本文源自微信公众号“财经涂鸦”。
日前，沽空机构“杀人鲸”BlueOrca
Capital在其官网发布了一份长达64页的中国飞鹤(06186)奶粉研究报告，称飞鹤虚构业绩，并指出其与瑞幸咖啡业绩造假有相同之处。受消息影响，7月8日，中国飞鹤早盘一度跌超8%。
7月9日，飞鹤迅速就沽空内容进行了电话会议澄清，公司情报专家《财经涂鸦》参与了会议并对回应进行了记录。
“杀人鲸”称，飞鹤“夸大收入”以及“调低数十亿美元运营费用”，飞鹤(泰来)乳品有限公司为皮包公司，并存在可以退税。
针对部分税收计在泰来的原因，管理层称，因泰来有8-10年的税收政策优惠，可以把税负分担到各个县获得退税，单个县未必能够负担退税额，故通过贸易活动产生的收入、退税，在审计上并没有问题。
关于对资本开支的质疑，管理层解释，克东工厂生产线包括一条包装线和一条奶粉生产线，新包装线的扩展已于2018年底完工，招股书中未完工的是新扩建到5.2万吨的婴儿奶粉生产线，这是两条不同的生产线。在金斯顿工厂的资本开支，Graham集团主要是完成建筑土建，为2.2亿加币，机械设备和辅助设施完成还有1亿加币。
做空报告称，飞鹤使用自有物流公司造假，夸大销售：“这对飞鹤的财务报表的可信度是毁灭性的，并形成了一个明显的夸大销售的机制”。
就瑞信达物流公司的质疑，飞鹤称，解德河是锦鹤牧场的法人，又是瑞信达物流公司的执行董事和总经理。飞鹤有一个员工朱天龙，是锦鹤牧场的监事，但没有持股、不参与管理。瑞信达的物流车有飞鹤喷绘，做空报告将此联系起来，认为瑞信达是飞鹤的物流公司。但实际是，瑞信达业务量中97%以上都来自飞鹤，将飞鹤工厂的货转运到分仓，故而公司才要求瑞信达物流把运输车全部喷绘飞鹤字样。
以上是飞鹤对沽空做出的回应。
另就公共卫生事件影响，在电话会议中，公司看到了消费者对高端奶粉需求提升以及品牌集中度的提升。根据尼尔森最新数据显示，飞鹤婴幼儿奶粉5月总体市场份额为15.2%，而3月与4月数据，分为13.6%与14.1%。公司市占率真正处于超预期的加速上升当中。公司的目标为2023年市场份额上升至30%以上。
