本文来自招商证券。
事件：上市券商公布1月经营数据，可比口径19家，合计实现营收127亿，环比-50%，同比+10%;合计实现净利润52亿元，环比-49%，同比+19%。
业绩：业绩环比明显下跌，同比小幅提升。海通(14.5亿，同比+41%，环比-42%)、广发(13.2亿，同比+17%，环比-37%)、招商(12.2亿，同比+11%，环比-43%)位居行业净利润前三。
市场：市场交投保持活跃，投行延续弱复苏。(1)日均股基交易量7416亿元，同比+146%，环比+34%;(2)上证综指-2.41%，深圳成指+2.41%，创业板指+7.21%，沪深300指数-2.26%，中证全债指数+0.67%;(3)两融余额10370亿元，环比+2%，同比+42%;两融平均余额10467亿元，环比+5%，同比+40%;(4)一级市场：IPO 募集金额412亿元，环比+229%，同比+225%;再融资419亿元，环比-67%，同比-71%;债券承销规模5926亿元，环比-21%，同比+22%。
政策：节前证监会发布《证券公司风险控制指标计算标准规定》，提升指标体系完备性，鼓励价值投资和引入长期增量资金;证监会负责人重申资本市场改革方向和决心不动摇，行业政策有望持续加码。
投资建议：维持证券行业推荐评级。目前来看，基于对于流动性和政策的相对乐观预期，权益市场总体运行稳定、市场情绪偏向积极。政策方面，2020年证监会系统工作会议定调全面深化资本市场改革，在资本市场建立三十周年之际“深改12条”部署仍将有序推进、行业创新周期加速启动。流动性方面，央行强调保持市场流动性充裕，2月3日和4日投放流动性累计1.7万亿元彰显监管稳定市场预期的态度，后续货币政策有望跟进对冲经济下行压力，券商充分受益。估值方面，当期板块估值1.5倍，位居震荡市估值中枢之下，短期市场情绪回归正面积极，看好板块估值全面提升。个股推荐：强烈推荐国泰君安(02611)等。
风险提示：市场剧烈震荡，行业政策落地不及预期。
（编辑：郭璇）
