中金:高鑫零售(06808)基本面稳步向好,维持“跑赢行业”评级

13787 2月21日
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智通财经APP获悉,中金发布研究报告称,维持高鑫零售(06808)“跑赢行业”评级,中金上调公司2020-21年盈利预测8%/10%至0.34/0.39元每股,当前股价对应2020/2021年26倍/23倍市盈率。基于盈利预测调整,该行上调目标价9%至11.8港元,对应30倍2020年市盈率。

中金称,高鑫零售2019业绩略超出预期,公司全年总销售营收(含家电代销现金收入)1018.68亿元,同比增0.5%,其中实现收入953.57亿元,同比下滑4%;归母净利润28.34亿元,同比增长14.4%,对应每股盈利0.30元。

中金表示,公司下半年核心经营指标明显向好,大润发同店全年实现正增长。2019 年上半年公司同店为降低1.76%,下半年随着门店改造的推进和线上业务的持续发力,同店表现进一步向好,全年同店实现增速下降1.01%,其中大润发同店正增长,欧尚门店同店下滑。2019H1/H2营收同比分别下滑6.4%,下滑1.2%,净利润同比分别增加5.0%,增加34.2%。全年新开7家,关店5家,门店数净增2家至486家。全年租金收入同比增加7.1%,保持较快增长,主因现有租户收入与可租面积增加所致。

高鑫零售毛利率同比提升,净利率同比提升0.5ppt至3.0%。销售毛利率同比提升1.7ppt至27.0%,主因产品组合优化与大润发、欧尚双品牌的供应链整合带动。销售费用率同比提升1ppt至20.5%,主因O2O业务发展投入加大;管理费用率同比基本持平于2.9%。净利润率同比提升0.5ppt至3.0%,公司盈利能力进一步向好。

中金重申公司2020 年有望呈现基本面稳步向好趋势,看好公司2020 年的同店提升趋势与“到家”等新零售业务发展前景,预计公司将继续推进大卖场重构,提升生鲜品类占比并进一步强化线上场景布局。受益于线上到家业务的进一步发力,预计2020 年线上销售占比有望进一步提升至20%(2019 年公司线上总销售同比增长近90%)。

公司大卖场升级改造将提速, 2019年升级改造10家,2020年计划改造50家,有望带动线上、线下表现稳步提升,同店有望进一步向好。 受益于供应链效率提升、商品组合优化、以及双品牌整合深化,中金预计公司盈利能力有望进一步向好。

中金提示风险有行业竞争持续加剧。

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