本文来源微信公众号“Stansberry贝瑞研究 ”，作者贝瑞team。
在经历了10年多漫长的牛市之后，2020年的美股形势的确发生了急剧变化。我们经历史上最快的熊市，彼时市场上不乏“美股到顶”的声音。
时至今日，也许是时候跟读者分享应该什么时候回归市场的话题。
贝瑞研究金牌分析师Steve Sjuggerud近日发布报告并表达了两个重点：一、是时候回归股市了。二、融涨已再次卷土重来，Steve的分析和解释如下：
一、融涨的理想配置：完美的金融环境、尚存足够的恐惧、仍有足够的上升空间
早在1996年，我们就已经使用跟踪止损来限制下行风险，对于什么时候该退出市场，分析团队已经制定好了“卖出”规则。但为了防止因为情绪化的因素而做出错误的决定，我们必须也制定何时回归的规则，这一部分决策需要结合参考两个部分：数字动态和情绪动态：
如果股价或者指数达到了一个新的高点，那就意味着可以重新入市投资，但这并不意味着必须立马重新建仓，因为在新高点位入市可能是过于昂贵的。
如果第1点看起来不会发生，那么投资者需要在可以第二次再次入市之前设置一个“冷静期”。
所以，第一条规则是数字上的动态考虑，第二条规则是情绪上的考虑。
第一条原则非常直白，新的高点意味着这项投资已经毫不含糊地消除了所有的损失，既简单又理智。
第二条原则可能并不科学，它只是一种控制情绪的措施。如果一项曾受重创的投资没有达到一个新的高点来抹掉过去，那么你就必须等待冷静期过去。
带着这两点考虑，我们来看看当前的股市。卫生事件的确给股市带来了重创，彼时融涨刚刚开始，然后全球大流行就来袭了。没有人会知道股票将跌到何处，所以为了保护财富，我们需遵循规则，并在止损点时抛售头寸。
而最近的6月，纳斯达克指数历史上首次达到10000点，并于上周四再创下历史新高，现报10341.89点。很明显的市场已经收复了卫生事件造成的损失，但这并非说明卫生事件已经过去或未来将不再出现新的冲击，但至少是未来股市已经将这个因素评估在内，融涨已经继续从它停止的地方开始，股票的飙升幅度还将高于任何人的想象，我想现在是时候回归了。
重要的是，市场围绕卫生事件不确定性实际上对投资者是有利的。将对投资者有利，因为这意味着股票市场仍有很大的上涨空间。当所有人都对股票充满信心时，市场就会达到顶峰。但现在，人们仍然对卫生事件有很多担心，他们不相信股票无论如何都能表现得非常好。
市场在展望未来，它已经见证了创纪录的低利率，看到了数万亿美元的刺激，我们认为这些因素对未来的回报比潜在的第二波冲击更为重要。
这是融涨的理想配置——完美的金融环境、尚存足够的恐惧、目前仍有足够的上升空间。不仅如此，还有一个信号正在向我们展示当前反弹的广泛力量。
二、牛熊指标已亮“绿灯”——美股涨势广阔且健康
此外，历史还给了我们一个明确的信号，一个最有力的牛熊指标之一给股市开了“绿灯”。
这个指标就是“涨跌线”(Advance and Decline)，这是一个体现多少股票在走高且多少股票在走低的简单的衡量指标。它的技术术语是“市场宽度”，用来衡量总体而言大多数股票是否在向同一个方向移动。
一个健康的市场总有很多股票走高。我们希望看到所有行业和公司规模蓬勃发展，而不仅仅是主要指数中最大的和最重要的那些公司。这正是涨跌线的作用。它将每天上涨的股票数量，减去当天下跌的股票数量，加上前一天的值，两者之和即为今日的数值;以此类推，形成动态的趋势线。
涨跌线因此成为股票涨跌的历史累积值。这意味着，在一个健康的市场中，这条线将与主要股指并驾齐驱，甚至更早地创出新高。
如下图，这一指标告诉了我们答案，“绿灯”已经亮起：
截至目前，标普500指数还没有达到历史新高。但在6月5日，上涨/下跌线触及新高，且该指标涵盖的股票数量超过标普500指数成分股数量，该指标甚至领先于6月8日首次创下历史新高的纳斯达克指数。
上述情况正是我们想看到的。当涨跌线在大盘前创出新高时，意味着涨势广阔且健康。
值得注意的是，在卫生事件爆发之前这个指标的确没有闪烁警告。主因全球卫生事件的确是一个真正的黑天鹅事件，并不是因为基础经济的崩溃或市场的健康程度。
参看历史，上世纪90年代末的涨跌线，它比市场提前了数年达到顶峰。
如上图：在互联网繁荣最疯狂的时期，很少有股票推动股市上涨。涨跌线在1998年初达到顶峰。而到2000年股市见顶时，已跌至多年低点。
大多数股票都在下跌，但最大和最重要的股票推动指数上涨。这就是一个不健康的市场。当它出现的时候，崩溃便在所难免。毫不奇怪，在房地产泡沫破裂期间也发生了同样的事情：
这一指标在2007年年中达到顶峰。当市场在几个月后的10月份达到最后一个高峰时，涨跌并没有跟随其后。这是对股市健康状况的微妙而有力的说明。这是一个非常强大的牛熊指标，有着不俗的表现。不管今天看起来有多可怕，这给新的牛市开了绿灯。
三、各种股票都在走高 大盘成长股抗风险更佳
不过，投资者必然会想：“万一2月和3月的“黑天鹅”崩溃事件重演呢?”
Steve 表示，这的确可能会发生，但第一次崩溃是因为病毒出乎意料地盛行。而现在，市场各方面有了准备，人们在期待疫苗，政府救助措施都在进行，恐惧已经被消化不少。
我们看到各种股票都在走高，这次反弹范围广而且健康，意味着它可以继续走高。此外，根据统计，在市场反弹期间，最大的成功来自大盘股成长股，其次是小盘成长股。
标普500指数在过去三个月里仍上涨了20%，成为1998年以来最好的季度，也是1950年以来第四好的季度。
根据上图，过去三个月，优质股的回报率约为25%，几乎处于中等水平。但值得注意的是，在六个月的时间里，他们只损失了大约3%。尽管风险较高的小盘股近期的表现更好，但它们在低迷时期的表现却令人恐惧。
从长远来看，拥有高质量的企业是创造财富的正确途径。更多优质企业分析报告，参见贝瑞投研专辑。
四、生物、科技、黄金、房屋建筑板块ETF强者恒强
当前，市场正在快速消除卫生事件的负面影响，贝瑞重点关注的行业也也高歌猛进。
此前数月，贝瑞研究提醒在增仓科技股、生物股ETF、黄金ETF中, 近几周，我们提醒增长房屋建筑ETF。主因我们的TWS计算机系统显示四个市场显现买入信号：科技，生物技术、黄金以及美国房屋建筑板块。这个月，研究表明在此类行业多加投入，或许可以获得难以置信的上涨。
科技和生物股票继续创下新高，Proshares旗下的科技基金(纽交所代码：ROM)和生物技术基金(纳斯达克市场代码：BIB)分别上涨了10%和6.6%。这两个ETF自从五月推荐以来，总收益分别是29%和16%。
黄金期货价格在上周创下新高报1807.7美元，，截止发稿报价1787.6美元，距离2011年9月的1900美元/盎司还有约6%的差距。更重要的是，我们提醒的黄金2X做多-DB(纽交所代码:DGP) 收益大增，自上次我们提醒以来上涨了11%，总收益达到80%。贝瑞分析认为黄金的牛市的脚步并没有放慢，贵金属将在未来数月中再创新高， DGP至今仍然建议买入。
在近期的Weekly，我们两次提醒增加房屋建筑市场的头寸机会。随着TWS计算机显示房屋建筑行业亮起买入信号，该板块信号亮起至今已呈现年化27%的回报。基于2020年的整体环境，该行业上行空间可能更大，机会不容错过，建议持续持有iShares的美国建筑基金(ITB.US)。
TWS系统中显示买入信号的这些行业上涨的潜力依旧无穷，我们建议投资者继续持有以上基金。
五、恐慌指数“警报解除”美股还可安心持有
最后，我们来看看市场情绪，3月卫生事件高峰期期间，芝加哥期权交易所VIX指数(或称恐慌指数VIX)达到2008年以来的最高水平。
如今随着股市在六月创出新高，市场的恐慌情绪有所缓解。截止当前, VIX指数最新报价27.68，现已再次低于35。
图注：年初至今VIX指数的表现贝瑞研究的老读者会知道，当市场出现不确定性时，投资者会感觉恐慌。VIX指数开始上升。它是一个很好用的反向指标，飙升时显示人们更愿意卖出股票。贝瑞分析师们除了关注VIX指数何时创下新高，还会观察恐慌情绪减弱后会发生什么。
当下，VIX指数下降到一定程度，实际上是可以预期未来会有更多收益的迹象。
根据贝瑞研究分析师ChrisIgou的观点：标普500指数一年内预期将出现两位数的涨幅。因为历史统计数据显示，VIX指数从历史高位回落后是美股市场回暖的一个好迹象，这意味着当下实际上是一个买入的好时机。
如上表，自1990年以来，VIX指数出现了41次冲破35又回落至35以下的情况，而在这些“极端情况”后买入，往往会有更好的收益表现：根据统计，在类似极端情况下买入后的一年内，82%的概率是盈利的。其中，买入后6个月内将上涨6%，一年内的平均涨幅约为12%，这个涨幅超过了7%的标准年回报率。
因此，贝瑞认为VIX回落到更正常的水平标志着“警报解除”，适合持有股票。虽然看似疯狂，但现在正是买入的好时机，历史表明，未来可能会有更大收益。(编辑：刘瑞)
