本文来源微信公众号“金车研究”，作者中金汽车研究。原标题《重卡需求跟踪：物流车下滑有限，工程车提供支撑》。
行业近况
存量工程项目加紧赶工，增量项目尚未大规模落地。根据我们的草根调研，本跟踪周期(4月30日-5月7日)内，存量工程项目施工未明显受到五一假期影响，各地项目仍处于赶工状态;终端认为目前设备需求仍由原有项目支撑，新的基建等建筑类项目尚未大规模落地。根据我们的草根调研，极个别区域出现工程款结算不及时的情况，但尚未对挖机、泵车、渣土车与混凝土搅拌车工程车辆与设备的回款构成影响。
土方与混凝土设备利用率维持高位，渣土车与混凝土搅拌车终端需求持续增长。土方条线：根据我们的草根调研，本跟踪周期内挖机开机率仍总体处于旺季水平，部分区域较上一跟踪周期(4月24日-4月29日)小幅下滑;渣土车终端需求仍十分旺盛，终端交付未明显受五一假期影响，依旧维持同比高增速，主要的大型渣土车改装厂订单依旧饱满。混凝土条线：根据我们的草根调研，本跟踪周期内混凝土泵车利用率与泵送量维持旺季水平，主要厂商依据在手订单对5月行业销量持乐观态度，认为行业销量环比下滑幅度有望在10%以内，继续维持历史单月销量高位;混凝土搅拌车终端需求在连续周度环比增长的基础上继续环比增长，终端销售、改装厂订单与厂商端订单均较4月有显著增加，且短期同比增速较高。
物流重卡利用率维持高位，订单环比下滑幅度较小。根据G7统计，本跟踪周期内物流重卡利用率较上一跟踪周期有所下滑，但下滑幅度较往年五一假期更小，工程重卡利用率总体仍处高位。根据我们的草根调研，物流重卡终端新接订单并未明显受五一假期影响，目前多数省份的经销商物流车在手订单与新订单较4月有一定减少，但环比下滑幅度基本维持在15%以内。
高速公路恢复收费短期影响用户提车，天然气重卡需求依旧旺盛，集装箱卡车需求继续低迷。根据我们的草根调研，部分区域物流重卡购买者在高速公路恢复收费后出现等待运价上调而暂停提车的情况，但这一情况并不普遍，终端估计持续时间将短于1个周，且这仅是需求平移而非削减。根据我们对河北、山东、江苏、浙江、广东等沿海省份的终端跟踪，集装箱卡车需求继续低迷，但随着海外的逐步复工，终端对于集卡运输需求恢复较为乐观。
主机厂普遍预计5月物流重卡销量将环比下滑，工程重卡销量将环比增长，工程重卡销量占比将有所提升。
评论
我们认为，重卡行业5月销量同比增速有望超20%，我们对于渣土车、混凝土搅拌车等工程车旺季向五月延长的判断初步验证，且随着可能的建筑类刺激工程的新项目在年内逐步落地，我们认为年内工程车销量仍将有较强支撑，叠加2019年的低基数效应，我们维持对2020年工程重卡销量同比增长50%左右的判断。
估值与建议
我们认为2Q20行业销量增长特别是工程重卡的结构性增长有望给重卡三剑客1H20业绩提供有效支撑，维持潍柴动力A/H(02338)、中国重汽(03808)、中国重汽A盈利预测、目标价与评级，继续看好潍柴动力A/H、中国重汽H、中国重汽A，建议关注中集车辆(01839,未覆盖)、一汽轿车(未覆盖)。
风险
高速公路恢复收费影响超预期，基建刺激不及预期。（编辑：刘瑞）
