中金:从工信部工作会议,看5G新基建的三个投资机会

24118 3月8日
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本文源自“乐平科技视角”微信公众号,作者:黄乐平 、闫慧辰等。

行业近况

3月6日工信部召开加快5G发展专题会,会上工信部副部长陈肇雄指出,要充分认识加快5G发展的重要性、紧迫性。陈副部长强调:一是加快网络建设;二是深化融合应用,丰富5G技术应用场景,发展基于5G的平台经济,带动5G终端设备等产业发展,培育新的经济增长点;三是壮大产业生态,加强产业链上下游企业协同发展,加快5G关键核心技术研发等三个工作重点。

中金观点:我们认为,加速5G建设目前直接受益的是中兴、生益、中天等通信设备公司,预计其2Q开始有业绩体现。在5G应用方面,我们认为2020年主要落脚点还是手机。如果运营商不进行类似2013/2014年的大规模补贴,我们认为中国市场可能出现5G手机销量超预期,但手机销售总量低于预期的现象,导致部分零部件环节受益而其它环节受损。从壮大产业生态方面来看,最直接的方法之一是建设大数据中心,解决企业上云的基础设施瓶颈,此外各地政府加快智慧城市建设也能发挥示范作用。建议关注新基建带动下,光环、浪潮、中际旭创(未覆盖)、海康、大华等公司超预期的机会,其它科技新基建相关标的参见图1。

评论

5G招标呈现“加速”和“向头部集中”态势,中兴等设备商有望从2Q20开始受益。3月6日中移动启动5G基站二期招标,共招标23.2万基站。此次招标采取分省招标模式,基站招标份额从此前的约40%:30%:20%:10%的模式向约55%:30%:15%的模式演进。我们认为,份额上大概率利好华为、中兴两家。按照过往惯例,如果招标在一个月内完成,中兴等公司在2Q20可以完成部分设备安装确认收入,利好中兴通讯、生益科技、深南电路(未覆盖)等公司2Q业绩。后续建议关注基站单价和份额等招标结果。

5G手机发展如果以政策引导为主,可能出现5G手机销量超预期、总量低于预期的现象。正如我们在《AI+5G》中所指出,4G基本满足了人际交互的需求,目前来看5G在消费市场的主要应用场景是AR/VR和云游戏。但我们认为,这些场景目前还处于培育期,2020年5G发展的主要落脚点还是手机。回顾4G发展的第一年(2014),在运营商大规模手机补贴(三家合计387亿元)的刺激下,中国4G手机渗透率当年底达到70%。

我们认为,这次如果没有类似的大规模补贴,而主要依靠政策引导,中国市场可能出现5G手机销量超预期,但手机销售总量低于预期的现象。我们认为,这会利好高通(未覆盖)、联发科(未覆盖)、卓胜微等与5G手机销量相关性较强的公司,以及小米等在低端5G市场布局较早的公司。建议留意4G库存调整风险,以及业绩与手机销售总量相关性较高企业的业绩下修风险。我们目前预测2020年中国大陆智能手机出货量下滑6.3%至3.48亿台,5G手机出货量1.3亿台,年底5G渗透率65%,普及速度接近4G初期。

大数据中心和智慧城市建设可能是拉动5G行业应用的最直接手段之一。我们认为,5G的最大机会在于工业互联网、车联网、物联网等行业应用。我们认为,政府最有效的抓手之一是建设大数据中心,解决企业用户上云碰到的资源瓶颈;通过建设集合人工智能、大数据等最新技术的城市大脑来发挥示范作用,也是一条重要途径。3月4日政治局会议提示积极发展5G、大数据中心、人工智能和工业互联网等七大新基建领域,我们认为这些领域的协同发展是关键。

我们看好1)以智慧城市(海康、大华、千方)和机器人为代表的物联网入口;2)大数据中心(光环、浪潮)和云计算平台;3)基于云的工业互联网(工业富联、海尔COSMOPlat)和人工智能(商汤、旷视、云天励飞、明略、涂鸦、G7,均未上市)等产业链环节。

风险5G应用落地不达预期,生态建设不达预期。 图表1: “科技新基建”相关A/H上市公司一览表

资料来源:万得资讯,彭博资讯,公司公告,中金公司研究部注:标*公司为中金覆盖,采用中金预测数据,预测数据采用财年加权平均;其余使用市场一致预期收盘价信息更新于北京时间2020年3月6日 图表2: 全球及中国智能手机出货量预测——分品牌

资料来源:Gartner,中金公司研究部 图表3: 5G手机出货量预测调整

资料来源:Gartner,中金公司研究部 图表4:2011-2017年三大运营商手机补贴

资料来源:中国移动,中国电信,中国联通,中金公司研究部 图表5:5G商用案例:2C新业务AR/VR成为 DoU和运营商收入增长驱动力

资料来源:华为,中金公司研究部 图表6:5G云游戏产业链步入成熟

资料来源:华为,Hatch,中金公司研究部 图表7:5G FWA + 光纤最优化投资效率家宽接入

资料来源:华为,中金公司研究部

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