本文来自微信公众号“兴业电新”，作者：陶宇鸥、朱玥。
写在前面
光伏一直是一个标准品行业，不同的产品差异主要体现在技术路线上，特别到了终端组件领域在外形上几乎没有差异化，一成不变，直到特斯拉(TSLA.US)的出现。
特斯拉推出的Solar Roof系列，创造性的将光伏与屋顶融为一体，兼具美观与实用，惊艳亮相。在节省屋顶建造费用的同时，还能为建筑物赋能，一改光伏组件此前“傻大黑粗”的板子形象，第一次赋予了光伏组件差异化与产品力。
Tesla重新定义了汽车，这一次将重新定义光伏。BIPV的新时代序幕正徐徐展开，中国光伏产业链仍是舞台中心主角。
报告正文
01 特斯拉光伏业务布局历程
1.1 SolarCity是美国户用太阳能龙头，规模大幅扩张，因销售管理费用过高常年亏损
公司于2008年10月成立，是美国一家专门发展家用光伏发电项目的公司，提供从系统设计、安装以及融资、施工监督等全面的太阳能服务。2012年12月，公司于纳斯达克上市，募资总额9200万美元。
截止2016年Q3，公司累计太阳能装机规模达2547MW，是美国最大的户用太阳能安装公司。
SolarCity2014年前专注于电站销售，2014年宣布收购Silevo，延伸电池组件制造业务
1.2 2016年特斯拉收购SolarCity，布局光伏领域
2016年6月，特斯拉以26亿美元股票收购SolarCity，正式开启布局光伏之路。
2016年10月，特斯拉在洛杉矶发布了太阳能屋顶(Solar roof)和第二代能源墙(Powerwall 2.0)两款太阳能产品，并于2017年6月开始预售，订金1000美元。
2017年1月，特斯拉计划为其内华达州的超级工厂Gigafactory建造世界上最大的太阳能屋顶阵列，规模达70 MW。
1.3 第三代产品成本下降40%，新品有望引爆市场
2019年10月，特斯拉于推出第三版太阳能屋顶(Solar Roof V3)，系统的价格下降、安装速度提高。价格对比显示，新版产品价格比过去下滑了四成，马斯克设定目标尽快达成每周安装1000个屋顶。
2020年初，特斯拉宣布新版太阳能屋顶将新进入美国13个城市，并将很快宣布进军欧洲和中国市场的时间
Solar Roof 特色：
Solar Roof 将光伏发电装置嵌置与屋顶瓦片中，外观与普通屋瓦无异，兼具美观与实用
包括两个版本：可发电版本和不可发电版本，两种瓦片外观相同，客户可以根据用电量决定可发电瓦片的数量和占比，且特斯拉还专门设计了定制配件、通风口和天窗，最大程度保障屋顶颜色一致性与造型美观度。
相对于前两代产品，V3提高了功率密度，每块瓦片中的零件减少了一半，从而大大降低成本。第三代太阳能屋顶的安装时间和难度均有所降低，使大规模安装成为可能。
1.4 目前，特斯拉能源业务布局光伏+储能
特斯拉目前的光伏和储能业务均由SolarCity开展，拥有Solar Panel、Solar Roof两款光伏产品以及Powerwall、Powerpack两款储能产品。
Solar Panel：安装于房屋屋顶的太阳能发电面板，收集太阳能并转化为电能供家庭使用。
Solar Roof：一款将钢化玻璃中嵌入光伏电池，可直接替代传统屋顶瓦片的太阳能屋顶，实现屋顶与发电组件的一体化，兼具美观与实用。
Powerwall：一款14 kWh的家用可充电锂离子电池，设有内置逆变器，可与Solar Panel和Solar Roof无缝集成，太阳能产生的多余电量可储存于可用于Powerwall中，在夜间或电网中断时提供电力。
Powerpack：一款用于商业机构和政府部门的电池储能系统。可在能源价格低廉时付费储电，在价格较高的用电高峰期供电，并在电网中断的情况下作为备用电源，同时也可与太阳能系统无缝集成。
02 特斯拉光伏业务分析
2.1 SolarCity传统商业模式
SolarCity生产制造组件，并销售电站。公司产品合同有三种模式可供选择：
出售模式：选择一次性买断设备，自发自用，自行维护;Musk推荐居民购买电站，对居民收益率最高，实则对公司收益确定性也更高。
租赁模式：选择租赁发电设备，每月支付固定的设备租金，自发自用，有余电时“存入”电网，不足时从电网买电;
购电协议模式：选择购电模式，用多少电向SolarCity支付多少钱，SolarCity会将剩下的电“存入”电网。
2.2 销售模式转变，转型期承压
特斯拉接手SolarCity后，安装量逐年下滑
2017年4月，特斯拉宣布停止能源产品的上门销售渠道，转为特斯拉门店和线上销售，同时削减广告支出。
2018年6月，SolarCity裁员9%并大幅削减其太阳能业务，还关闭了位于美国的10多个太阳能安装设施。
2019年10月，马斯克在第三代太阳能屋顶发布会上承认，为保证特斯拉电动汽车顺利发展，特斯拉从SolarCity剥离了约一年半的资源。
综合来看，2017-2019年特斯拉重点发展电动汽车，在太阳能业务上采取缩减规模、改变销售渠道降低获客成本等方式减少亏损，这也是导致特斯拉近些年光伏装机大幅下滑的主要原因。
2.3 新一代产品或为转折点
第三代太阳能屋顶，性价比显著
2019年10月推出solar roof V3，成本下降40%，通过优化产品和更快速的安装过程实现。
公司太阳能屋顶系一体化的光伏建筑材料，替代的是传统的“屋顶+电池组件”，其功能是替代传统屋顶，多应用于新建建筑，仅采用SolarRoof即可实现屋顶功能，同时完成发电。
参考特斯拉电动汽车在市场的影响力，我们认为特斯拉光伏屋顶为终端用户提供了一个美观、经济的可选方案。光伏建筑一体市场与传统光伏发电市场不同，更趋于2C端，用户以自然人或企业为主，选择Solar Roof考虑经济性的同时，也更在乎使用体验和美观度，尤其是特斯拉提供平台式的产品及服务，在消费者看来Solar Roof产品力远超传统电池组件产品。
根据官网显示价格，以小型屋顶安装10kW的项目为例，约为2000英尺：
方案一：Solar Roof。售价3.4万美元，折合人民币23.7万，单位价格23.7元/kW。
方案二：屋顶+电池。售价为3.5-4.4万美元，折合人民币24.1-30.6万元。其中，屋顶材料1.5-2.4万美元，普通光伏电池组件2万元(折合2元/W，与国内传统组件售价相近)。
相比之下，特斯拉推出的太阳能瓦屋顶更加具备性价比，美观性也更高。
SolarRoof具备经济性，投资回收期9.4-12.5年：
SolarRoof是公司目前的主打产品，因其建筑材料特性，只能用户全套购买。电力可自发自用、余电上网。
公司目前推荐客户10kW项目，满足日均40度电的用电需求。根据公司目前的系统成本测算，预计10kW项目，采购成本3.4万美元，年均发电收益2716-3628美元，投资回收期9.4-12.5年，而公司产品使用寿命为25-30年。
2.3 打造光伏工厂Gigafactory2
公司扩张电池组件产能，打造光伏工厂Gigafactory2：
2017年3月特斯拉首次透露，将SolarCity位于纽约布法罗的工厂更名为Gigafactory 2。Gigafactory 2的产品研发需要集成特斯拉内部开发的技术、松下太阳能团队的技术、SolarCity及其子公司的技术。2019年工厂产能达到1GW，规划产能2GW。
根据公开新闻披露，电池技术由Silevo-Triex技术和松下-HIT技术。其中，Triex是2011年Silevo宣布的在N型硅基上，薄膜钝化及遂穿氧化层的技术，与目前的N-PERT，Topcon原理相似。
03 特斯拉光伏业务产业链拆解
布局集中在产业链下游，贴近客户端
在光伏产业链布局上，公司覆盖电池生产、组件生产、电站建设及销售。
公司供应链比例较重的是硅片、玻璃采购，此外逆变器也有合作商：
硅片：暂无公布直接供应商
玻璃：亚玛顿、秀强股份、南玻A
逆变器：正泰电器
04 特斯拉光伏板块总结
4.1优势：定制化、智能化、平台式
目前特斯拉提供线上销售，下单后特斯拉光伏业务部门将提供远程家庭评估、定制设计、许可和安装。Musk表示，客户可以在一分钟不到的时间内了解并一键为自家屋顶安装太阳能。
同时提供APP监控平台，用以跟踪光伏及电动汽车等实时情况。
4.2 优势：一体化销售，品牌效应显著，三大业务协同发展
公司认为电动汽车、屋顶光伏、储能的客户群高度一致，致力于一体化销售。相比于为了三个品类单独上门推销3次，公司的销售方式节省了销售费用，同时依靠电动汽车的品牌效应，易于积累客户。
光伏+储能出售，储能与电动汽车电池技术同源，三大业务协同发展。公司储能业务深入布局，产品主要为家庭储能PowerWall，及商业储能PowerPack。2019年特斯拉全年储能装机规模1.65GWh，预计占全球市场份额的15%。
4.3 在光伏领域，特斯拉仍是新兴玩家，且尝试用新商业模式，颠覆行业传统销售模式。
目前，特斯拉仍面对一些困难：
经验积累不足，项目尚有质量问题。截至2018年11月，沃尔玛7家门店屋顶安装的太阳能面板起火，沃尔玛提起诉讼，认为是特斯拉安装人员追求速度忽略质量所致。
安装人员不足，培训需要一定周期。2020年特斯拉大规模招聘安装人员，希望能集中化培训。同时该公司还考虑将设施外包。人员扩充较快，和外包模式，可能导致发展速度与质量口碑难以兼得。
光伏区域性差异大，商业模式复制困难。公司光伏业务计划向欧洲和中国拓展，但是由于不同国家补贴政策不同，成功经验难以直接复制。以中国为例，屋顶光伏当前需要抢装方可获得补贴，且独立屋顶资源稀缺难寻，居民偏好难以掌握等诸多问题。
4.4 公司重心转移，加快推动光伏板块发展
马斯克看好光伏市场：2019年底，马斯克预计，太阳能和能源存储业务的增长速度将超过其电动汽车业务。仅在北美市场，每年的订单量是400万个新屋顶。
马斯克重心转移：马斯克称，特斯拉将把更多注意力放在太阳能和更广泛的特斯拉能源业务上，其中包括将间歇性太阳能发电与电池存储的整合。
特斯拉计划将光伏和汽车业务融和：除了售卖屋顶太阳能板增加利润之外，马斯克还希望将电动汽车和太阳能业务结合起来，开发太阳能汽车。
根据公司规划，若1周建成1000座屋顶则公司全年建设规模超过500MW，若1周建成1-2万座屋顶，则公司建设规模达到5-10GW。相较2019年公司173MW安装量，将有质的飞跃。
05 风险提示
美国电价大幅波动
特斯拉光伏安装量不及预期
采购材料成本价格大幅波动
全球光伏供给不足等风险
（编辑：张金亮）
