本文来自中金公司。
行业近况
物流重卡复工进一步增加，跨省货运通畅度较上周进一步提升。根据G7的统计，截至2月26日，其监测的重卡复工比例近50%。根据我们的草根调研，本周煤炭(短驳线为主)与钢铁等大宗货物运量明显恢复，鲜活农产品、居民生活必需品仍是道路货运中的重要品种。根据我们的草根调研，华东、华北等区域主干道的省界检查站基本全部取消，浙江部分区域对于重卡已不在高速下匝道对司机进行测温，而是在货物目的地厂区对核对健康码并对司机抽查测温，货运便利度已显著提升;西北部分省份仍有省界检查站，对于车辆通行仍有一定阻碍。
工程重卡复工增量不明显，总体仍处于低位。根据我们的草根调研，华东、华北、华南、西南等区域挖机开机率较上周均有翻倍增加，已经普遍达到40%左右的水平，开机率分布继续呈现西南高、东南沿海低的特点，小挖设备开机率较中大挖更高，现阶段挖机施工的小型基建及农村工程中，对普通工程重卡的需求相对较小。但随着大型工程的逐步复工，根据我们的草根调研，钢铁、水泥等工程物料及渣土运输需求较上周继续回暖;根据Mysteel数据，截至2月27日，本周建筑钢材成交指数较上周环比增加130%。
上牌难已开始改观，但在多数地区仍是新车销售主要阻力。根据我们的草根调研，浙江、广东等省份重卡上牌已基本恢复，华北、西北、华中区域车辆上牌仍总体停滞，车管所、检测线等复工比例较上周显著增加，但现阶段以内部整理资料为主，尚未正式对外服务，车辆上牌难仍是重卡新车销售的重要影响因素，我们预计下周开始逐步实现更大区域的新车正常上牌。
主要厂商询单量显著增加，终端用户仍有观望情绪。根据我们的草根调研，本周重卡终端信息量较上周大幅增加，越来越多的客户提车并进入改装环节，但用户观望情绪仍较浓，部分用户在等待道路的进一步通畅与上牌限制的解除。
评论
我们认为3月份重卡销售将快速恢复。根据我们的草根调研，我们认为全国范围内的重卡新车上牌流程将在3月上旬进入集中恢复期，同时厂商发货能力将进一步提升，年后累积的订单将迎来一轮集中释放。我们认为，随着道路重卡复工比例的提升，更新需求与新的增量需求将开始出现，强化3月重卡销售复苏势头。
我们认为3月下旬到5月份工程重卡将迎来销售高峰。根据我们的草根调研，我们预计3月中上旬开始建筑类工程将进入较快速复工阶段，逐步传导带动工程重卡需求;在2019年6月以后需求堰塞湖与车辆法规化、标载化趋势下，结合今年较强的基建刺激预期，我们认为3月下旬开始工程重卡销售将进入较往年周期更长的旺季。
估值与建议
我们认为重卡行业销量2020年将有望维持原有预期，且工程重卡存在结构性机会，维持潍柴动力(02338)、中国重汽(03808)，继续看好工程重卡领域具备传统优势的潍柴动力、中国重汽，建议关注中集车辆(01839)。
风险
公路货运复苏大幅延迟。
（编辑：郭璇）
