净利大增估值低,58同城(WUBA.US)仍难激起投资者抄底欲望

15416 3月13日
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刘跃岭 智通财经研究员

资本市场风云变幻,仅仅一年以前,58同城(WUBA.US)CEO姚劲波还在年会上豪言“没有穿越过周期的企业,不是伟大企业”,并表示“不裁员,不减薪”,年中内部信中却出现“将在年底前降级或者请走10%的副总裁”的消息,近日更是深陷变相裁员风波。

智通财经APP观察到,受到公共卫生事件影响,很多企业开始裁员。据网友爆料,“58同城也开始裁员了,裁员比例百分之二十,单方面强制员工停薪留职两个月,只发基本工资的80%:1760元”。虽然58同城回应称“消息不实,相关人员安排是正常业务调整”,不过处在业绩期档口,这些消息不得不令投资者感到不安。

3月12日58同城发布了2019年第四季度及全年业绩,从数据看营收较为稳定,四季度净利润同比增长更是高达535.1%,然而美股开盘后,在大盘指数狂泻并再次触发熔断机制的背景之下,58同城也是一路下跌。不过在智通财经APP看来,除了指数影响之外,还在于58同城的业绩张力已经明显不足,净利润大增也是另有真相。

业务增速见底,出售股权回拢资金

58同城业务范围十分之广,而这与它的商业模式有很大关系。作为一家分类信息网站,信息量是58同城赖以存活的根本。58的收入与会员数和发布的信息数存在较高关联性,意味着58会员数越多,发布的信息数量越多,公司的收入就越高。因此58同城将其业务划分为会员服务业务和在线营销服务,也是其最主要的收入来源,除此之外还有少量电商业务。

智通财经APP观察到,2019Q4公司实现营收为41.56亿元人民币(单位下同),同比增长15.1%,超过公司指引41.5亿元人民币;2019年全年实现营收155.77亿元,同比增长18.6%。主要是因为付费用户总数同比增长4.2%至330万。

但是全年营收增速呈现连降趋势,较2018年30.48%的增速几近“腰斩”,这主要是因为会员服务收入的零增长甚至负增长,以及在线营销服务营收增速的不断下滑。智通财经APP观察到,2019Q4会员服务收入11.12亿元,同比下降0.9%,首次出现负增长;在线营销服务收入27.14亿元,同比增长19.3%。

近年来在线营销服务收入占比达到60%以上而且还呈增长态势,会员服务收入占比却不断萎缩,但是整体都呈现增速下滑态势,即便是在线营销服务,从2019Q1同比增速首次低于30%,2019Q4增速继续跌下20%,这些数据都已经反映出58同城业绩增长的困境。

另外智通财经APP发现,58同城的毛利率一直非常稳定,常年保持在89%左右,并且上升空间不大,这说明公司想要实现利润增长的途径还是要靠“量”。

公告显示,2019年公司实现营业利润28.5亿元,同比增长19.5%,略高于营收增速;归母净利润82.78亿元,同比增长314.4%,2019Q4归母净利润同比增长更是高达535.1%,而这一利润的实现主要是依靠出售车好多股权。2019年公司依靠股权出售实现61.42亿元的利润收入,占总利润的74%,如果撇去这部分影响,2019年全年利润增长实际只有7%左右,不出意外也是远低于前几年。

当然,出售股权这一举措使得现金流快速回笼。截至2019年12月31日,公司现金及现金等价物52.93亿元,越是2018年末的2.2倍,不难感受到58同城回收现金“过冬”的意图。

技术革新难挡业绩指引下降事实

在业绩公告中,管理层表示将继续投资新业务和新技术,以加强用户体验巩固市场地位。加上之前CEO就曾表示,将加大创新研发投入,意在转型。然而在智通财经APP看来,在目前的商业模式之下,依靠技术革新仍然离不开流量的本质,但是在行业竞争趋于激烈的背景之下,流量获取并变现变得愈发困难。

2019年58同城Q1至Q4的付费用户总数分别为340万、360万、360万和330万,虽然从业务内容看,四季度本就是淡季,但是同比增长仅有4.2%。除了受到经济环境影响下人才市场、中介服务等活跃度下降之外,还受到同行挤压,尤其是越来越多的垂直招聘网站的兴起,以及租房方式的多元化影响。

而未来58同城的业绩增长受限,可能还要受到其名声影响。在依靠流量的商业模式之下,极易陷入追求量而忽略质的现象,在海量的分类信息之中,虚假信息的甄别是一大难题,因此58同城这些年的名声并不太好。

根据聚投诉统计的数据显示,2019年58同城收到投诉量733起,解决160起,解决率只有21.83%,信任危机导致58同城的用户增长进入瓶颈期。

虽然58同城前几年推出了58同镇功能,不过现在看来效果并不显著,其本质是58同城的延伸实现市场下沉,但模式并无变化。然而在乡镇中,其核心功能招聘信息、租房等刚性不足,信息发布平台的功能更大一些,但是便捷性、普及性又不如微信等平台。据智通财经APP的了解,58同镇的市场接受度并不高,而且还加重了58同城的信任危机。

所以,在公司的业绩增长动力不足的情况之下,又遇到近期的公共卫生事件,在2020Q1的业绩指引上,预计营收将为21.6至22.6亿元,同比下滑25%至29%,由此可以预测2020年整体业绩增速也将进一步下滑,净利润方面亦不容乐观。

虽然目前58同城股价连续下跌,动态市盈率已经跌至6.4倍,远低于行业平均,可仍然难以让人有抄底的欲望。


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