国泰君安国际(01788)收入创新高,财富管理仍是亮点

18328 3月25日
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中泰国际 中泰金融国际有限公司是由中泰证券股份有限公司在香港特别行政区注册成立的境外全资子公司,采取金融控股公司模式,通过下设的各全资业务子公司,从事受香港证券及期货事务监察委员会规管的证券经纪、期货、投资移民、债券等各类证券业务。

本文来自微信公众号“策略思考”,作者赵红梅。

收入创历史新高,然高额拨备超市场预期

国泰君安国际(01788)2019 年营收同比增40%至42.46亿港元,创历史新高,然净利润同比增长12%至8.95亿元逊于预期(-24.6%),主因公司给予客户贷款及垫款减值净额高达9.09 亿港元。公司派息比率提升至57%,ROE 为8.1%,ROA 为0.97%,全年每股派息0.07 港元。收入构成更为均衡,费用及佣金类收入占比为33%,利息收入占比为36%,投资性收入占比为31%。全年金融产品、做市及投资和企业融资业务表现亮眼。

企业融资增幅强劲,财富管理跑赢同业

企业融资承销费收入强劲升36%至8.09亿元,DCM承销收入(完成189单)升23%至 5.94 亿港元 、ECM顾问及融资咨询收入劲升92%。在港股市场2019年全年成交量下滑18.9%的背景下,公司经纪佣金收入按年逆市升17%至5.31亿港元,财富管理团队发力显现,客户托管资金已超190亿元,2019年底开启的窝轮及牛熊证业务亦能进一步推动经纪业务交易量,2019 年 12 月客户可通过经纪服务投资越南上市股票。此外金融产品、做市及投资业务收入受惠中资美元债市场同比升166%至17.34亿港币。

公司3月中旬完成溢价供股融资27亿元,加之持有71.5亿现金及现金等价物,现金流充沛,管理层冀望今年抓住发展机会,并表示9.09亿拨备主要针对2017年之前高风险贷款业务集中计提,之后新增融资业务风险不大,截至2019年底,公司孖展融资的LTV为31%。

交易性资产占比可控

公司2019年投资性收入占比31%,管理层强调多数为固定收益类资产的票息,交易性收入仅占总体收入的11%。近期美元债市场波动加剧,公司已经在3月大幅提升投资评级债券占比,会持续关注市场及信用风险。

调整盈利预测,给予1.39 港元的目标价,维持买入评级

公司在港中资券商中稳定度较高、业务趋于均衡,股息率吸引,综合近期市场波动及公司表现,我们微调公司2020年营收预测至41.96亿元,下调净利至10.4亿(-15.9%),给予1.39港元的目标价,对应0.8倍的20年PB,目标价对应现价有44.8%的潜在升幅。

风险提示:(一)金融市场剧烈波动及环境恶化;(二)市场成交量萎缩

(编辑:林喵)

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