全球电动车销量点评:1月欧洲电动化大超预期,PSA销量亮眼

18026 3月7日
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本文来自微信公众号“新兴产业汇”,作者:曾朵红团队。

投资要点

欧洲销量高增长超预期,美国同比增长转正。1月欧洲销售6.8万辆,同比大增118%,环比微降8%,新能源车渗透率进一步提升至5.2%。增量来自英法德和北欧国家,其中德国(2万,+198%,渗透率8%)、法国(1.5万,+230%,渗透率9%)、英国(0.9万辆,+175%,渗透率5%),荷兰1月电动车注册量达7766辆(+78%),挪威电动化渗透率高达50%(销量6121辆,+30%)。美国新能源车恢复增长,1月销3.34万辆,同环比+27%/-7%,其中纯电动2.79万辆,主要由特斯拉及通用贡献。

PSA发力销量尤为亮眼,特斯拉(TSLA.US)在欧销量环比下滑明显。海外车企中特斯拉、雷诺-日产、大众、现代-起亚、PSA位列前五,特斯拉(2.65万,+33%)销量主要来自美国(占比84%),受12月冲量以及纯电车型竞争加剧影响,欧洲增长趋势放缓(2049辆,同比+166%,环比-92%)。PSA受新车型标致208、3008等拉动,1月销1万辆(19全年仅销0.6万辆),同环比+1486%/1816%,表现亮眼。大众集团(1.37万,+233%)Golf、e-tron、Cayenne等车型表现稳定,且柯斯达品牌新车型起量,德国为其主要市场占比40%。雷诺日产(1.54万,+31%)受益于欧洲ZOE新款发布,英法德同比大增,贡献62%的销量。此外,现代企业(+76%)、戴姆勒(+160%)均维持高速增长。

1月LG装机电量同比大增,并推测CATL在海外开始起量。海外主流车型1月装机电量4.2Gwh,同比增长54%,其中LG受奥迪E-tron、通用Bolt、雷诺ZOE等热销车型拉动,装机1.68Gwh,同比大增131%。松下1月装机电量约为2.05Gwh,同比增长32%,三星1月装机电量约为0.18Gwh,同比增长33%。此外,PSA主要供应商为LG和宁德时代,LG主要配套欧宝、DS品牌,宁德主要配套标志品牌。17年PSA与宁德时代就已有明确合作规划,共同开发电池,Clean Techinical也曾指出标志208配套宁德时代电池,是欧洲卖的车里首次使用宁德时代电池,因此我们推测1月PSA已有车型配套宁德时代电池,20年宁德海外出货有望超预期。

投资建议

欧洲碳排放考核正式执行,销量连续超预期;特斯拉20年Model Y交付提前Q1,国产Model3提产迅速,欧洲市场大众等传统车企提速奋力直追,后续50多款平台车型如期推进。国内事件影响短期产销量,后续政策拐点明确,2020年政策和销量拐点大年确定,中国供应链崛起,进入海外供应链的龙头的订单尤其好。强烈推荐海外占比高的中游龙头,关注比亚迪(01211);强烈推荐优质上游资源赣锋锂业(01772)。

风险提示

政策不达预期,销量不达预期,价格降幅超预期

正文

1月海外电动车销量10.72万辆,同比大增68%,环比-8%,呈现EV同比高增长,环比微降,而PHEV环比大增,同比稳定增长的局面。根据Marklines统计,海外新能源车1月总销量为10.72万辆,同比增长68%,环比下降8%,其中EV销量6.90万辆,同比增长50%,环比下降18%,占比64%;PHEV销量3.82万辆,同比增长19%,环比大增115%。

欧洲市场延续爆发趋势,汽车大国英法德大超预期,渗透率进一步提升。2019年9月欧洲销量爆发至5.7万辆,12月销量冲至7.43万辆,电动化自年初的1.4%一路提升至4.6%。20年1月欧洲延续爆发趋势,共销售6.8万辆(还有小部分数据未出全,推测实际销量超过7万辆),同比大增118%,环比微降8%,新能源车渗透率进一步提升至5.2%,德国、法国、英国分列前三,完成销量1.98万、1.52万和8868辆,同比+198%、+230%、+175%。其余国家中,挪威(6121辆,同比+30%),瑞典(5079辆,同比+91%),荷兰(3620辆,同比+11%)。

美国市场销量同比改善,纯电占比提升明显,中日韩市场表现低迷。2019年美国完成销量31.95万辆,同比下降9%,20年1月销量同比改善,共销售新能源车3.34万辆,同比+27%,环比微降7%,其中纯电共销售2.79万辆,同比+32%,环比-1%,占比提升至84%,其中特斯拉贡献80%销量,插电销售5513辆,同比+5%,环比-26%。中日韩市场表现低迷,其中中国受到春节影响,共销售4.14万辆,同环比-51%/-67%。日韩分别销售1773/569辆,同比-53%/-42%。

从车企来看,PSA、大众、雷诺、现代、戴姆勒等表现亮眼,特斯拉欧洲增速放缓。海外20年1月份新能源汽车销量特斯拉、雷诺-日产、大众、现代-起亚、PSA位居前五,完成销量2.65万、1.54万、1.37万、1.06万、9674辆,同比+33%、+31%、+233%、+76%、+1486%。其中美国为特斯拉贡献了84%的销量,同比+21%,特斯拉欧洲市场销量为2049辆,同比+166%,环比下降92%,受12月冲量以及纯电车型竞争加剧影响,在欧洲增长趋势放缓。PSA受益于新车型在欧洲市场放量,共销售9674辆,同环比大增1486%/1816%。雷诺日产表现亮眼,共销售1.54万辆,同环比+31%/+37%,英法德三国贡献62%的销量,英法德同比增长迅速。大众集团共销售1.37万辆,其中德国市场开始放量,销售占比接近40%,带来同环比增长233%/14%。

从车型看,主力纯电车型贡献增长,PSA新增纯电车型快速放量。海外市场电动车老车型特斯拉Model3、雷诺ZOE、日产Leaf、通用Bolt、大众Golf销量位列前五,是历年的销量主力,分别销售2.25万、9750、4831、3591、3449辆。其中雷诺ZOE受益于欧洲新款车型的发布(2020年款配套52kWh电池组,较之前提升10KWh,续航里程近400千米),共销售9750辆,同环比+150%/98%,欧洲贡献近全部销量;通用Bolt受益于大范围的降价促销活动(提供无息贷款,部分车型提供近1万美元折扣),共销售3591辆,同环比+219%/+98%,美国贡献近90%的销量;新纯电车型PSA标致208开始放量,共销=·13是售3240辆,位列第6位。现代起亚Kona/Niro(分别销售2883/2548辆),大众etron(2813辆)等纯电车型销量表现平稳。同时19Q4新增插电式车型,如现代XCeed,戴姆勒Class系列等销量爬坡至1000辆/月以上,开始贡献增量。

从装机电量看,LG高增,松下三星小幅增长。根据全球新能源乘用车销量及车型装机电量,我们估算了松下、三星、LG等海外几大电池龙头的装车电量,1月装机电量4.2Gwh,同比增长54%。其中,松下受益于Tesla Model 3强劲的表现,2020年1月装机电量约为2.05Gwh,同比增长32%;三星受宝马3系、X5及大众多款车型销量同比增长影响,2020年1月装机电量约为0.18Gwh,同比增长33%;LG受奥迪E-tron、通用Bolt、雷诺ZOE、现代-起亚Kona、沃尔沃XC60等热销车型的大幅增长拉动,2020年1月装机电量约为1.68Gwh,同比增长131%。此外,PSA主要供应商为LG和宁德时代,LG主要配套欧宝、DS品牌,宁德主要配套标志品牌。17年PSA与宁德时代就已有明确合作规划,共同开发电池,Clean Techinical也曾指出标志208配套宁德时代电池,是欧洲卖的车里首次使用宁德时代电池,因此我们推测1月PSA已有车型配套宁德时代电池,20年宁德海外出货有望超预期。

图7:海外动力电池龙头装机电量估计(Gwh)

数据来源:Marklines、东吴证券研究所

投资建议:欧洲碳排放考核正式执行,销量连续超预期;特斯拉20年Model Y交付提前Q1,国产Model3提产迅速,欧洲市场大众等传统车企提速奋力直追,后续50多款平台车型如期推进。国内事件影响短期产销量,后续政策拐点明确,2020年政策和销量拐点大年确定,中国供应链崛起,进入海外供应链的龙头的订单尤其好。强烈推荐海外占比高的中游龙头,关注比亚迪(01211);强烈推荐优质上游资源赣锋锂业(01772)。

风险提示:政策不达预期,销量不达预期,价格降幅超预期

(编辑:张金亮)

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