中信证券:三大闭环反哺寿险主业 中国平安(02318)估值溢价将得到长期巩固

14187 5月18日
share-image.png
中信证券 中信证券最新研报和观点。

本文来源于微信公众号“中信证券研究”,作者童成墩 邵子钦 田良 薛姣。

摘要  寿险是平安集团(02318)的核心价值来源,目前正面临内外部压力;公司推进集团自上而下和寿险自下而上两大改革。集团三大闭环反哺寿险主业、寿险改革走向中高端市场,有望再造平安寿险长期增长潜力,在中性假设下预计未来五年新业务价值恢复两位数增长。未来A股一年目标价为84.70元人民币,H股一年目标价为92.70港元,维持“增持”评级。

平安走进企业改革深水区,公司做好了人事、管理、组织、科技四大方面的准备。

2019年下半年以来公司面临内外部压力,股价自2019年9月份高点已下跌近20%。公司正在推进两大改革,做好了四大准备:人事方面集团核心领导马明哲地位稳固,高管陆敏、谢永林已经完成补位;管理方面公司构建了矩阵式管理架构;组织方面公司已经做好了前中后台的分离;科技方面公司已经实现了线上化、移动化、智能化。

集团自上而下改革:从渠道视角走向以客户为中心,构建个人、团体、科技三大业务闭环。

渠道视角下的三大闭环现状:个人业务闭环2019年通过寿险代理人实现交叉销售保费收入581.60亿元,同比增长13%;团体业务闭环2019年为保险资金提供资产余额达4947.6亿元,新增966.16亿元,同比增长101.3%;科技业务闭环2019为集团提供客户1490万人,在新增客户中占比达40.7%。客户视角下的三大闭环愿景:个人综合金融闭环,实现“一个客户、多种产品、一站式服务”;团体金融闭环,构建“一个客户,N个产品”的1+N模式;科技业务闭环,最终实现“生态赋能金融”。

集团改革的终极成效:三大闭环反哺以寿险为核心的金融主业,加固寿险壁垒。

个人业务闭环为寿险提供新客户,通过全金融场景服务进一步增强用户粘性;团体业务闭环通过平安银行整合对公资源,连结平安信托等资管系子公司为寿险提供高质量资产;科技业务闭环的互联网用户向寿险迁移,五大生态圈为寿险客户提供多方位的个人服务。

寿险自下而上改革:走向中高端市场,未来五年新业务价值复合增速预计可达9%-12%。

面对大众市场竞争压力加剧,寿险改革聚焦渠道、产品和科技。中国中高端市场有广阔的市场空间、良好的竞争格局,预计平安在一二线城市的渠道优势将助力平安实现中高端市场转型。根据我们的测算,走向中高端市场后,在中性假设下平安未来五年新业务价值增速可达9%-12%。

风险因素:

利率中长期趋势性下行、权益市场大幅波动、竞争环境恶化。

投资建议:

集团三大闭环反哺寿险主业、寿险改革走向中高端市场,预计两大改革将再造平安寿险长期增长潜力,未来一年公司A股目标价84.70元人民币(H股92.70港元),维持“增持”评级。集团三大闭环和寿险改革,预计将再造寿险长期增长潜力,未来五年有望恢复两位数增长,公司估值溢价将得到长期巩固。在公共卫生事件影响之下,调低公司今年新业务价值增速预测至-5%,2020/21/22年EVPS预测下调至75.10/85.39/96.96元(前值75.5/86.4/98.6元),维持公司A/H股“增持”评级,A股一年目标价为84.70元人民币(H股为92.70港元),对应2020年P/EV为1.13倍。

(编辑:陈鹏飞)

相关港股

相关阅读

中信证券:美国银行业经营前景不乐观,但指标数据良好,暂不会出现系统性风险

5月14日 | 中信证券

中信证券(06030)发行50亿元短期融资券

5月13日 | 胡坤

港股异动︱现代牧业(01117)涨超10% 获中信证券予“买入”评级

5月13日 | 庄东骐

招银国际:看好投行业务领先及投资收益较平稳的股份 首选中信证券(06030)及中信建投(06066)

5月13日 | 郑雅郡

中信证券(06030)前4月累计新增借款超过上年末净资产20%

5月12日 | 谢雨霞