中金：半导体及云计算等板块保持稳定增长看好下半年国内新基建

本文来源于微信公众号“乐平科技视角”，作者中金公司黄乐平胡誉镜等。

公共卫生事件冲击开始显现，1Q20业绩整体符合预期

根据对56家A/H上市科技硬件公司业绩的统计，1Q20全行业收入同比增长2.9%，盈利同比倒退7.4%，较2019年全年的收入/盈利增速9.5%/18.8%相比有明显倒退，反映公共卫生事件对业绩的影响。从子板块来看，半导体、可穿戴设备相关电子元器件，以及云计算及安防设备在公共卫生事件冲击下表现出较强韧性，面板及通信设备等受公共卫生事件影响较大。

发展趋势

1Q20消费电子板块收入增长4.9%，盈利同比增长8.2%，收入利润增速和4Q19的8.5%/55.2%比有所放缓。15家A/H股上市公司中，3家超出预期、2家低于预期。分品类而言，AirPods(立讯精密、歌尔股份)及iPhone SE 2(蓝思科技)，口罩(比亚迪电子)相关标的业绩好于行业平均。展望2季度，我们预计苹果产业链表现将整体优于安卓，4-5月订单较为饱满，但6月订单可见度相对较低、下半年盈利情况仍有待观察。考虑公共卫生事件影响，下调2020年盈利预测之后，我们预测A/H上市消费电子公司2020年收入/利润同比成长15.3%/33.3%(2019年：10.3 %/13.6%)。

1Q20半导体板块收入增长19.4%，利润增长54.9%，收入及利润增速较4Q有所放缓，但仍然维持较高增速。设计公司里，除了汇顶科技由于新产品的屏下指纹毛利率不达预期，导致业绩低于市场预期以外。卓胜微、圣邦股份、中颖电子等设计公司业绩继续维持高增速。从代工及封测来看，长电科技等华为占比较高企业业绩表现不俗。受公共卫生事件影响，部分设备企业虽然出现收入确认递延现象，但没有出现明显的客户砍单现象。年报调整后，我们预计半导体板块2020年收入/盈利增速为21.8%/39.8%。

面板/LED 1Q20收入增长3.1%，利润倒退44%，利润降幅较4Q19有所好转。1Q20初面板价格出现企稳回暖趋势，但因公共卫生事件对需求冲击等影响，2Q20以后供需格局再度恶化。LED价格在4Q19已逐步企稳，但目前二三线厂商仍有产能进入，未来价格上涨弹性也相对受限。

通信安防及云计算设备：受公共卫生事件影响，板块整体1Q20收入倒退6.4%，净利润下滑27.6%。2019年5G建设尚未放量，通信设备(除中兴通讯)企业营收/净利润增长4.3%/下滑39.9%，1Q20营收/净利润同比下滑6.5%/32.4%，20家A股上市公司中，3家超出预期，5家低于预期。公共卫生事件主要影响产能较集中于湖北的光模块厂商(光迅科技、华工科技)和光纤光缆厂商(长飞光纤、烽火通信)，国内云计算资本开支增长，支撑浪潮信息业绩有超预期表现。我们预计随着行业复工复产顺利推进，5G建设开展、云资本开支反弹，2Q20业绩有望复苏，安防企业1Q20营收/净利润同比下滑9.4%/10.8%，龙头企业业绩超预期;2Q20考虑到海外公共卫生事件扩散以及国内抗疫产品需求下降影响，我们预计安防企业2Q20业绩仍有一定压力，但看好下半年国内新基建及海外复工拉动业绩逐步恢复。

盈利预测

我们维持覆盖公司的盈利预测目标价不变。

估值与建议

推荐：立讯精密、歌尔股份、比亚迪电子(00285)、华峰测控、星网锐捷、浪潮信息、移远通信、中兴通讯(00763)、中天科技

风险

全球公共卫生事件加剧，宏观因素下行，公司业绩不达预期。

图表1: 科技硬件板块公司季度业绩回顾