本文源自“乐平科技视角”微信公众号，作者：黄乐平 、闫慧辰等。
行业近况
3月6日工信部召开加快5G发展专题会，会上工信部副部长陈肇雄指出，要充分认识加快5G发展的重要性、紧迫性。陈副部长强调：一是加快网络建设；二是深化融合应用，丰富5G技术应用场景，发展基于5G的平台经济，带动5G终端设备等产业发展，培育新的经济增长点；三是壮大产业生态，加强产业链上下游企业协同发展，加快5G关键核心技术研发等三个工作重点。
中金观点：我们认为，加速5G建设目前直接受益的是中兴、生益、中天等通信设备公司，预计其2Q开始有业绩体现。在5G应用方面，我们认为2020年主要落脚点还是手机。如果运营商不进行类似2013/2014年的大规模补贴，我们认为中国市场可能出现5G手机销量超预期，但手机销售总量低于预期的现象，导致部分零部件环节受益而其它环节受损。从壮大产业生态方面来看，最直接的方法之一是建设大数据中心，解决企业上云的基础设施瓶颈，此外各地政府加快智慧城市建设也能发挥示范作用。建议关注新基建带动下，光环、浪潮、中际旭创(未覆盖)、海康、大华等公司超预期的机会，其它科技新基建相关标的参见图1。
评论
5G招标呈现“加速”和“向头部集中”态势，中兴等设备商有望从2Q20开始受益。3月6日中移动启动5G基站二期招标，共招标23.2万基站。此次招标采取分省招标模式，基站招标份额从此前的约40%:30%:20%:10%的模式向约55%:30%:15%的模式演进。我们认为，份额上大概率利好华为、中兴两家。按照过往惯例，如果招标在一个月内完成，中兴等公司在2Q20可以完成部分设备安装确认收入，利好中兴通讯、生益科技、深南电路(未覆盖)等公司2Q业绩。后续建议关注基站单价和份额等招标结果。
5G手机发展如果以政策引导为主，可能出现5G手机销量超预期、总量低于预期的现象。正如我们在《AI+5G》中所指出，4G基本满足了人际交互的需求，目前来看5G在消费市场的主要应用场景是AR/VR和云游戏。但我们认为，这些场景目前还处于培育期，2020年5G发展的主要落脚点还是手机。回顾4G发展的第一年(2014)，在运营商大规模手机补贴(三家合计387亿元)的刺激下，中国4G手机渗透率当年底达到70%。
我们认为，这次如果没有类似的大规模补贴，而主要依靠政策引导，中国市场可能出现5G手机销量超预期，但手机销售总量低于预期的现象。我们认为，这会利好高通(未覆盖)、联发科(未覆盖)、卓胜微等与5G手机销量相关性较强的公司，以及小米等在低端5G市场布局较早的公司。建议留意4G库存调整风险，以及业绩与手机销售总量相关性较高企业的业绩下修风险。我们目前预测2020年中国大陆智能手机出货量下滑6.3%至3.48亿台，5G手机出货量1.3亿台，年底5G渗透率65%，普及速度接近4G初期。
大数据中心和智慧城市建设可能是拉动5G行业应用的最直接手段之一。我们认为，5G的最大机会在于工业互联网、车联网、物联网等行业应用。我们认为，政府最有效的抓手之一是建设大数据中心，解决企业用户上云碰到的资源瓶颈；通过建设集合人工智能、大数据等最新技术的城市大脑来发挥示范作用，也是一条重要途径。3月4日政治局会议提示积极发展5G、大数据中心、人工智能和工业互联网等七大新基建领域，我们认为这些领域的协同发展是关键。
我们看好1)以智慧城市(海康、大华、千方)和机器人为代表的物联网入口；2)大数据中心(光环、浪潮)和云计算平台；3)基于云的工业互联网(工业富联、海尔COSMOPlat)和人工智能(商汤、旷视、云天励飞、明略、涂鸦、G7，均未上市)等产业链环节。
风险5G应用落地不达预期，生态建设不达预期。 图表1: “科技新基建”相关A/H上市公司一览表
资料来源：万得资讯，彭博资讯，公司公告，中金公司研究部注：标*公司为中金覆盖，采用中金预测数据，预测数据采用财年加权平均；其余使用市场一致预期收盘价信息更新于北京时间2020年3月6日 图表2: 全球及中国智能手机出货量预测——分品牌
资料来源：Gartner，中金公司研究部 图表3: 5G手机出货量预测调整
资料来源：Gartner，中金公司研究部 图表4:2011-2017年三大运营商手机补贴
资料来源：中国移动，中国电信，中国联通，中金公司研究部 图表5：5G商用案例：2C新业务AR/VR成为 DoU和运营商收入增长驱动力
资料来源：华为，中金公司研究部 图表6：5G云游戏产业链步入成熟
资料来源：华为，Hatch，中金公司研究部 图表7：5G FWA + 光纤最优化投资效率家宽接入
资料来源：华为，中金公司研究部
