多次提到药明康德,那就简单对比一下:药明康德的业务更广泛,不仅有CRO服务还有CMO/CDMO服务,表明药明康德不仅涉及了医药研发外包领域,还涉及商业化生产外包。

药明康德的业务范围、营收产品、营收规模都要大于泰格医药,不过泰格医药毛利率更高,增速不慢,同样值得长期持有。7分

(编辑:李国坚)

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