本文来自微信公众号“新兴产业汇”，作者：曾朵红团队。
投资要点
欧洲销量高增长超预期，美国同比增长转正。1月欧洲销售6.8万辆，同比大增118%，环比微降8%，新能源车渗透率进一步提升至5.2%。增量来自英法德和北欧国家，其中德国(2万，+198%，渗透率8%)、法国(1.5万，+230%，渗透率9%)、英国(0.9万辆，+175%，渗透率5%)，荷兰1月电动车注册量达7766辆(+78%)，挪威电动化渗透率高达50%(销量6121辆，+30%)。美国新能源车恢复增长，1月销3.34万辆，同环比+27%/-7%，其中纯电动2.79万辆，主要由特斯拉及通用贡献。
PSA发力销量尤为亮眼，特斯拉(TSLA.US)在欧销量环比下滑明显。海外车企中特斯拉、雷诺-日产、大众、现代-起亚、PSA位列前五，特斯拉(2.65万，+33%)销量主要来自美国(占比84%)，受12月冲量以及纯电车型竞争加剧影响，欧洲增长趋势放缓(2049辆，同比+166%，环比-92%)。PSA受新车型标致208、3008等拉动，1月销1万辆(19全年仅销0.6万辆)，同环比+1486%/1816%，表现亮眼。大众集团(1.37万，+233%)Golf、e-tron、Cayenne等车型表现稳定，且柯斯达品牌新车型起量，德国为其主要市场占比40%。雷诺日产(1.54万，+31%)受益于欧洲ZOE新款发布，英法德同比大增，贡献62%的销量。此外，现代企业(+76%)、戴姆勒(+160%)均维持高速增长。
1月LG装机电量同比大增，并推测CATL在海外开始起量。海外主流车型1月装机电量4.2Gwh，同比增长54%，其中LG受奥迪E-tron、通用Bolt、雷诺ZOE等热销车型拉动，装机1.68Gwh，同比大增131%。松下1月装机电量约为2.05Gwh，同比增长32%，三星1月装机电量约为0.18Gwh，同比增长33%。此外，PSA主要供应商为LG和宁德时代，LG主要配套欧宝、DS品牌，宁德主要配套标志品牌。17年PSA与宁德时代就已有明确合作规划，共同开发电池，Clean Techinical也曾指出标志208配套宁德时代电池，是欧洲卖的车里首次使用宁德时代电池，因此我们推测1月PSA已有车型配套宁德时代电池，20年宁德海外出货有望超预期。
投资建议
欧洲碳排放考核正式执行，销量连续超预期;特斯拉20年Model Y交付提前Q1，国产Model3提产迅速，欧洲市场大众等传统车企提速奋力直追，后续50多款平台车型如期推进。国内事件影响短期产销量，后续政策拐点明确，2020年政策和销量拐点大年确定，中国供应链崛起，进入海外供应链的龙头的订单尤其好。强烈推荐海外占比高的中游龙头，关注比亚迪(01211)；强烈推荐优质上游资源赣锋锂业(01772)。
风险提示
政策不达预期，销量不达预期，价格降幅超预期
正文
1月海外电动车销量10.72万辆，同比大增68%，环比-8%，呈现EV同比高增长，环比微降，而PHEV环比大增，同比稳定增长的局面。根据Marklines统计，海外新能源车1月总销量为10.72万辆，同比增长68%，环比下降8%，其中EV销量6.90万辆，同比增长50%，环比下降18%，占比64%;PHEV销量3.82万辆，同比增长19%，环比大增115%。
欧洲市场延续爆发趋势，汽车大国英法德大超预期，渗透率进一步提升。2019年9月欧洲销量爆发至5.7万辆，12月销量冲至7.43万辆，电动化自年初的1.4%一路提升至4.6%。20年1月欧洲延续爆发趋势，共销售6.8万辆(还有小部分数据未出全，推测实际销量超过7万辆)，同比大增118%，环比微降8%，新能源车渗透率进一步提升至5.2%，德国、法国、英国分列前三，完成销量1.98万、1.52万和8868辆，同比+198%、+230%、+175%。其余国家中，挪威(6121辆，同比+30%)，瑞典(5079辆，同比+91%)，荷兰(3620辆，同比+11%)。
美国市场销量同比改善，纯电占比提升明显，中日韩市场表现低迷。2019年美国完成销量31.95万辆，同比下降9%，20年1月销量同比改善，共销售新能源车3.34万辆，同比+27%，环比微降7%，其中纯电共销售2.79万辆，同比+32%，环比-1%，占比提升至84%，其中特斯拉贡献80%销量，插电销售5513辆，同比+5%，环比-26%。中日韩市场表现低迷，其中中国受到春节影响，共销售4.14万辆，同环比-51%/-67%。日韩分别销售1773/569辆，同比-53%/-42%。
从车企来看，PSA、大众、雷诺、现代、戴姆勒等表现亮眼，特斯拉欧洲增速放缓。海外20年1月份新能源汽车销量特斯拉、雷诺-日产、大众、现代-起亚、PSA位居前五，完成销量2.65万、1.54万、1.37万、1.06万、9674辆，同比+33%、+31%、+233%、+76%、+1486%。其中美国为特斯拉贡献了84%的销量，同比+21%，特斯拉欧洲市场销量为2049辆，同比+166%，环比下降92%，受12月冲量以及纯电车型竞争加剧影响，在欧洲增长趋势放缓。PSA受益于新车型在欧洲市场放量，共销售9674辆，同环比大增1486%/1816%。雷诺日产表现亮眼，共销售1.54万辆，同环比+31%/+37%，英法德三国贡献62%的销量，英法德同比增长迅速。大众集团共销售1.37万辆，其中德国市场开始放量，销售占比接近40%，带来同环比增长233%/14%。
从车型看，主力纯电车型贡献增长，PSA新增纯电车型快速放量。海外市场电动车老车型特斯拉Model3、雷诺ZOE、日产Leaf、通用Bolt、大众Golf销量位列前五，是历年的销量主力，分别销售2.25万、9750、4831、3591、3449辆。其中雷诺ZOE受益于欧洲新款车型的发布(2020年款配套52kWh电池组，较之前提升10KWh，续航里程近400千米)，共销售9750辆，同环比+150%/98%，欧洲贡献近全部销量;通用Bolt受益于大范围的降价促销活动(提供无息贷款，部分车型提供近1万美元折扣)，共销售3591辆，同环比+219%/+98%，美国贡献近90%的销量;新纯电车型PSA标致208开始放量，共销=·13是售3240辆，位列第6位。现代起亚Kona/Niro(分别销售2883/2548辆)，大众etron(2813辆)等纯电车型销量表现平稳。同时19Q4新增插电式车型，如现代XCeed，戴姆勒Class系列等销量爬坡至1000辆/月以上，开始贡献增量。
从装机电量看，LG高增，松下三星小幅增长。根据全球新能源乘用车销量及车型装机电量，我们估算了松下、三星、LG等海外几大电池龙头的装车电量，1月装机电量4.2Gwh，同比增长54%。其中，松下受益于Tesla Model 3强劲的表现，2020年1月装机电量约为2.05Gwh，同比增长32%;三星受宝马3系、X5及大众多款车型销量同比增长影响，2020年1月装机电量约为0.18Gwh，同比增长33%;LG受奥迪E-tron、通用Bolt、雷诺ZOE、现代-起亚Kona、沃尔沃XC60等热销车型的大幅增长拉动，2020年1月装机电量约为1.68Gwh，同比增长131%。此外，PSA主要供应商为LG和宁德时代，LG主要配套欧宝、DS品牌，宁德主要配套标志品牌。17年PSA与宁德时代就已有明确合作规划，共同开发电池，Clean Techinical也曾指出标志208配套宁德时代电池，是欧洲卖的车里首次使用宁德时代电池，因此我们推测1月PSA已有车型配套宁德时代电池，20年宁德海外出货有望超预期。
图7：海外动力电池龙头装机电量估计(Gwh)
数据来源：Marklines、东吴证券研究所
投资建议：欧洲碳排放考核正式执行，销量连续超预期;特斯拉20年Model Y交付提前Q1，国产Model3提产迅速，欧洲市场大众等传统车企提速奋力直追，后续50多款平台车型如期推进。国内事件影响短期产销量，后续政策拐点明确，2020年政策和销量拐点大年确定，中国供应链崛起，进入海外供应链的龙头的订单尤其好。强烈推荐海外占比高的中游龙头，关注比亚迪(01211)；强烈推荐优质上游资源赣锋锂业(01772)。
风险提示：政策不达预期，销量不达预期，价格降幅超预期
（编辑：张金亮）
