华西证券:2020年汽车刺激多米诺效应 长期行业复苏趋势不变

15039 2月18日
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本文来自微信公众号“汽车琰究”。

事件概述

2020年2月16日出版的第四期《求是》杂志中发表中共中央总书记、国家主席、中央军委主席习近平的重要文章提出:要积极稳定汽车等传统大宗消费,鼓励汽车限购地区适当增加汽车号牌配额,带动汽车及相关产品消费

分析判断

2019年刺激政策接力棒,加速消费刺激预期

2019年在国务院印发的《关于加快发展流通促进商业消费的意见》指导下,地方政府陆续落地汽车刺激政策,政策集中于放宽/取消限购,释放限购城市积压需求:

1)2019年6月,广深地区率先发布新政,放宽汽车摇号和竞拍指标。其中,广州市在2019年6月至2020年12月,将增加10万个中小客车增量指标;深圳市在2019年至2020年将每年增加普通小汽车增量指标4万个;

2)2019年9月,贵州市政府废止限购规定,全面取消限购;预计释放积压汽车消费需求10万辆+;

3)我们预测,2020年各地政府将在党中央的指导意见下完成刺激政策接力,而事件一定程度加速了汽车消费刺激的预期,我们建议持续关注事件的变化,以及为提振汽车需求的新一轮行业刺激政策预期。

2020年汽车刺激多米诺效应,政策形式多元化

2020年2月16日,广东省佛山市出台《佛山市促进汽车市场消费升级若干措施(试行)》3月1日实施,成为2020年国内首个落地促进汽车消费的地区。具体补贴金额在2,000-5,000元间不等:佛山号牌车主凭旧车售卖发票或汽车报废注销证明购买新车,每辆给予3,000元补助;对同一消费者一次性购买5台及以上的大、中、重型客运、载货汽车(车辆单价不少于50万元),每辆车给予5,000元补助;消费者购买新车,每辆给予2,000元补助。我们认为,2020年汽车消费刺激政策将形成多米诺效应,更多地区有望跟进出台新政,而与2019年不同的是,刺激形式将更加多元化,预计主要围绕四个方面展开:a. 鼓励老旧汽车报废更新,尤其是国三及以下排放标准车辆;b. 鼓励新能源汽车消费;c.继续鼓励限购城市放宽限制,我们预计全国限购城市堆积需求超800万个,如果分5年逐步消化,预计每年为市场贡献约160万辆销量,对行业增速贡献弹性约6%;d. 针对特定人群(医疗防疫相关等)更大力度补贴措施。

短期影响汽车需求,长期行业复苏趋势不变

从消费购买力&购买意愿两方面出发,对汽车需求的影响包括:

1)短期内,导致购买意愿下降,汽车需求波动,销量承压;

2)中期利好首购,消费购买力不减,购买意愿逐步回升,公交出行受限,安全性及私密性特点触发私家车的刚需,推动无车用户向有车转化,其中自主品牌最为受益;

3)长期来看,消费升级叠加换车周期稳定,未来置换需求将成为核心驱动力为行业复苏提供中枢力量。我们维持原有观点:未来5年行业CAGR为4%。

投资建议

短期内对汽车行业供需两端形成冲击,企业产销承压;长期来看,行业复苏趋势不变。在党中央指导下,2020年汽车行业刺激政策成功接力,汽车需求有望进一步释放,催化整车板块投资情绪,提升板块风险溢价能力。根据车企销量修复弹性与时间顺序,以及车企竞争能力和竞争意愿等方面综合考量,继续坚定看好【长安汽车、吉利汽车(00175)】,建议关注【长城汽车(02333)、广汽集团(02238)、上汽集团】

风险提示

汽车销量持续承压;宏观经济低于预期,导致车市下行风险;汽车产业进出口关税变化风险。

(编辑:李国坚)

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